有色金属为何走势分化

　　周二国内有色金属走势出现分化，其中，沪铜、国际铜、沪锌涨幅较大，涨幅均超1.6%，沪铝涨幅超过1.1%，沪锡跌幅较大，跌幅2.76%。

　　方正中期期货研究员胡彬、尹心表示，有色板块整体走强主要是受宏观情绪带动。近期中央政治局经济工作会议强调了下半年经济工作重点，对于房地产以及汽车等行业的支持力度也将不断加大。近期新能源汽车利好政策的出台也提振了市场情绪，工业品板块包括有色金属集体走强。

　　“沪锡之所以盘中大幅下跌，主要是由于市场有传闻称于周二开始的缅甸佤邦禁矿时长仅有两周，低于市场预期。如果消息属实，那么对于此前市场担忧的锡矿供应也影响较小。因此，近期持续高位盘整的沪锡大幅下挫，未来如果消息被证实，盘面价格还将进一步下探。”胡彬、尹心说。

　　东吴期货有色研究员陈梦赟表示，海外经济表现超预期，叠加近期多项促消费政策出台，市场情绪得到提振，有色板块整体趋势向上。在7月底国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，地产端的消费预期较此前出现明显改善，与其密切相关的铜、锌价格走势相对偏强。锡大幅下挫更多受自身基本面因素影响，根据4月的禁矿文件,缅甸佤邦政府将在8月1日起禁止一切矿产资源的开采，但目前仍未有具体落地文件出台，禁矿力度可能不及预期，多头止盈离场致使锡价下跌。

　　金瑞期货有色研究员孟昊、曾童表示，近期刺激政策连续出台，对于宏观属性较强的品种有一定的提振作用。例如，近期公布的《关于恢复和扩大消费的措施》，以及住建部强调要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。此外，经济景气度好于预期，制造业PMI连续第二个月环比回升，显示我国需求开始企稳回升，同样对经济预期形成利好，因此铜价表现相对强势。

　　“目前主导有色盘面整体走势的主要是宏观情绪以及美元指数，在美联储7月加息的靴子落地后，市场对于美联储下半年按兵不动的预期较强，因此，美元指数大概率将振荡偏弱。对于有色板块来说，将形成一定支撑作用。而有色品种各自的基本面虽然不尽相同，但是需求端的淡季影响却具有一定共性，因此盘面的上涨很难形成趋势性行情。”胡彬、尹心表示。

　　展望后市，胡彬、尹心表示，有色板块整体或将振荡偏弱一段时间，三季度大概率是先抑后扬的走势，到了四季度，随着经济复苏进程的加快，需求端边际改善，有色板块有望走出向上的趋势性行情。对于投资者来说，前期在波段运行中把握住高抛低吸投资节奏较为重要，后期则要在上行趋势来临后把握住入场时机。

　　孟昊、曾童表示，有色金属大部分品种表现偏强，主要是因为宏观层面的刺激，利好处在预期阶段，基本面尚未有能与强势的价格表现相符的现实。借鉴去年年底至今年年初有色市场的表现，同样是预期向好驱动的价格上涨，但后续的动力仍需检验现实的兑现情况。此外，若落实到具体品种，仍需关注其自身的价格逻辑来进行研判。

铜市处于供需双弱阶段

　　胡彬、尹心表示，近期国内稳增长政策密集出台，其中受重视的地产、新能源和家电与铜需求高度相关，因此市场做多情绪高涨。

　　“从当前基本面来看，铜市处于供需两淡的局面。”胡彬、尹心分析称，近几个月海外部分地区扰动频繁，矿山释放增量不及预期，加之国内冶炼企业检修增多，精炼铜释放边际放缓。而下游方面，受前期铜价下跌影响，下游企业提前透支需求，加之终端消费仍未见起色，使得今年出现淡季更淡的局面。

　　孟昊、曾童表示，宏观方面来看，国内情绪较为积极。近期政策强调要稳定大宗消费，支持刚性和改善性住房需求，刺激家装和电子产品消费，扩大新能源汽车消费，并且国常会再度表示，要加强逆周期调节和政策储备研究，更好体现宏观政策的针对性，未来或仍有增量政策出台。

