过去的一周，债市情绪重回积极态势，期债主力在区间震荡了三周之后终于迎来大涨，现券市场同步走强，短债表现更优，10年期国债活跃券230004向下突破2.7%关口，主要推力来自国有大行下调存款利率，以及市场对MLF和LPR降息的期待。

　　市场人士表示，机构仍然围绕政策预期博弈，目前看来货币政策发力的确定性最高，期债市场也对此提前进行了定价。长端受降息的影响并不直接，且仍存在财政和地产政策刺激的潜在利空，因此长端下行略显犹豫。经历了一轮牛陡行情后，当前期限利差的位置又来到相对中性水平。

　　行情回顾

　　国债期货在区间震荡了三周之后，上周终于迎来大涨。截至上周五，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.06%。全周来看，30年期主力合约当周累计涨0.81%，10年期主力合约周涨0.56%，5年期主力合约周涨0.29%，2年期主力合约周涨0.10%。

　　分交易日看，周一、周二和周五走强的驱动因素分别为地产刺激政策担忧的消退、大行调降存款利率、易纲行长在陆家嘴论坛的发言。持仓量方面，T/TF2309均有所上升，多头的进攻是持仓量上升的主因。从成交持仓比来看，上周交易情绪的高点出现在周五。

　　银行间现券市场同步走强，不过整体表现不及期债。数据显示，10年国债活跃券230004向下突破2.7%关口，主要推力来自国有大行下调存款利率，以及市场对MLF和LPR降息的期待。全周来看，10年国债活跃券230004累计下行2.75BPs，10年国开活跃券230205累计下行2BPs。

　　具体而言，上周一消息面平静，前一个交易日因地产放松担忧引发的调整出现修复，当天230004下行0.25BP；周二，银行下调存单利率的传闻刺激多头情绪，债市情绪延续积极，当天230004下行0.85BP；周三和周四，消息面平静，长端呈现窄幅震荡，230004均收平；周五，易纲行长在陆家嘴论坛的发言中提到“加强逆周期调节”，市场对降息的预期大幅抬升，当天230004下行1.75BP。

　　收益率曲线方面，国债10-1年期利差走扩9BPs至81BPs，国开10-1年期利差走扩2BPs至76BPs，国债和国开短端利率下行幅度大于长端，曲线延续牛陡态势。在降息预期的催化下，1-3年利率债收益率大幅下行，长端受降息的影响并不直接。

　　一级市场

　　上周新发行利率债5327亿元，净供给2447亿元。利率债发行量环比上升，利率债到期量增幅不大，导致利率债净供给环比上升。

　　发行结果显示，上周利率债招标需求延续旺盛的状态，3年期需求最为集中，国开、口行和农发需求主要集中在3年，其次是5年，中短端在货币宽松预期下最受资金追捧。此外，超长债需求也延续火爆，20年国开债全场倍数高达9.68。在银行调低存款利率、存单利率大幅下行的背景下，利率债延续火爆的需求并不意外。

　　上周信用债共发行2512.82亿元，较前一周2025.27亿元环比上升；由于发行量上升，信用债净融资562.51亿元，较前一周216.30亿元环比下降。分产业债和城投债来看，上周产业债发行规模1192.99亿元，净融资规模环比下降，为46.98亿元；上周城投债发行规模1319.83亿元，净融资规模环比上升，为515.53亿元。

　　海外债市

　　北美市场方面，截至上周五（6月9日），美债收益率多数收涨，3个月期美债收益率涨0.81BP报5.271%，2年期美债收益率涨8.7BPs报4.612%，3年期美债收益率涨8BPs报4.254%，5年期美债收益率涨6.1BPs报3.927%，10年期美债收益率涨3BPs报3.756%。投资者等待本周将公布的5月通胀数据与美联储货币政策会议结果。

　　丹麦盛宝银行策略师表示：“最新的初请失业金数据可能不稳定，特别是因为当周还包括阵亡将士纪念日假期。但由于它就在FOMC会议之前，因此其重要性越来越高。即使该数据显示劳动力市场仍然相当紧张，但也正在降温。”

