我国期指合约：沪深300股指期货的推出

我国上海、深圳两个证券交易所，从规模、成交金额、上市公司等等诸方面来说，近几年发生了翻天覆地的变化。股改与全流通的全面推进，中国银行、工商银行，大秦铁路等篮筹股的不断加盟，使原有的两市指数稍逊风骚。于是，沪深300指数应运而生，加上上海50指数、中证100指数、上证180指数等，从而适应21世纪中国证券市场不断发展的需要。

一、合约标的

从国外众多股指期货合约标的来看，多数选择影响力大、样本代表性强、为投资者广泛认同的较为成熟的现成的股票指数。例如标准普尔500股指的样本股市值约占纽约股票交易所上市公司总市值的80%。而我国的沪深300指数同国外一些著名股指一样，也具有全面反映股票市场的整体状况，同时有利于进行对冲交易的套期保值者。因此，以沪深300指数作为股指期货合约的标的是可取的。

二、合约单位

以沪深300股指期货为合约标的，那么，依照公式：合约价值=合约单位?沪深300指数，如果每张沪深300指数期货合约的价值为10万元，目前上证综指运行在2000点之上，那么沪深300指数的合约单位确定为300元（10万元/2000=300元）是适宜的。

三、报价限制和小报价单位

（一）报价限制

它是股指期货每日价格的大波动范围的限制，相当于股市中涨跌停板限制。报价限制幅度的大小，直接关系到股指期货交易风险的大小及其避险功能发挥的程度。幅度过大则市场风险过大，使众多投资者望而生畏，幅度过小则避险作用难以发挥。尤其重要的是，波动幅度过小会*大地约束投机者的参与积*性，从而使市场效率大为降低。因此适度的投机、恰到好处的波动幅度是期指市场所必需的。今后一段时间深300指数将在2000300点的区间波动，因此，合约标的的波动幅度在3%左右为宜〔（2000+3000）2×3%=75点〕。既然75点的上下波动幅度为宜、那么，小报价点当为0.5点，一张股指期货合约的价值为10万元，那么当日大盈亏则为3000元。

（二）小报价单位

所谓小报价单位是指股指期货的买人价与卖出价的小差额，而买入价与卖出价之间的差额，就是人们所追逐的利益。所以，活跃的市场中，每H波幅可观，保证了买入价与卖出价之间有足够的差额，从而不断刺激交易商的投机热情。

关于小报价单位的确定公式，国外一般在（50-100）：1之间，比如上证综指报价限制若取75点，则上证综指期货合约的小报价单位定为0.5点足适宜的。

（三）保证金水平

国外股指期货初始保证金（以下简称“保证金”），是以合约价值的定比例确定的，一般大约在合约价值的10%左右。事实上：，目前各国保证金水平多在3%左右因为股指期货保证金水平大多为固定值，如标准普尔50指数期货合约的保证金为5000美元，英国《金融时报》股指期货合约保证金为2500英镑，恒生指数期货合约保证金为15000港而目前指数越来越高，固定保证金与合约价值的10%差距*大，大多在3%以下。例如恒生指数期货合约保证金为500港元，交易单位为50这就是说，当指数为3000点时，其保证金水平恰好为合约价值的10%，而目前恒生指数在1300点上下，以此计算，保证金水平为合约价值的3%左右。因此，仅以合约价值的比例确定保证金水平是不够的其实，保证金水平与每日交易价格波动限制之间密切相关，两者比约在2：1或3：1之间：标准普尔500指数、伦敦《金融时报》股指均为2：1，而恒生股指则为3：1。从本质上说，股指期货的风险与利益取决于指数波动幅度的大小，因此，日价格波动幅度限制是保证金水平的确定基础。假如沪深300指数平均每日波动幅度为3000元，那么，依照2：1比例，沪深300指数合约保证金应为6000元。这样，合约价值10万元，6000元则为7%，比国际上任何市场都高。但是，我国股票市场方兴未艾，正处于高速扩张期，沪深300指数尚处于历史低位，未来的上升空间是巨大的。

四、沪深300股指期货的适时推出

我国*个金融指数期货产品――沪深300股指期货将在年内或明年初正式推出。而新加坡期交所已经推出的中国股指期货产品―新华富时中国A50指数期货已于200年9月5日止式运营。该指数9月合约于9月5日9点15分开盘于5145点，盘高5160点，盘底5123点，下午15点零5分报收5143点。此时共成交212手，持仓不详。在该指数初期阶段，外国投资者将成为新加坡期货市场的主要参与者。

据说QFI在今年按照A50的成分股权重，买了一篮子50只股票，乎是复制A50指数模式。届时他们可以在新交所买做多或做空指数期货合约。

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专家指出，新加坡A50股指期货的主力军是QFI，但国内资金很难获得合法渠道炒作，交易量也很少，不会对国内金融定价产生动摇。日前，世界金融期货与商品期货的比是8：2，金融期货繁荣是时代的趋势。所以我国尽快推出股指期权、国债期货、人民币外汇期货等金融衍生品，以力求掌握先机。

目前新华富时中国A50股票指数现货对应的50家中国内地大股票，总市值已超过200亿美元。以H盘收盘5143点为例，因其每一点为10美元，则每张合约目前总值5.143万美元，其初始保证金为2750美元，维持保证金220美元，杠杆率差不多接近5%，或者说放大了20倍。国内专家认为推出沪深300指数合约运行平稳，应适时推出中证100指数期货、上：证50股指期货、上证180股指期货等品种。