美联储本轮紧缩周期的“红色警报”真的解除了吗？

　　从有着“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率走势看，答案显然是：“NO”！

　　行情数据显示，10年期美国国债收益率隔夜收盘创下了15年来的最高位，这对许多借款人来说意味着更高的成本，并引发了华尔街对股市、债市和房市可能受到潜在影响的担忧。

　　根据Tradeweb的数据，作为整体经济利率关键基准的10年期国债收益率周三报收于4.258%，高于周二的4.220%，并创下了2008年6月以来的最高收盘价，在那几个月后雷曼兄弟倒闭、美联储采取扩张性货币政策，导致美国国债收益率十多年来一直处于历史低位。

　　美国国债收益率近来的持续攀升，显然已经令许多投资者感到不安——过去收益率的飙升时常会破坏市场的稳定。由于10年期国债收益率目前仍远低于美联储设定的短期利率水平，一些分析师认为其仍有足够的空间继续攀升，这种情况可能会导致市场遭遇意想不到的干扰，因为投资者将被迫解除基于收益率下跌预测的押注。

　　美国三大股指周三就再度全线下挫。标普500指数下跌0.8%。道指下跌约181点，跌幅0.5%。纳斯达克综合指数下跌1.1%。三大股指自8月以来均下跌了至少2.2%。

　　与此同时，外汇市场上美元指数则继续跟随美债收益率走强，彭博美元指数在连续第五天走高后，已经来到了5月以来的最高位。“强势美元”的再度崛起，正令众多非美货币感受到年内空前的贬值压力。

　　而现货黄金价格则一路跌破1900美元，创下了3月份以来最低收盘价。

　　宾夕法尼亚互惠资产管理公司(Penn Mutual Asset Management)投资组合经理Zhiwei Ren表示，“当投资者开始要求提高长期债券的收益率以弥补通胀风险时，这与风险资产价格的下跌是相关的，我认为这就是市场现在担心的问题。”

　　10年期美债收益率升势缘何一发不可收？

　　10年期美债收益率连续数周攀升，主要是由于一系列稳健的美国经济数据，促使许多投资者放弃了对美国经济在未来6到12个月内走向衰退的押注。收益率上升意味着债券价格下跌。

　　本月早些时候，美国财政部还宣布，未来几个月需要借入比预期更多的资金来填补联邦预算赤字，这对长期债券收益率产生了额外的推动作用。这迫使投资者购买比他们可能想要的更多的债券。

　　长期债券收益率在很大程度上反映了投资者对美联储设定的短期利率在债券存续期内平均水平的预期，但也会受到其他因素的影响，比如投资者对市场和全球经济健康状况的预判和风险偏好情绪。

　　而10年期美债收益率本周创下的新里程碑，无疑也已鲜明地提醒着人们：自新冠大流行爆发以来，全球经济格局发生了多大的变化。

　　多年来，全球发达经济体似乎长期陷于增长乏力、通胀低迷和超低利率的状态，即使是以赤字为资金来源的减税或支出计划“试验”，也无法改变这种状况。但现在，各国央行正在努力抑制通胀，短期利率达到了至少40年来的最高水平。而尤为难能可贵的是，美国经济几乎没有放缓，美国股指今年也再度大幅上涨。

　　对此，Lord Abbett的固定收益投资组合经理Leah Traub表示，“我们目前已处在一个不同的世界。”她指出，两者的主要区别在于，通胀率仍轻松高于美联储设定的2%的目标，这将使美联储即使在经济确实开始放缓的情况下也不愿降息。

　　事实上，正是美国通胀率在2021年的一路飙升，促使美联储在2022年开始了历史性的一系列加息，但近几个月来，通胀率已显现出降温迹象。

　　这反而使得近期收益率的飙升尤其值得注意——投资者不再押注这一场景：美联储将不得不不断提高利率以战胜通胀并在经济衰退到来时开始降息，而是给出一个新情景预设：美联储可能已经完成加息，但离降息也正越来越远……

　　这帮助推高了长期债券相对于短期债券的收益率，过去一年半的倒挂趋势有部分扭转。

　　隔夜公布的美联储最近一次政策会议的会议纪要也进一步表明，一些官员认为加息过多或是过少的风险已变得更具两面性，FOMC的决定必须在无意中政策收紧过度的风险与收紧不足的代价之间取得平衡。

　　“全球资产定价之锚”将彻底重塑市场？

　　美债收益率的上升无疑也正对美国金融市场和经济产生广泛的影响。

　　如果投资者同时提高对企业利润的预期，那么收益率上升并不一定会损害股市表现，但如果投资者持有国债到期，那么收益率上升会为投资者提供更具吸引力的无风险回报，从而降低风险资产的吸引力。

　　对许多美国人来说，最重要的后果是对抵押贷款利率的影响——抵押贷款利率与10年期国债收益率密切相关。

　　债券收益率的长期走高，将令近期的购房者和其他等待购房的人感到失望，因为他们一直希望利率下降，这样他们就可以对抵押贷款进行再融资。30年期固定抵押贷款的平均利率已从一年前的5%左右攀升至了6.96%。

　　展望未来，许多投资者表示，将于下周举行的杰克逊霍尔全球央行年会将可能标志着美国债市的又一个重要时刻，此次年会的主题是“世界经济的结构变化”。

　　这让投资者猜测，央行官员和经济学家不仅会讨论短期内利率的走向，还会讨论长期利率的走向。一些投资者表示，这种略带理论性的讨论可能有助于推高10年期美债收益率。

　　不过，目前也还有一些投资者仍然不相信越来越流行的说法——即经济已经发生了根本性的变化，并将阻止利率回落到流行前的水平。

　　摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示，“我确实认为我们看到经济的韧性增强了一些，但这并没有真正改变我所认为的经济中期风险。”他补充称，失业率低得不可持续，使经济面临衰退的高风险。

　　值得注意的是，10年期美债收益率在过去一年里曾多次攀升至4%以上，但又在相对较短的时间内回落至了3.5%以下。

　　当然，债券收益率以及整个市场将继续受到通胀数据的深远影响。Tuttle Capital Management首席执行官Matthew Tuttle表示，“如果我们在未来几个月中确切地得到一份非常火热的通胀数据，那将彻底改变一切。”

（文章来源：财联社）