近日海关总署公布了食糖及相关替代品的进口数据，数据多空均有，进口糖数量有限，给供给端带来的补充有限，糖浆或糖粉等白糖替代品进口数据远超市场预期，大大给糖市带来供给补充，替代食糖的供给，令糖价遭遇利空打压而回落。7月21日，郑糖再度下挫，主力合约跌破6800关口。随着本榨季糖市进入最后五分之一进程，国内食糖供需形势预期的紧张态势预期随国储糖轮出，进口到港等影响或得到缓解，糖价强弱分歧加大：

　　截至6月底，本榨季食糖新增工业库存创近十年来新低水平

　　根据中国糖协公布的数据，2022/23年制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨，全国累计销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。按照产销对冲后的库存来看，截至6月底国产糖工业库存为209万吨，同比减少283万吨。

　　通常我给食糖年消费大约1500万吨以上，2022/23年度中国农业农村部预计消费量在1560万吨，若平均分摊到每个月的需求，月需求量在130万吨，按照6月底国产糖仅剩的库存来看，不到9月国产糖就消化殆尽了。

　　然而，国内食糖供给端除了国产糖外，进口糖、替代糖、国储糖供应对国内糖市的供给补充需要我们去认真的对待。那么进口糖、国储糖、贸易糖有多少？

　　进口糖方面，自2021年五月以后，我国食糖价格与国际糖价格就形成了鲜明的对比，倒挂亏损幅度持续扩大。2023年以来，配额外进口加工糖预估利润亏损大约在1000-2500元/吨，导致进口糖供应不佳，从商务部发布的大宗农产品进口信息来看，我国配额外进口糖仅2023年1月实际到港量为12.063万吨外，自2023年2月以来至5月上半月止，我国配额外进口糖预报装船量都是0吨，至6月配额外食糖到港量仍为0吨，预计7月配额外进口糖预估到港6.4万吨。由于预报数据量少，预期进口糖供应锐降导致预期供给紧张局面仍存可能。根据中国海关公布的数据看，22/23榨季截至6月我国累计进口287万吨，，同比减少73万吨，减少幅度达20%，其中3-6月我国每月食糖进口量均未超过10万吨，为近年同期极低水平。

　　不过，即便没有出现内外倒挂的情况，我国一年中进口放量的时间段是在每年的 7月至12月。2023年6月底，国际糖价7月合约曾快速下探至23美分以下，若前期对人民币汇率进行了保值，企业进行买外空内的操作，或能减少配额外进口糖加工糖亏损度而点价进口原糖，为加工糖企业继续抢占三四季度市场份额提供机会，同时也能缓解国内糖市供应紧张局势。因此，我们需要关注7月商务部公布的农产品进口预报情况。根据路透消息，从船期上我国7-8月约有大几十万吨的进口糖船期。

　　替代糖方面，我们这里所指是糖浆和预拌粉的进口，根据海关数据显示，6月我国进口糖浆及预拌粉21.41万吨，同比增加9.6万吨。22/23榨季截至6月底我国糖浆及预混粉进口103.29万吨，同比增加22.09万吨。若后续继续放量进口，则本榨季末，替代糖对国内食糖的供给补充将可能在百万吨左右。大大弥补国产糖不足的情况。

　　国储糖方面，虽然目前没有官方文件显示国储糖要出库竞拍，但5-6月有传闻国储糖要轮库，且从加工糖厂的消息，国储糖已经在轮库加工中，数量上没有明确红头文件。

　　贸易糖方面，虽然糖价持续上涨，贸易商囤货意愿下降，特别是糖价至7000元/吨以上后，都是随买随用，以消化库存为主，实际库存和囤货意愿不多。

　　后续进口糖船期、替代糖、国储糖缓解国内食糖紧张局面，国内食糖供给或曾紧平衡态势，关注配额外进口糖预报

　　根据中国农业农村部7月预估的数据显示，在考虑到本榨季进口预估下降至500万吨，产量下降，需求回升的基础上，2022/23榨季我国食糖期末库存是缺口182万吨。不过中国农业农村部发布的中国食糖供需平衡表中没有涉及到替代糖的供应和国储糖轮库的供应。因此，我们结合替代糖进口量和国储糖轮库后，至榨季末，国内食糖供给或处于紧平衡的态势。

　　从阶段性供给来看，国产糖库存历史新低水平下，可供供应的食糖数量有限，但是有进口船期的糖会陆续到港，7月预报配额外进口糖到港6.4万吨，8月到港我们需等待商务部公布的大宗农产品进口信息发布情况，根据6月底糖价快速下跌激发部分加工糖企业采购的情况来看，预期8月以后配额外进口糖环比7月要增加不少。

　　整体来说，国储糖正处于轮库加工当中，一定程度上会成为当前榨季的供给补充，加上今年糖浆和预拌粉进口量激增的替代，配额外进口加工糖后续也会陆续到港，虽然当前预期到港数量不祥，但对缓解市场忧虑供应紧张的局势有一定的效果，不过后续会否存在进口糖船期延迟而导致现货呈现紧张局面，叠加进口加工利润仍显示亏损，食糖进口成本依旧偏高之下，国内现货糖价依旧偏高运行。而预期进口到港和国储糖轮出缓解供给，以及甜菜糖在压榨利润较好之下提前并且加快开机给市场提供供给的预期下，国内糖市现货和期货的基差依旧维持强势运行的概率加大。

　　风险因素：宏观扰动、政策变化、天气因素等

（文章来源：中泰期货）