广期所碳酸锂期货21日挂牌上市，开盘后期货价格快速下跌，远月合约直线跌停，最近的2401合约也逼近跌停。交易所首次挂牌上市的合约月份较远，虽然交易所充分考虑了市场对远月碳酸锂期货的价格预期，在当前电池级碳酸锂现货价格在29.35万元/吨情况下，制定了远低于现货价格的期货挂牌基准价24.6万元/吨，市场整体对锂价仍持偏空的预期。
下跌原因可以从几个方面来推断。从基本面来看，由于前两年锂价高企，锂矿供应多元化发展，全球锂供应在未来几年将持续放量，市场预期2023年碳酸锂供应大概率走向过剩。需求端锂电消费占比最大的动力电池增速预期下降。近两年新能源汽车销量在狂飙之后，新能源汽车渗透率已达30%，增速预期明显下滑。同时由于外部宏观压力增大，企业融资能力下降，难以支撑高锂价。
碳酸锂期权于7月24日上市交易，挂牌的合约也与期货同步，首批上市交易合约为以LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407期货合约为标的的碳酸锂期权合约。由于碳酸锂价格近几年波动巨大，我们简单分析下碳酸锂期权上市初期可能适用的期权策略。
期权策略分析
1.上市初期偏谨慎，波动率高位回落
由于上市首日碳酸锂期货价格大跌，同时考虑到过去几年碳酸锂价格波动剧烈，从最低的4万元/吨到最高接近60万元/吨，年内又有下跌超过50%的情况，碳酸锂价格显然具有非常高的波动性。这种高波性让期权的合理定价变得很困难，期权做市商将面临考验。在这种比较难评估合理波动率的情况下，推测期权上市初期，做市商处于谨慎考虑将使用较高的波动率为期权定价，导致期权的价格可能偏贵。此时买期权风险大，性价比偏低，卖期权的潜在收益空间较大。同时由于新能源车增速开始放缓，车企开启降价竞争的情况下，锂价受到压制，锂价的波动短期大概率不会重现21年至22年的狂飙状态，随着锂期货、期权上市时间变长，锂期货、期权的整体波动率可能从高位回落。
2.定价可能偏高，买看跌期权风险较大
周五近月碳酸锂价格逼近跌停，远月合约全部跌停，短期继续下跌的趋势可能延续，买看跌期权更加直接。但从风险可控的角度来说，即使观点继续偏空，由于期权的定价可能偏高，单纯买看跌期权风险较大。因为入场时期权隐波可能非常高，看跌期权价格非常贵。考虑到期权隐波较高，观点偏空的期权策略可以考虑卖出虚值看涨期权。由于期货上市首日期货价格跌幅较大，为了避免出现较大的回调风险，也可以使用看涨期权的熊市价差策略，即卖出浅虚值看涨期权的同时买入深虚值看涨期权做保险，这是应对短期高波动率环境下，价格偏空的期权策略。
3.行情偏震荡的期权策略
如果认为首日价格下跌过大，而现货过剩程度不强，后续可能呈现低位震荡走势的话，由于上市初期波动率预期较高，可以采用同时卖出看涨和看跌期权的卖出跨式策略，当波动率快速回落即可止盈出场，但是此种策略保证金占用较多，万一行情继续大涨大跌，风险较大，需要较高的风险控制能力。这是应对高波动率环境下，行情偏震荡的期权策略。
4.等待价格低位反弹的期权策略
由于目前现货和期货的基差较大，虽然市场对下半年有供需宽松的预期，但市场也有提前定价甚至定价过于充分的可能，此种情况下当期价运行到相对低位的区间（20万以下）可能有较好的低位做多机会，结合上市初期可能偏高的期权隐含波动率，可以考虑等待期价回落后使用看跌期权的牛市价差策略，即卖出浅虚值看跌期权同时买入深虚值看跌期权。
（文章来源：国投安信期货）
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