期货期权(FuturesOptions)是以期货合约为标的资产的期权。在执行期货期权时，交割的是–份标的期货合约。商品期货交易**会(TheCommodityFuturesTradingCommission,CFTC)在1982年批准了实验性的期货期权交易。1987年，该**会批准了**性的期货期权交易。自此，期货这类期权很快得到投资者的青睐。

根据标的资产的不同，期货期权可分为商品期货期权和金融期货期权。金融期货期权又分为指数期货期权、利率期货期权及外汇期货期权。

(一)商品期货期权的产生与发展

商品期货已经有很长的历史了，早在1865年，芝加哥期货交易所就推出了标准期货合约。当时的上市品种主要是小麦、大豆以及玉米等农产品。后来逐渐推出了黄金、白银以及其他金属期货和石油、电力等能源期货。现代商品期货期权交易开始于美国期货市场，当时芝加哥期货交易所的交易商为了保护其期货交易而开始-一种“特权”买卖，这种特权即商品期货期权。但此时期权的交易只是场外交易，而且场外交易的量一直不是很大。20世纪30年代，由于一些交易者用期权来聚集期货市场上的头寸,到期期货市场价格大幅变动，从而导致1936年美国《商品交易所法》禁止了农产品期货期权交易。1981年，美国商品期货期权交易**会开始在每一个交易所都进行两种期货期权的试运行交易，每一个交易所都选择其明星品种进行期权交易。芝加哥期货交易所1983年、1984年分别推出了玉米期货期权、大豆期货期权，1987年推出了豆粕期货期权、燕麦期货期权;芝加哥商业交易所1984年、1985年分别推出了活牛期货期权、活猪期货期权;随后，纽约商品期货交易所推出了黄金期货期权。由于所有试验都取得了很大成功，以致美国商品期货交易**会允许每个交易所可以交易八种期货期权，目前有大量的商品期货期权在交易。

当前，已经开展的商品期货期权交易比较广泛，主要包括h个类别，即农产品期货期权(玉米期货期权、大豆期货期权、小麦期货期权、豆柏期货期权),林产品期货期权(天然橡胶期货期权、原木期货期权),能源期货期权(原油期货期权、天然气期货期权),纤维期货期权(棉花期货期权)和金属期货期权(铜期货期权、铝期货期权)。其中以玉米期货期权、大豆期货期权、原油期货期权和天然气期货期权的交易为活跃。2003年纽约商品期货交易所的天然气期货期权全年交易量为874万张，居世界*位;芝加哥期货交易所的大豆期货期权和玉米期货期权分别居第二和第三位，全年交易量分别为489万张和451万张。

商品期货期权交易主要集中在美国的芝加哥期货交易所，中美洲商品交易所，芝加哥商业交易所，咖啡、糖和可可交易所及英国伦敦商品交易所。

(二)金融期货期权的产生与发展

金融期货期权有指数期货期权、利率期货期权及外汇期货期权三类。股指期货期权是以某种股票指数期货作为标的资产的期权。1973年在推出股票期权不久，芝加哥期权交易所就推出了股票指数期货期权。目前，主要的股指期货期权是欧洲期货交易所的道.琼斯欧洲50指数期货期权和芝加哥商业交易所推出的标准普尔500指数期货期权。道琼斯欧洲指数期货期权交易为活跃，2003年的交易量为6179张。

除了以上两种股指期货期权以外，上市交易的股指期货期权还有标准400中型股指期货期权、罗素2000指数期货期权、主要市场指数期货期权、日经225指数期货期权和伦敦金融时报100指数期货期权等。

利率期货期权中，澳大利亚悉尼期货交易所是世界上**个在期货市场上:尝试利率期货期权交易的交易所，它在1982年3月就开始把期权交易运用于银行票据期货市场上。而美国芝加哥期货交易所于1982年10月1日率先推出长期债券期货期权。随后，相继推出了日本国债期货期权、东京股票指数期货期权、5年和3年期利率调整期货期权等。

目前交易为话跃的是芝加哥商业交易所的3个月欧洲美元利率期货期权，2004年全年交易量为1.3亿张;芝加哥期货交易所的10年明国库券期货期权居次，全年交易量为S689张。芝加哥商业交易所于1985年年初相继推出英镑期货期权、瑞士法郎期货期权等外汇期货期权。目前，经营外汇期货期权的主要是芝加哥商业交易所、伦敦国际金融期货交易所、巴西期货交易所。2003年巴西期货交易所(BM&F)的美元外汇期货期权交易为活跃，交易量达168万张;艺加哥商业交易所的欧元外汇期货期权和日元外汇期货期权交易量分别为118万张和49万张。

(三)期货期权被广泛应用的原因

为什么有人会选择交易期货期权而不是交易关于标的资产的期权呢?一个主要原因是，在大多数情形下，期货合约要比标的资产的流动性更好，而且更容易交易。此外，在交易所很容易获得期货的价格，而标的资产价格并不是很容易取得。

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考虑到长期国债，长期国债的期货市场要比任何国债市场都活跃，而且在CBOT可以随时了解长期国债期货的价格。与此相反，只有通过联系一个或更多的交易商，投资者才能取得当前债券市场的价格。因此，我们看跌投资者更愿意交割长期国债期货而不是国债现货。

商品期货的交易往往比直接交易商品本身更容易。例如，在市场上，对活牛期货进行交割比对活牛本身进行交割要容易得多。

期货期权的一个重要特点是对期权的行使并不一定会触发对标的资产的交割，在大多数情形下标的期货合约往往在到期日之前被平仓。期货期权通常以现金结算，这对大多数投资者来讲颇具吸引力，尤其是对于那些缺乏资金而不能在期权行使后买人标的资产的投资者。

有时人们认为期货期权还有第二个优点，即期货与期货期权在同一个交易所中交易。这给对冲、套利，投机都带来了方便，也使得市场效率会更高。期货期权的第三个优点是，在多数情况下，期货期权比即期期权费用要低。

期货期权的交易与其他期权交易一样，基本的形式是套期保值与投机。而投机交易与其他期权一样，赚取权利金差价，其操作方法简单。期货期权套期保值相对复杂，且我国如果推出期权，可能会先推出商品期货期权，故在这里主要介绍期货期权的套期保值。

铜锭现货贬值损失每吨500(=25800-25300)元。所以，该厂因期货与期权交易盈利正好冲抵了现货市场的亏损，起到了套期保值的作用。

假如市场价格不但没有下跌，期货与现货价格反而上涨至26500元/吨,情况又会怎样呢?这时，该厂将会履行看涨期权，以执行价格为25700元/吨的价格买进铜锭期货合约，与手中的空头期货合约头寸对冲，期货期权交易中每吨盈利100(25900-25700-100)元，现货市场每吨盈利700(26500-25800)元，期货期权交易的盈利加上现货市场的盈利，每吨共盈利800(100+700)元。这样既锁定了价格下跌的风险，又没有失去价格上涨的好处。