一、 行情回顾

　　供应端炒作告一段落，以及需求端出现收缩迹象，导致棉价近来呈现回调。宏观层面鲍威尔鹰派发言带动了市场对加息预期的回升，美联储7月加息25个基点的概率为74.4%；国内虽释放降息政策消息，但前期基本已被市场所消化。

　　近来全疆气温快速回升使得苗情改善，此外随着淡季来临，5月棉花及其制品进出口表现趋于平淡，产成品库存开始小幅累库，高价棉花向下传导不畅，下游棉纱跟涨乏力，使得部分厂家出现亏损，市场看涨情绪有所降温。

　　纺企开机保持高位，刚需支撑仍在，加之中长期偏强的基本面配合，棉价继续回落空间有限，倾向高位震荡。

　　图1：内外盘棉花走势

　　数据来源：WIND 新世纪期货

　　二、棉花购销周报

　　至2023年6月24日，全国新棉采摘和交售已经结束。

　　按照国内棉花预计产量671.9万吨（国家棉花市场监测系统2023年3月份预测）测算，截至6月24日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.8万吨；累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加80.4万吨；累计销售皮棉648.3万吨，同比增加283.5万吨，较过去四年均值增加171.9万吨。

　　2022年新疆棉花机采率达85.6%（地方80.9%，兵团95.5%），北疆机采率已超过95%，因此直接结果是10-12月份籽棉的采收进度更快，上市期、收购期更集中，籽棉交售“高峰期”从前几年的2个月缩短至1.5个月甚至1个月，因此对于大部分棉花加工企业而言新疆棉收购季其实只有1-1.5个月，错过就只能等待下一年，而机器设备折旧、检修及人员工资、自筹或信贷资金利息等等支出就是实打实的亏损。

　　2022/23年度无论大小轧花厂皮棉销售利润从上市前期的300-500元/吨不断扩大至1000-1500元/吨，6月以来更扩大至2500元/吨左右，如此高的利润容易引发棉花加工企业不计成本地“抢棉”。

　　三、美棉出口

　　近期美棉出口总体呈现下降态势，对中国的出口量处于偏低位置震荡。

　　据美国农业部(USDA)报告显示，2023年6月9-15日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量9693吨，较前周下降57%，较前4周平均水平下降83%。2022/23年度美国陆地棉出口装运量53754吨，较前周下降3%，较前4周平均水平下降15%。2023/24年度美国陆地棉出口签约量42585吨。

　　图2：美棉周度出口

数据来源：TTEB 新世纪期货

　　据USDA棉花出口周报，5月12-18日一周、5月19-25日一周、5月26-6月1日一周、6月2-6月8日、6月9-15日各周中国分别签约2023/24年度美陆地棉998吨、1996吨、499吨、14500、14483吨，很显然6月中旬中国买家开始集中、大量签约新年度美棉，为2023/24年度国内棉价预期高位运行、纺服出口订单加快回暖等作准备。

　　全美在持续降雨的利好之下，干旱区域面积整体大幅减少。但有机构认为得州新棉生长状况较差，该州平原地区在短时间内已经从几乎没有水分变成了水分完全过剩，这既减缓了种植速度，也导致幼苗根系过湿且部分棉田被雨水冲毁。市场普遍认为，美国西南地区的种植面积将低于最初的预期，6月30日的实播面积报告将为美棉产量预测提供更为准确的指引。

　　四、国内进口

　　截至6月25日CotlookA 指数至91.7美分/磅，折1%人民币清关裸价格在16313元/吨、折滑准税16460元/吨净重，当前国产棉与1%价差至702元/吨附近。

　　进口棉报价暂稳，美棉M1-1/8报17800元/吨，市场成交依旧活跃，巴西棉M1-1/8报价17400-17600元/吨，当前内外棉价差修复，进口棉价格优势凸显，市场询单问价进口棉较多，纺企刚需补货进口棉较多，港口出货相对较快。