　　公开市场

　　上周一至周五，央行每日开展20亿元逆回购操作，全周逆回购到期790亿元，公开市场累计净回笼690亿元。资金面整体维持宽松，DR007运行在1.75-1.83%的区间，R001运行在1.36-1.51%的区间。市场观点称，下一个观察央行态度的窗口为本月MLF续作情况以及税期的对冲操作。

　　此外，上周1年期存单利率下行4BPs至2.33%，3个月存单利率下行6BPs至2.05%，只有1个月存单利率受跨半年因素影响有所上行。上周多家银行下调存款利率，这助推了存单利率下行，同时市场对后续降息也抱有较高期待。

　　要闻回顾

　　·人民银行就《银行间债券市场债券估值业务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》共十九条，主要参考成熟市场经验和结合我国债券市场实践，围绕估值业务中立性、公允性、专业性、透明性，重点明确估值机构内部治理、估值基本原则、估值方法、信息披露、利益冲突等要求。明确估值机构的信息披露、内控管理、利益冲突、咨询与投诉等要求。

　　·国家金融监督管理总局局长李云泽6月8日在第十四届陆家嘴论坛上表示，加强和完善现代金融监管，是当前金融领域的一项重要任务。要坚决消除监管空白和盲区，真正实现监管“全覆盖、无例外”；要强化央地监管协同，实现中央与地方两个层面的无缝对接协调；要持续整治金融市场乱象，并切实维护好金融消费者合法权益。

　　·6月5日，国新办就建设全国统一大市场有关情况举行国务院政策例行吹风会。国家发展改革委副主任李春临表示，自相关意见印发实施一年多来，建设全国统一大市场取得初步成效。下一步，国家发展改革委将会同有关方面，健全城乡统一的土地和劳动力市场，加快发展统一的资本市场，加快培育统一的技术和数据市场，破除要素市场分割和多轨运行。

　　·国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃近日表示，尚未看到足够多的银行缩减放贷，从而导致美联储改变其加息周期的路径。

　　·澳储行意外将基准利率上调25个基点至4.10%，续刷2012年以来新高，市场预期维持利率不变。

　　重要数据

　　·人民银行数据显示，2023年一季度末，我国金融业机构总资产为439.33万亿元，同比增长10.8%；金融业机构负债为400.81万亿元，同比增长11.3%。

　　·国家统计局6月9日发布数据显示，5月份全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨0.2%，增速较上月加快0.1个百分点。5月份全国PPI（工业生产者出厂价格）同比下降4.6%，环比下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。

　　·海关总署数据显示，今年前5个月，我国进出口总值16.77万亿元人民币，同比增长4.7%。其中，出口9.62万亿元，增长8.1%；进口7.15万亿元，增长0.5%；贸易顺差2.47万亿元，扩大38%。

　　机构观点

　　兴证固收：转债底部依然较为坚实，需要权益突破带动。从尾部风险来看，政策超预期造成市场对于经济预期的转变，或者权益市场受到较大外部利空影响，转债才有可能有较大回撤。在权益出现修复的条件下，转债显然也很难买到便宜的筹码。

　　天风固收：从绝对估值来看，当前产权类和特许经营权类REITs价格均来到相对低位，平均估值收益率产权类达到5.17%，特许经营权类达到7.83%，在各类资产中，实际上都已经具备较强性价比。再从相对估值来看，产权类P/FFO为23.51，特许经营权类P/FFO为11.84。在市场单边持续下行后，当前REITs市场估值已经明显降低。但机构投资者行为偏好一致性强、市场流动性偏弱，市场反弹或仍面临一定压力。

　　中金固收：2022年四季度到今年一季度，美国交易经济衰退风险和降息预期，美国国债利率走低，中国交易经济复苏和通胀回升，债券收益率回升。今年二季度以来，美国再次交易经济和通胀韧性，美国国债利率回升，而中国交易经济弱于预期和通胀走低，债券利率重新回落。往下半年看，二季度这个交易逻辑和方向可能延续。

（文章来源：新华财经）