事件：
2023年7月27日，国家发展改革委等部门发布关于推动现代煤化工产业健康发展的通知。其中提到，从严从紧控制现代煤化工产能规模和新增煤炭消费量，《现代煤化工产业创新发展布局方案》明确的每个示范区“十三五”期间2000万吨新增煤炭转化总量不再延续。确需新建的现代煤化工项目，应确保煤炭供应稳定，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任务，不得通过减少保供煤用于现代煤化工项目建设。
点评：
严控现代煤化工产能规模，利好煤化工龙头企业
国家发改委政策持续强调从严从紧控制现代煤化工产能规模，确保煤保供政策优先性。“双碳”目标下，国家对煤炭生产总量控制更加严格，2021年中国煤炭工业协会“十四五”规划指出，至2025年国内煤炭年产量将控制在41亿吨左右，同2020年39亿吨煤炭产量总量相比仅上升2亿吨。国家鼓励存量产能并购重组，煤指标愈发集中于行业龙头企业。随着国家持续提升发电供热用煤保供优先级，持续严控煤化工产能扩张，存量现代煤化工装置稀缺性将愈发凸显，我们认为在此背景下，未来有限的化工用煤指标将更集中在龙头企业，煤化工龙头企业有望持续提升市占率和盈利能力。
煤价下行需求回暖，煤化工产业链盈利有望持续改善
2023年以来，煤矿节后复工叠加保供政策导致下游电厂累库，主要品种煤炭价格有所回落。此外，煤炭库存仍处于相对高位，库存压力仍未完全消解，煤炭价格扭转尚待时日。两会之后，内蒙古突发矿难煤炭供应端收紧或将平复，鄂市、榆林、晋北等地煤炭产量有望逐步回归正常水平。2023年年内在保供政策持续发力的背景下，煤炭供给仍将在高位运行，煤价仍存下行压力。此外，随着国内经济基本面有所复苏，下游需求持续修复。煤价下行叠加需求回暖，煤化工产业链盈利有望持续改善。
能源转型背景下，现代煤化工发展可期
碳中和背景下，全球能源格局正在重塑，我国也步入了能源结构转型重要窗口期。基于我国“富煤贫油少气”的能源国情，中长期内坚持走煤炭清洁高效利用发展道路是必然趋势，在未来5-10年，发展现代煤化工仍将具有重要的战略地位。截至2022年3月，部分煤炭行业龙头企业已抓住原料和现有设备优势，积极布局下游煤化工产业链，同时还在往新材料和新能源方向不断突破。2010-2021年我国现代煤化工产能逐步扩大，2021年我国煤制烯烃产能达到1672万吨/年，煤制乙二醇产能达到675万吨/年，煤制油产能达到931万吨/年，煤制聚乙烯产能为449万吨，占聚乙烯总产能比重达15.37%；煤制聚丙烯产能占比也达到22%，现代煤化工行业有望实现长足发展。
风险提示：下游需求不及预期；新项目投产不及预期；安全环保风险。
（文章来源：光大证券研究）
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