　　图3：国内外棉花价格

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　　5月我国棉花进口量11万吨，环比（8万吨）增加3万吨，增幅37.5%；同比（18万吨）减少7万吨，减幅44.6%，延续2023年1-4月份进口量同比近乎“腰斩”行情。据海关统计，2023年1-5月我国累计进口棉花同比减幅达到50.9%，也是被“腰斩”。6-10月份我国棉花进口总量预计50万吨。与此同时，进口棉纱线仍表现出很强的韧劲、抗跌性：2023年5月我国进口约13万吨，环比增加约1万吨，同比下降约1.4%。而2023年1-5月我国进口棉纱线约54万吨，同比下降约13.6%。

　　原因如下：5月下旬以来ICE棉花期货大幅下挫，而郑棉小幅调整后强劲上涨，越南、印度等产地棉纱FOB、CNF、CIF等报价低位盘整，清关后与国产棉纱价差持续缩小；部分出口欧美日等订单仍有溯源要求；2023年以来我国织布、面料、服装企业接到的出口订单以短单、散单、小单为主，东南亚各国及一带一路订单比重增加，对产品品质、指标等要求有所下降，“一步到位”进口纱有明显优势。

　　五、棉花库存

　　商业库存下降较快，这与市场的预期基本一致，呈现供应端偏紧的格局，进而加剧了市场关于新棉抢收抢购的预期；工业库存快速上升，市场资源减少以及未来可能出现抢购等消息刺激下，用棉企业加大了原料采购备货的力度。

　　据全国棉花交易市场对18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查，截止5月底棉花商业库存349.28万吨，环比减少94.2万吨（减幅21.24%），低于去年同期67万吨。6-10月份我国棉花进口总量至少50万吨。供应总量349.28+50=399.28 万吨。6-10月棉花消费总量约396.6万吨。供需处于紧平衡状态。

　　截至6月21日，一号棉注册仓单13951张、预报仓单654张，合计14605张，折61.34万吨。出于对供应端短缺的担忧，现货企业增加原料库存，这使得交易所仓单数量低于往年，这种趋势未来可能进一步加剧。

　　图6：棉花仓单

　　数据来源：wind 新世纪期货

　　六、下游市场

　　端午期间，纯棉纱市场交投清淡，下游订单不继，纺企库存逐渐累积。纯棉纱价格成交重心下移，纺企报价多可商谈，出货意愿较强。纱布库存小幅累积，整体压力不大。据Mysteel农产品数据监测，截至6月25日，主流地区纺企开机负荷为82.6%，周环比减幅6.03%，同比增幅49.91%。

　　全棉布市场维持清淡，织厂多表示近期订单情况极难维持满负荷开机。端午假期期间各地区织厂反映近期订单情况平平，成交价格可商谈，当前库存逐渐累积，多数织厂以减少库存增加为主。

　　七、总结展望

　　近来全疆气温快速回升使得苗情改善；此外随着淡季来临，5月棉花及其制品进出口表现趋于平淡，产成品库存开始小幅累库，高价棉花向下传导不畅，下游棉纱跟涨乏力，使得部分厂家出现亏损；市场预期进口配额增发或抛储。看涨情绪有所降温，导致棉花行情转入回落。宏观层面鲍威尔鹰派发言带动了市场对加息预期的回升，

　　市场供需分歧加大，但供应端2023年度新疆棉减产预期及籽棉收购价较高的预期仍未完全退却：

　　商业库存下降较快，呈现供应端偏紧的格局，加剧了市场关于新棉抢收抢购的预期；工业库存快速上升，市场资源减少以及未来可能出现抢购等消息刺激下，用棉企业加大了原料采购备货的力度。预计6-10月棉花供应总量349.28（库存）+50（进口）=399.28万吨消费总量约396.6万吨，供需处于紧平衡状态。

　　2023年新疆植棉面积的降幅或达到7%-8%，棉花生长期整体较前几年推迟15天以上，由于多次补种或重播，南疆部分棉区改为“新陆早”品种，单产也将有所下降。新疆棉区产量的下调幅度或超过80万吨。

　　棉花机采率上升缩短了籽棉交售期，棉花加工企业一旦错过就只能等待下一年，而前期投入将难以收回。2022/23年度轧花厂的高利润容易引发企业不计成本地“抢棉”。

　　短期棉价或宽幅区间震荡，未来仍可看高一线。

（文章来源：新世纪期货）