　　供需方面，现实处于供需双弱阶段，低库存在8月迅速改善的预期不强。供应端，8月国内炼厂检修影响预计降低，进口货源到港预计增加。消费端逐步向传统旺季过渡，并且观察到有因原料成本上升，废铜杆企业减产现象，对精铜替代量或降低。因此，短期内低库存大幅改善的预期不强，累库或需至四季度中下旬。

　　孟昊、曾童认为，短期宏观情绪积极，且现货低库存延续，有利于铜价表现偏强，但利好仍在预期层面，铜价目前运行至高位，仍需关注政策兑现后情绪降温，以及未来现货低库存矛盾缓解的风险，预计短期LME铜核心价格区间在8200—8900美元/吨，沪铜核心价格区间在66000—71500元/吨。

　　胡彬、尹心认为，在海外加息见顶的预期和国内政策提振下，短期铜价有望偏强运行，关注长线压力位72000元/吨。不过，仍需关注美国通胀和就业数据的演绎，一旦未来数据再度出现过热，紧缩压力将再度利空金属。

　　陈梦赟表示，下半年铜基本面依然偏紧，库存存在进一步去化的可能，8月基本面预计边际趋弱，9月后或再度收紧，铜价将呈现出高位振荡的态势，但需要警惕海外政策反复，以及欧美衰退预期变化带来的风险。在全球显性库存已经去化至历史低位的情况下，库存的重建预计难以在今年完成，沪铜将维持back结构。

　　沪锌方面，胡彬、尹心同样认为，近期基本面处于供需双弱的态势。从供应端来看，俄乌局势仍悬而未决，令欧洲能源价格出现反复，加之锌价前期大幅回调，当地冶炼复产存在不确定性。而国内正值夏天用电高峰，加之今年过热的天气和西部地区降水偏低，令部分地区限电限产预期升温。需求端处于消费淡季，近期镀锌受基建提振，订单开始修复，但压铸合金、氧化锌开工仍较为低迷，总体水平与往年差别不大。中短期，在宏观情绪回暖和政策面的提振下，锌价有望迎来反弹行情，后市重点关注国内政策的落地情况。

沪锡关注缅甸消息面情况

　　沪锡方面，胡彬、尹心表示，供给端方面，国内锡冶炼厂加工费暂时企稳，冶炼企业周度开工率有所回升，部分此前停产检修炼厂逐渐恢复生产。矿端资源紧张问题依然长期存在，但随着银漫产量爬升稍有缓解。市场目前对于缅甸佤邦8月禁矿讨论热烈，后续需要重点关注。

　　近期沪伦比振荡整理，伦锡升水继续收窄，进口盈利窗口有开启趋势。需求方面，整体继续呈现淡季表现，6月锡焊料企业开工率继续下滑，7月预计开工率也将继续回落。镀锡板开工持稳，7月第四周铅蓄电池企业开工周环比微幅下降0.38%。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存继续增加，smm社会库存周环比显著减少。目前精炼锡基本面需求端依然疲软，供应端预计将有所恢复，市场关注热点在于8月缅甸佤邦禁矿时长的情况。在现阶段较高锡价下，现货市场成交较为清淡。“近期沪锡高位盘整，在市场传闻禁矿只有两周的利空影响下，盘面快速下行，建议偏空思路为主，中长期延续区间振荡走势，需关注矿端供应情况及美指走势，上方第一压力位240000元/吨，下方支撑位175000元/吨。” 胡彬、尹心表示。

　　孟昊、曾童表示，自大型炼厂宣布检修后，国内锡锭库存仍未兑现明显去库。因缅甸问题尚有变数，未来供应继续下降、库存去化仍难言证伪。锡价昨日大幅下跌，但仍在相对高位，从现实情况来看，不及预期的风险有所抬升，建议近期关注缅甸消息面情况，若无超预期兑现，锡价或延续回落，初步关注220000元/吨一线，新开仓建议谨慎，盈利多头可考虑逢高减仓。

（文章来源：期货日报）