金融期货市场风险预*指标的设计

金融期货价格非理性波动预*指标的设计

造成金融期货价格非理性波动的因素很多。这些因素主要有：合约设计上的缺陷、会员结构不合理、交易规则设计不当等来自于交易所方面的因素；监管措施不完善、管理不当、交易规则有缺陷等来自于**有关管理部门方面的因素；人为操纵、过度投机、违规操作等来自于会员和客户方面的因素。但人为的非理性投机因素是其中直接、核心的因素。这种非理性的投机因素，导致金融期货价格非理性波动，造成期货价格与现货价格背离。这是这种非理性的因素影响了期货市场功能的正常发挥。所以，防范金融期货价格非理性波动的重点应在于此。

下面简略分析一下投机者是如何操纵市场、控制金融期货价格变动的？

投机者操纵市场、控制金融期货价格变动的手法常常诡异多变，但不管其如何耍花招都不能离开以下五个基本步骤：

步骤一，投机者为操纵市场在某段时间内，接连向金融期货市场调人大量资金，致使期货市场上一时交易资金总量快速膨胀。当然，投资者在“作案”的过程中，一般还会有后续资金的涌人。

步骤二，投机者的某品种的持仓量在“合适”的价位上大幅增长。投机者操纵市场、控制金融期货价格变动是为了牟取暴利。因此，在有利的价位大量吸筹，是投机者必走的一步棋。

投机者吸筹的方式也是多种多样的，以下为常见的三种：

（1）逢低（逢篼）吸筹。即当一轮行情向某一方向发展到一定程度，且持仓量也已减至一定程度时，投机者突然杀入，大量吸筹。

（2）坐低（或坐高）吸筹。这种吸筹的方式是，先以重手将行情打下（或拉上）一个台阶，待散户跟进来时趁机吸筹，然后再做反向操作。

（3）区域盘动中吸筹，突破时再度吸筹。这种吸筹方式在实际中为常见。

步骤三，金融期货价格被不断地推高（或创出新低），期货价格与现货价格

偏离程度逐渐在加大。与此同时，金融期货市场上的持仓量仍在继续上升，中小散户陆续介人其中。

步骤四，在金融期货价格达到满意价位后，投机主力乘机出货，其持仓量不断减少。

常见的投机主力出货方式有以下四种：

（1）突破阻挡出货。即将行情抬高（做空则将行情打下）到大家认可的阻挡价位，待散户继续追赶行情时出货。

（2）滚动出货。即当行情已经发展到投机主力目标出货价位后，就开始一边推动行情、一边平仓。其进货少而出货多。

（3）拉高（做空则打低）行情后大量出货。有时投机者还会反手而做，形成单曰反转。

（4）逼仓。常见的逼仓现象是“多逼空”一一造成大量的持仓不平，使得空方到交割日时没有现货可用于交割。

步骤五，投机者将交易资金陆续撤出期货市场，投机主力离市。

由以上步骤可以看出：投机者企操纵市场、过度投机的全过程总不外乎于以下几个阶段：酝酿阶段、做势（俗称，做轿）阶段、出击阶段、了结出市阶段。因此，风险预*应该在不迟于“出击阶段”的初期，发出险情*告。

基于以上分析，应该设计出以下相应的“风险预*指标’

当日市场_前N日市场

1市场资金总量变动率=（当日市场资金总量-前N日市场资金总量资金总量的均值）/前N日市场资金总量资金总量的均值*100%

式中，N的取值通常为3。

该指标表明：在近N日内市场资金总量的增减状况。如果其数值变动大小超过“某特定值（或者说，临界值）”，则说明金融期货市场有大量资金进入（或退出），金融期货市场价格将发生大幅波动，风险将会增加。

将指标2与指标3的数值结合起来进行分析，是风险管理者判断期货市场价格波动，是否是因“人为投机”而起的重要依据之一。如果两个指标的数值是同方向变化的，则说明金融期货价格非理性波动的可能性很大。

将指标4与指标5的数值结合起来，可以初步判定市场持仓量的变动，是否是因“个别会员的随意操纵市场”所致。如果两个指标的数值同方向变动、而且指标5远远大于指标4、及会员该合约的持仓量较大，则说明金融期货价格“因人为因素”而波动的可能性很大。

6.现价与期价的偏离率=（现货价格-期货价格）/现货价格*100%

该指标可以反映金融期货价格非理性波动的程度大小。该指标数值越大，说明金融期货价格波动越离谱。

7.期货价格变化率=（当日期货价格-前N日期货价格的平均值）/前N日期货价格的平均值*100%

该指标可以反映当前期货价格对于N日期货价格平均值的偏离程度大小。其值越大，说明金融期货市场风险越大。同时说明，金融期货价格非理性波动的可能性越大。

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对以上预*指标的总结：上述指标在用来预*金融期货市场是否将发生期货价格非理性波动风险上，有的具有“超前性”;有的具有“同步性”。各指标在趄前程度（或同步程度）上是不一样的。因此，风险管理者（**期货管理部门、期货交易所、期货公司）在使用这些指标时，不要孤立地看待某一时段，也不应孤立对待某一指标。而必须用整体、系统的观点去分析研究、去判定金融期货市场是否存在期货价格的非理性波动风险。