期货与期权市场运作：后续行动

一旦跨式期权就位，我们宁愿不管它是否能达到一个或另一个无盈利点。我们会冒初始价格60%的风险，这通常有足够空间让你在你的期权还有个月的时间内持有跨式期权。如果你足够幸运获利，在获利的那边得到些利润，卖出亏损那边，乘着获利那边的暗示，利用股票20天平均线作为跟进停止点。

看下面这个例子：

进而，假设你以22点买入IBM4月为125的跨式期权。然后，IBM上移并突破阻力在149处交易。现在这已经在价格上限之上了。这时，假设4月为127的看涨期权为27，4月为125的看跌期权为2。卖出所有的看跌期权（承受损失但是补偿现有价值）。那么持有剩下的看涨期权，利用IBM的20天平均线作为停止交易价格。如果，在任何一天，IBM在低于20天平均线结束，那么卖出你剩下的看涨期权。

当然，还会有其他方法对跨式期权采取后续行动。一些交易商更愿意“反”跨式期权交易。即当基础资产股票价格上升到阻力点附近时，我们说那么交易商会卖出买进的看涨期权（或者会针对买入看涨期权而卖出股票看跌期权），考虑到股票会下降到执行价。我不喜欢这种方法，因为它在真正突破时会限制你的收益。此外，它迫使你持续地留有大的头寸。

这种“反跨式期权交易”策略是一种真正让跨式期权保持或多或少中性的方法。但是，再次地，它需要大量研究，且任何中性的调整都会在大的突破移动时限制利润。尝试着跟随趋势是一个较好的策略，这是我的哲学，尤其是要付佣金的广大买主，因为它保持低成本，并且允许偶尔有大的获利。正如上面的例子所展示出来的，后续方法中买入跨式期权的一件美事就是，这是一种外行都可以操作的策略。你不必整天去看着交易屏。你仅仅需要去查看股票每天的收盘价和在第二天早上做一些必要的调整（或者，你可以在每天交易结?前打电话给你的经纪人，并在那时做一些必要调整）。任何惊奇都是好消息。收购？太好了！不良收益？也不错。突然的**在期货头寸的农作物报告？好*了！任何能让股票或是期权大幅移动的事情，对跨式期权买入者来讲都是受欢迎的。

至于风险，当你持有跨式期权时大部分时间什么都不会发生。每天一点时间流逝，主要是事情会变得多糟。如果过了太多时间，跨式期权损失它价值的60%，那么我们就终结头寸继续寻找另一个头寸。在任何给定的一天，通常会有很多可供选择的买入跨式期权―只要你严格的遵循前面设定的四个标准。对这个策略的偏离通常会导致劣等的头寸，这样会增加损失的概率。七、“看着油漆晾干”

买入波动率有时候可以是一项费劲的工作。*先，你要做很多“花哨”的分析来判断期权是便宜的。然后――确信你自己将利用其他期权交易者对波动率不准确的推测，建立跨式期权（或是其他多头）的头寸。然而，通常段时间内什么都没发生。预期变得厌倦。就像是希望在股票终移动之前看着油漆干。当然，我夸张了一点一有时候股票马上就移动了――但是重要的是买入波动率通常是一种在一段较长时间内没什么发生时的策略。有时候这可以让（新手）参与者在它们不该摈弃的时候摈弃了这种策略。个交易商近评论，“现在我承认这会让某些人忍受这些策略。”忍受是一个很好的措辞，但是它确实描述了这种“看着油漆干“效应。当然，对每个人来讲，没有策略是合适的。你必须对你所用的策略感到舒服―无论是我，还是其他任何专家，告诉你它是怎样的有利可。

假设你已经决定买入波动率是一个合适的策略，你可能还是有些怀疑，不外乎以下议论：“我记得我在哪里读过，（统计上）对任何问题可能的事情就是什么都不要做（同时存在大概有99%【编者：实际上为9%】的在两种偏离之中）。记录【蒙特卡罗】概率算子直接给出先前提到统计事实的高概率，是令人烦恼的。你的算子也把这个考虑进去了吗？”提到的97%的概率是个就股票市场而青完全虚构的东西。它建立在正态（对数正态）分布之上，但股票价格却并不服从这个模型。这只是一些数学家运用的方便而已，因为正态分布―无论是什么――是不能被决定的。

混沌理论或许比其他任何东西都更接近地来描述该理论分布，但是，事实是每只股票、每个部门或者市场都可能有它自己的分布，以至于普遍地没有明显的方法真正地可行。

至于正态分布，有多少只股票在任何时间段内移动超过两个标准差？一些日价移动8个标准差或更多―与正态分布不一样，我们就不会看到每个世纪中多于一个或两个。但是我们每天都会看到几个。所以，对数正态分布明显是错误的。例如：

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在1999年4月5日，星期一，有5只股票移动了8个标准差或更多，其中包括一只移动了30个标准差。文章也引用了，在VⅨX历史上（1993年7月25日）低的那天，有12只股票移动了4个标准差或更多。这只是更多地证明了正态分布是不正确的。如果你是股票期权（期货，卖出期权，或者更好，也可能更有问题）卖出者，它也会让你害怕。

然而，为了便于研究，需要假设一些分布，对数正态分布就是适合被众多分析家和数学家使用的。实际上，我们也用它来分析我们的买入波动率。因为，如果买入一笔期权，在对数正态分布下看起来是不错的，那么它必定是一个在“真实“股票市场分布下很好的买入期权。因此，如果我们的算子给出了一个成功的高概率，那么它则保守的估计了情况，因为它还没有在任何8个标准日移动概率中起到因数的作用。

正因为此：我认为，我们买入跨式期权分析在现行中是可以赚钱的，即使基础资产服从正态分布的时候。如果股票实际上会混沌移动，那么跨式期权应该非常有利可。

因此，如果拥有跨式期权，就像是看着油漆晾干，我想那就是你需要支付的成本，同时等待基础资产大的波动。另一方面你持有这样的头寸也不意味着你被粘在交易屏幕前，你可以有你自己的生活―像打高尔夫之类活动！