九九金买卖的参与者

台湾客在香港黄金市场中占很大比重，他们有些是个别小投资者，有些是买卖千两、万两计的大户。投资者的目标是一致的一获利，虽然他们有不同的看法和分析，但买卖心理基本相同。价格牛皮不动时他们多采观望态度，价格波动大时，他们一窝蜂入市，令市价波动更加激烈。

近年间，除了本地投资者参与九九金买卖外，台湾的投，资者也大量参与九九金市场。台湾在1987年11月解除禁止私人买卖黄金的法令后，台湾投资者对黄金的兴趣大增，因为台湾还没有成立一个黄金交易市场，他们把香港贸易场视为一个*选市场，无论在时间差别，买卖单位和价格上，台湾投资者都早已熟悉，这一股新兴力量，对九九金市的活力和波动产生一定冲击。

实金买卖：不要轻视这些一、二两的实金生意，它其实是九九金市场的基本支持者。实金投资者多采较长的投资策略，这些细水长流的买卖，对价格波动产生稳定作用和在某些时候形成很强大的力量。当金价出现大幅下跌，无论是什么原因，实金投资者入市买金时,九九金价必受到支持那怕价格本处于下降轨道，金价在香港市场暂时不会下跌，直至香港收市为止。

金商套利(Arbitrage)：金商套利是利用九九金和伦敦金出现差价时，一买一卖赚取价差。九九金是以两为单位，以港元报价的黄金买卖，伦敦金是以盎司为单位，以美元报价而在伦敦进行交收的黄金，两者因重量、货币、交收地点和成色不同而出现差价。

金商*先要把金价运算比较：

1盎司=0.831两

1美元=1XT/T(美电价)港元

伦敦金成色：0.9999

港金成色：0.99

伦敦金价=九九金X0.831+0.99-T/T

例：4300X0.831+0.99+7.8=462.74

当九九金在4,300元时，伦敦金的实际买卖价可能是461.50-462.00。从数字上发觉，假如金商被人在461.50沽售，他可以同样价位别处沽出平仓，但若在九九金市以4300沽出，可得到相当于462.74美元，沽高了1.24美元，这额外的1.24美元称之为升水(Premium)。

这样一买一卖得到1.24美元并不是金商100%的利润，金商其实是分别在两个完全不同的市场一买一卖，要在两个市场相反作出一卖一买后，所得的才是利润(或亏损)。

金商的平仓方法有两种，一是在升水变细时，由刚才的1.24美元变为0.7美元，他在市场相反沽出伦敦金，买入九九金(数字上付出0.7美元),实际得益便为：

1.24-0.7=0.54美元

因此，金商会*为留意九九金和伦敦金的变化，随时捕捉时机。

第二种方法是分别履行两个市场的头卖责任，他把买入的伦敦金由伦敦运来香港，再把这些约为400盎司重的金块(成色在99.5%以上)铸造成五两的贸易场九九金条。假如金商在这运送和铸造的过程中没有任何花费，他便完全得到1.24美元利润。但实际上他必会花上一定的费用和时间。费用包括由伦敦把金条运送香港的运费、交付进口税、由400盎司金条铸造九九金条的铸造费、把九九金条交出的交收费等，相加起来可能超过1.24美元。

所以当升水达不到某一水平时(约为1.5美元),金商不会把黄金运港，他们只会集中在升水的高低变化中买卖。

当金价处于高位时，香港出现大量回吐压力，港金与伦敦金的差价会由升水变为贴水(Discount),金商也会买入港金，沽出伦敦金。

了解三种不同的参与者，在不同时候有不同的参与者为主流。市价受投资兴趣而波动时，买卖的决策宜以投资者意向为主导，迎合大市的去向。市价在高低位受实金的支持或压力时，这种支持或压力可以整日不变。港金在不同水平与伦敦金产生差异时，投资者要知道差异的原因，和金商套利行动,不要因见金商买盘而100%地肯定有买家入市(因它可能同时沽出伦敦金)。

伦敦金买卖

伦敦金买卖是采用保证金形式的另一种进取投资方法。伦敦金是一种国际性现货黄金，它的原意是指在伦敦当地进行交收的黄金买卖。

伦敦金是以美元/盎司报价，买卖成色在99.5%或以上的400盎司金块。渐渐地，伦敦金的买卖并不局限于在伦敦进行，只要黄金的交收地点仍是伦敦的各大金行，在世界上任何国家、任何时候，金商都可参考其他市场的金价，考虑各种费用，报出一个伦敦交收的金价，因此伦敦金买卖成为一个全球性的无形交易市场。

以往伦敦金只供金商和一些专业大户买卖，随着黄金市场的成熟和开放，基本的买卖单位由400盎司变为100盎司，提供小投资者以投资机会。

投资者在买卖伦敦金之前，*先要交付一笔保证金，这笔保证金由5%至10%不等。伦敦金的报价和成交采用“对敲”形式，所谓“对敲”报价，即金商以买卖同时报出451到451.50,客户可即时以451美元沽出，或以451.50买入，即时完成交易，不像香港金银贸易场的代客买卖制度，要以经纪确实完成的数量和价格作准。投资者可以很快捕捉成交价格，减少波动风险，这“对敲”价可以承诺多至4,000盎司或更大的数量。

