观点概述：

　　今年待竣工量较大，玻璃潜在需求较多，需求强度主要看房企的资金情况。近期从住建部、央行支持保交楼到经济会议适时调整优化房地产政策，政策支持在逐步加强，玻璃需求仍有望好转，后市仍需关注具体政策细节。

　　当前经济正处于转型期，传统行业面临更多不确定性，国家政策也在不断探索中，玻璃行情需要更加灵活应对，需要根据后市政策对房企资金和保交楼的支持强度判断预期，结合玻璃下游回款和订单情况验证政策落实情况。

　　2021年7月开始房地产新开工大幅下跌，2024年玻璃需求或将大幅下降，24年合约大概率跌至成本附近。

　　策略建议：

　　政策改善房企资金面、新房销售好转：逢低多，四季度转空24年合约。

　　风险提示：

　　随时关注和评估政策变化。

　　一、玻璃交易的关键点—房企资金

　　玻璃需求主要集中点靠近房地产竣工端，根据房地产开工竣工、延迟竣工等数据计算，今年房地产待竣工很大，上半年竣工增长也比较强，但玻璃需求表现并没有太强，由于玻璃需求提前竣工6-12个月，而当前房企资金面还是比较紧张，部分企业没有更多的资金来完成后续的竣工。

　　今年竣工分为正常施工的竣工和保交楼竣工，按照往年新开工到竣工大概三年时间推算，正常竣工面积应该在10亿平米左右，加上去年推迟的保交楼2亿多平米，一共12亿多平米左右，如果全部完成竣工，同比增长接近40%，但从上半年的表现来看，终端房企仍然面临很多困难，全部按时完成竣工难度较大。

　　在房地产待竣工面积充足的情况下，如果竣工顺利，根据玻璃表需的计算，表需增长5%玻璃将持续去库上涨，表需增长8%玻璃库存将被消耗完而大涨，所以玻璃交易的关键点就是房企的资金情况，房企资金面依赖新房销售和政策性支持的融资，今年一季度新房销售持续走高，较大的缓解了房企的资金压力，施工动力较强，带动玻璃需求较大幅度增长，玻璃价格上涨，企业扭亏为盈。但是从4月份开始新房销售热度逐步下降，直到7月份销售下降至历史极低位，房企资金陷入更加紧张局面，玻璃终端需求没有进一步改善。

　　1-6月份房企融资和债务到期情况仍不乐观，融资金额仍处于低位，到期债务处于较高位，房企资金压力仍较大，房企股票仍在下跌趋势中，整体市场面临较大下行压力，在新房销售失速之后，需要更多的政策来给予房企资金支持。政府对于当前形势做了充分的调研研究，近期房地产相关政策频出，住建部、央行等支持保交楼，房地产“金融16条”政策延长期限，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见，7月24日经济会议提出要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。政策对经济和房地产的支持在逐步加强，后市房地产市场预期有所好转，保交楼仍有望持续推进。

　　后市政策细节需要直接利好房企资金才能传导到玻璃需求，政策可能有降低房贷利率，降首付，一线城市放开限购，银行托底房企保交楼资金等等，最终需要观察政策是否能缓解房企资金紧张局面，观察政策之后的新房销售情况，观察玻璃下游回款情况，来验证政策效果。

　　2021年7月份开始房地产新开工同比跌幅都在20%以上，从房地产建造周期推算，今年下半年开始正常竣工的玻璃需求将逐步走弱，有保交楼需求补充，需求潜力仍较好，明年需求将大幅下降，玻璃行业将面临巨大压力，可能出现长期亏损淘汰落后产能的情况。

　　二、玻璃需求尚可，利润较好，供给增加

　　一季度房地产新房销售逐步走好，房企回款较好，推动竣工加速，玻璃需求较好，3、4月份玻璃下游大幅补库，玻璃厂家库存下降超40%，玻璃价格快速上涨，行业扭亏为盈，5、6月份新房销售走弱，房企资金面再次紧张，玻璃下游回款也变差，订单需求没有改善，市场悲观情绪增加，下游停止补库，玻璃厂库存增加。7、8月份下游库存有一定消化，存补库预期。

　　当前平均利润在400元/吨左右，玻璃冷修生产线复产动力较强，日熔量从低点增长6%左右至16.9万吨/天，后市仍有部分生产线计划复产，供给增加对市场有一定压力，但玻璃供给比较刚性，需求波动很大，历史行情中基本都是需求主导，供给节奏更多的是起到锦上添花作用。今年玻璃需求弹性非常大，主要看房企资金情况，在各项政策支持下，仍有可能竣工高增长，玻璃需求持续好转。

　　三、玻璃平衡表

　　百年建筑网于2023年3月-5月组织调研保交楼项目交付情况，样本量为1114个，数据显示3月份保交楼项目已交付比例为23%，5月份保交楼已交付比例为34%，上升11个百分点，保交楼进度较慢，后市还有较大空间。1-6月份玻璃表需增长4.8%，我们假设三种情况，1、政策支持力度不够，房企勉强维持，竣工展期到未来完成，玻璃表需同比下降至2%，玻璃库存在7月之后基本持平走势。2、政策支持力度较好，保交楼基本能够完成，玻璃表需基本能维持当前4.8%左右的增速，玻璃厂家库存将逐步去化，玻璃价格仍有一定上涨空间。3、政策支持力度非常大，房地产预期大幅好转，新房销售火爆，待竣工量全部完成，表需增长8%，玻璃厂家库存将被消耗完，玻璃将大涨。这里列出平衡表得中性假设，具体情况需要根据实际政策调整。

（文章来源：混沌天成期货）