金融期货交易:金融期货套利利交易概述

一、金融期货交易：套期利交易的内涵

套期利，是指套利者同时买进和卖出不同（包括，不同商品、不同市场、不同交割期）的期货合约，从不同期货合约价格间的变动关系中获得价差收益的一种交易方式。它表现为：①同时买进和卖出“同种商品、不同交割月份”的期货合约（跨期套利）；②同时买进和卖出有“相关替代性”的“不同品种商品”的期货合约（跨商品套利）；③同时买进和卖出“同种商品、相同交割月份，但交易地点不同”的期货合约（跨市场套利）等。

在进行套期利时，套利者注意的重点不是期货合约的“绝对价格水平”，而是合约之间的“相对价格关系（或称为相对价格差异关系）”。这种合约之间的相互价格关系――价差关系，一般具体表现为：①同种商品、不同交割月份期货合约的价格之差；②存在相互关联性（替代性）的不同品种商品的期货合约的价格之差；③在不同交易所交易的、同种商品的期货合约的价格之差;④同种商品的现货与期货之间的价格之差。套利者正是利用这些价格差异，通过买进和卖出不同期货合约来获取价差收益的。

二、金融期货交易：套期利交易的作用

套期利与套期保值一样，都是期货市场中的交易方式。其功能作用主要有以下几个方面。

1.套期利为套期保值者提供了风险对冲的机会，进一步增强了期货市场的流动性

出于套利者需要建立两个（或两个以上）不同的交易头寸，在市场有利的情况下还会将这些头寸分别进行对冲，也就是说在一次套利行为中至少要包含4次交易。所以套利者频繁的交易为期货市场上的套期保值者（或者头寸交易者）提供了更多的交易（或对冲）机会，使交易的达成更加容易，同时也增强了市场的流动性。

2.套期利有助于合理市场价格水平的形成

套利者进行套期利交易活动，可以使期货市场上被扭曲的价格能够及时地回到正常的水平上来。套期利实质上是以对冲为手段，调节期货市场的供求变化，加快价格拉平的进程。比如套利者一般买人价格相对较低的期货合约，从而增加了对该种期货合约的市场需求，使相对较低的价格得以回升，将市场价格拉回到正常的运行区间。同理，套利者卖出价格相对较高的期货合约，从而增加了市场供应，减少了市场需求，进而促使价格水平下降，把相对较高的价格拉回到正常运行区间。因此，套期利交易的平稳进行，将对期货市场的供求和价格水平进行自发的调节，进而有助于一个合理的市场价格水平的形成。

3.套期利交易有利于投资者将投机的风险进行分散，避免较大的交易损失

套期利交易中，一个交易头寸的损失可以用另一个交易头寸的盈利来进行弥补，所以套利者所承受的市场风险一般要小于进行“单纯头寸交易（简单的投机套利）”的风险。虽然在盈利的时候，收益有所下降；但是在亏损的时候，遭受的损失也同样下降了。并且在套期利交易中，套利者所支付的保证金数量比其它的期货交易的保证金数量要低，所以相应的交易收益率也就比较高。

4.套期利有助于抑制过度投机行为的存在

期货市场上的过度投机者往往利用各种手段操纵市场的价格变化，企控制市场的走势。而市场上如果存在大量的套利者，他们的理性套利行为能够抑制住过度投机者的企。他们通过对“多种合约”的买卖来拉平它们之间的价格差异，使整个市场的价格比例趋向合理。

5.套期利能够使市场资源得到合理分配

套期利交易不仅有利于形成合理的价格，而且通过不同商品间、不同月份间的跨期套利交易，可以促使社会资源在不同商品间的合理分配。套斯利者通过卖出价格相对较高的商品期货合约、买进价格相对较低的商品期货合约，从而可以消除不同商品间的、不合理的比价和同种商品间不合理的差价，进而可以起到自动调节市场供求、合理配置市场资源的作用。

后需要说明的是，套期利者的交易行为与套期保值者的交易行为有很多接近的地方。两者都建立了两个相反的交易部位，在对冲之后以一个交易部位的盈利来弥补另一个交易部位的亏损。但是两者之间存在着根本的差别：①套期保值者的交易目的是为现货市场上的交易进行保值，而套期利者的交易目的则是在期货市场上获得价差收益；②套期保值者的两个不同的交易头寸分别建立在现货市场和期货市场上，而套期利者则将不同的交易头寸建立在期货市场两个不同的合约上。所以，套期保值交易与套期利交易在形式上虽有很大的相似之处，但在实质上是完全不同的两种交易活动。

三、金融期货交易:套期利交易的特点

套期利的特点表现为两方面:一方面是与普通的投机（简单投机）交易相比较而显出的特点；另一方面是其自身的特点。下面分别予以说明。

（一）与普通投机（简单投机）交易相比的套期利交易的特点

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1.普通的投机交易是利用单一的期货合约的卖出价格与买人价格之间的差异，来赚取价差收益的；而套利交易则是利用不同的两个期货合约彼此间的相对价格差异来获取价差收益的。在套期利中，套利者买进“低价”的一种期货合约，同时卖出“高价”的另一种期货合约，以从中获取价差收益。

2.普通的投机交易在某一时间只作买进（或卖出）交易；而套期利则是在同一时间买进并同时卖出期货合约，即买入某种合约，同时卖出另一种合约。因此，在套期利交易中，套利者在同一时间内既是卖空者，又是买空者。

（二）套期利自身的基本特点

1.风险较小。由于在套期利交易中，两张不同期货合约价格在运动方向上总是一致的。因此，可以避免始料不及的原因或因价格剧烈波动而造成的巨大亏损。

2.成本较低。因为套期利风险相对较小，所以交易所对这种交易方式所收取的保证金较低，同时经纪人所收的佣金也较低。这有利于套利者融通资金，因而套期利的交易成本相对较低。

正是以上这些特点，使许多期货交易者在权衡风险与收益之后，更乐于采用套期利这种方式参与期货交易，尤其是农产品期货和金融期货的交易者。