交收旦和利息

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伦敦金是现货性质的买卖，买入伦敦金需付出美元和收取黄金，黄金和美元的交付日期称为交收日(ValueDate),通常是成交日后的第二个工作天。例如某银行在五月二日买入4,000盎司黄金，银行在五月四日便可在伦敦某金商账户中收到4,000盎司黄金；在同一日，银行要在纽约交付该笔美元。这二个工作天是以伦敦为准，假如五月三日是伦敦假期，交收日改为五月五日。但因为美元交收需要在纽约进行，当伦敦的第二个工作天刚巧是纽约银行假期时，交收日也得顺延一天。

普通投资者买卖伦敦金并不希望进行交收，他们只期待价格的波动。买入伦敦金本来是要付出美元(收黄金),他们不进行实际交收等于欠了金商或经纪行美元,需要付出利息。倒过来，当投资者沽出黄金本来是可以收取美元(他要付出黄金，但一般来说黄金是不能生息的，利息成本可以不算或只是一个很少数目),投资者等于不提取该笔美元，是可以收取利息。这种买卖伦敦金，而不进行交收的称为延迟交收户口(DeferredAccount),利息的计算日期同样以交收日起计算。

伦敦金的买卖费用

由于伦敦金采用“对敲”形式报价，金商可以在买卖差价中获利，因此投资者不用付出任何手续费。除了买入价格和沽出价格的差异产生盈亏外，利息的收或付都影响投资者的利益。举例说，某投资者在星期三买入伦敦金，两个工作天后的星期五开始计算利息；他在星期四沾出平仓，但星期四的交收日是星期一(星期六、星期日不是工作日),他原先买入的伦敦金等于在星期一才平仓。买卖只相差一天，但利息要付出三天。

伦敦金的交易时间和定盘

因为伦敦金是世界性的无形市场，它基本上是二十四小时都可买卖的。目前只要有其他市场的价格可供参考，伦敦金价都随时可以报出。以香港为例，早上七时澳大利亚金市已开始买卖，跟着是日本金市、香港金市、瑞士金市、伦敦金市、纽约金市和美国的西岸金市。这众多不同的地区市场把伦敦金连成一整体，投资者可随时入市和平仓。

伦敦金的定盘

伦敦金主要通过电话、电讯和电传机进行交易，并没有一个固定的交易地点。伦敦金的定盘是**在固定的地方,由固定的金商参与的买卖方式。伦敦金定盘由五大金商进行：罗富齐(Rothschild)、万达基(SamuelMontagu)、万嘉达(Mocat-ta)、金宝利(SharpsPixley)、美思(MaseWestpac)。

伦敦金定盘起源于1919年9月12日，定盘的主持人罗富齐得到南非的一份合约,以合理的价格为南非沽出黄金。当时的黄金市场不像现时一样交投量巨大，投资兴趣十分微薄，假如南非的产金以市价沽出,必定对市场造成一定压力，因此采用定盘形式进行，咸低对价格的影响。

定盘分为伦敦时间上午十时三十分的头盘(AMFixing)和下午三时的尾盘(PMFixing)。定盘开始时，参与定盘的五大金商代表迪“电话与公司联系，而各公司的交易人员则把试盘的价格酒知客；1.当客户有兴趣入市时，把买卖数量通知其参与定盘的代表。罗富齐主持定盘的进行。他曾参考定盘前的市价和本身的买卖数量提议一个价一试盘价。然后计算在这个价下各人的买卖数量是否平衡。买家多于沽家时,很明显要把试盘价向上调升，以吸引更多沽盘的出现或减少买盘的兴趣。相反，当定盘沽出的数量大于买盘时，价格要向下试，直至在某一价位，买卖数量平衡时，则该价位便为定盘价。

定盘的参与

因为伦敦金定盘是开放式的定盘(OpenFixing),任何客户都可在未正式定价之前加入更改买卖数量。虽然定盘只由上述五大金商组成，其他金商也可以间接参与的，普通投资者亦可指定在定盘买入或沽出；也可定出一限盘价，指明在某一价格下在定盘买卖。定盘价产生的程序：

投资者→经纪→金商→五大金商定盘

定盘价是一个单一价格，但并非买卖盘全以这一个价成交。买卖差价以定盘价为基数，分为三种模式：

1.普通投资者，以定盘价为沽出价，买入需加0.25。美元定盘453.00，买卖价便是453.00/453.25。

2.一般市场参与者，以定盘价为基础，沽出价加0.05美元，买入价需加0.25美元。定盘453.00,买卖价便是453.05/453.25。

3.金商，以定盐价为基数，沽出价加0.10美元，买入需加0.20美元，定盘453.00，买卖价便是453.10/453.20。