近日，上市猪企陆续公布上半年业绩预告。受市场消费不振、猪价整体低迷影响，生猪养殖板块出现全行业预亏。

　　截至7月21日，申万生猪养殖板块10家个股除温氏股份外均已披露业绩预告。牧原股份、新希望和*ST正邦等三家猪企的亏损均超过20亿元，占据行业前三位。

　　龙头牧原股份预计亏损25.5亿元至32.5亿元，尽管同比去年同期亏损66.84亿元收窄超5成，但绝对值来看依然是猪企之“最”。

　　展望2023年下半年，猪价会一直下跌吗？申港证券指出，由于上半年猪价持续低迷，又因为多数猪企今年出栏同比扩张，因此较去年同期亏损扩大。预计三季度仍将延续亏损，猪价将在四季度迎来上行拐点，生猪养殖企业的亏损周期还将延续一个季度。

　　2023年H1：生猪产能过剩，猪价持续处于低位

　　猪周期本质是能繁母猪产能的周期变动，2022年以来的这轮周期，产业集中化明显提升，规模企业产能扩张快速，低门槛的产能被挤出。

　　国家统计局数据显示，上半年，我国生猪出栏量37548万头，同比增加2.6%，为过去10年同期最高水平。

• 　　二季度末，我国生猪存栏量43517万头，同比增加1.1%，绝对数量来看仍然处于较高水平，同比仅次于2021年年中水平，显示我国生猪存栏仍处高位，供应压力仍然较大，同时也显示出去年5月以后能繁母猪存栏持续增加对供应端的持续释放压力。

　　价格方面，上半年国内生猪价格呈小涨后震荡下滑走势。从相对水平来看，2023年1-6月份全国外三元交易均价14.62元/公斤，同比上涨2.98%；6月30日均价13.62元/公斤，较年初下跌4.56%。从长周期运行趋势来看，上半年价格整体处于近年中低水平。

（图源：创元研究）

　　国投安信期货指出，供应的增长一方面得益于上年能繁母猪存栏的持续恢复，另一方面源于生产性能改善贡献的出栏增量。

• 　　从产能数据来看，上年5月起我国能繁母猪存栏持续环比增长，且今年上半年我国能繁母猪去化节奏偏慢，预计今年下半年我国生猪供应量仍然处于大供应的格局当中。

• 　　近期生猪现货价格持续低迷，持续在成本线下方运行，行业亏损期已达7个月，且近期仔猪价格出现进一步下滑，下半年行业去产能力度或有所增加。下半年继续关注行业资金问题、需求面以及去产能情况。

　　2023年H2如何掘金？

　　民生证券指出，猪价上涨预期落空带动产能加速去化，看好养殖板块下半年表现。

　　① 供应方面：产能去化偏慢，下半年供应先增后减

　　2022年以来的这轮周期，产业集中化明显提升，规模企业产能扩张快速，低门槛产能被挤出。

• 　　由于规模企业资金实力增强，以及上半年仔猪养殖盈利，行业产能去化缓慢，在正常保有量之上，叠加母猪生产性能提升，下半年供应较为充足。

（图源：长江期货）

• 　　虽然大肥猪占比持续减少，体重下滑，供应压力边际改善，但中猪、标猪占比逐步提升，目前出栏体重恢复正常水平，在没有恐慌性抛压下，体重降幅有限，四季度或季节性回升。

（图源：长江期货）

• 　　此外，冻品库存同比高位，未来抛售压力加大，整体下半年生猪供应压力仍大。节奏来看，下半年7-10月生猪出栏增加，11月到明年3月出栏量边际减少，其中去年12-1月窝均健仔数下滑，7月供应增长有限。

（图源：长江期货）

　　② 需求方面：消费不及预期，下半年边际好转

　　从屠宰端以及终端数据来看，生猪消费恢复不及预期。

• 　　首先，今年前5个月屠宰量为历年高位，增幅低于餐饮增幅，而且这部分屠宰量有一部分流入冻品环节，并未被市场消化，反而会增加后期肉类供应。

• 　　另外，从反映终端消费的屠宰企业鲜销率和毛白价差来看，前5个月鲜销率和白毛价差在春节后小幅提升后，一直持续偏弱，说明终端消费疲软，承接不住高屠宰的消费。

  　　这一点从端午节后，屠宰企业冻品入库减少，屠宰量就开始出现下滑也可以佐证。据农业农村部数据，5月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2807万头，环比降1.9%，同比增11%。2023年1-5月份累计屠宰13495万头，累计同比增9.9%。

（图源：长江期货）

　　长江期货认为，从屠宰端和终端数据来看，上半年生猪消费恢复不及预期。下半年季节性旺季，需求边际好转，不过宏观经济下滑，消费弱复苏，需求增幅也受限。其中，夏季猪肉淡季，三季度需求难有明显提振；四季度，中秋十一、春节的节前备货、腌腊等消费集中期，需求将相对旺盛。

　　③ 成本方面：饲料价格坚挺、仔猪价格回落，养殖利润难有大的修复

　　下半年饲料价格不悲观，宽幅震荡为主，无法带动养殖企业成本的快速下移。

　　截至6月30日，全国7公斤仔猪价格在393元/头，已基本跌至成本线。后期外购仔猪成本将降低，同时，仔猪价格下跌后，企业无法通过仔猪养殖来平衡育肥猪亏损，降本增效，寻求过冬资金尤为重要，一些上市猪企在5月就开始大量销售仔猪，快速回笼资金。

　　在饲料原料相对坚挺背景下，一旦仔猪价格亏损持续，后续行业将加剧产能淘汰，短期会增加生猪的供应，不利于养殖利润的修复，但利好远期供应。

（图源：长江期货）

　　④ 政策：国家收储托市，支撑猪价底部

• 　　按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，当生猪和猪肉价格大幅下跌时，实施临时收储，以有效托市。

• 　　今年以来供需宽松压制，生猪价格低位运行，国家于2月份挂牌收储今年第一批2万吨中央猪肉储备，督促指导各地同步收储托市，防止肉价过低伤害养殖企业积极性。虽然收储量对于全国猪肉消费量而言较小，但启动收储工作后将对市场情绪起到支撑作用，通过影响养殖端出栏节奏带动价格逐步回归合理区间。

• 　　根据国家发改委数据，截至6月28日，全国平均猪粮比价4.98，低于5：1，7月3日国家公布将启动年内第二批中央猪肉储备收储工作，或对于市场的底部会形成一个共识，前期现货13.5-14/公斤有支撑。

（图源：长江期货）

　　机构关注

• 　　西部证券指出，目前猪价依旧处于盈亏平衡线之下，自2022年底以来，自繁自养及外购仔猪的养殖亏损周数均已达到29周。中小型养殖户的资金压力愈发明显，生猪产能将加快去化态势，建议把握生猪养殖板块低位布局的机会。

  　　关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、巨星农牧、唐人神、华统股份，建议关注牧原股份、新五丰等。

• 　　浙商证券指出，目前周期仍处左侧，上市公司头均市值均处于历史较低分位数，板块配置的性价比较高。

  　　首先推荐兼具安全边际和出栏弹性的新五丰、天康生物；其次推荐经营稳健的龙头牧原股份、温氏股份；同时重点关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、华统股份、唐人神。

• 　　中邮证券指出，当前行业龙头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另主要上市公司陆续公布中期业绩预告，如期大幅亏损，但各公司之间养殖成本差异大亦有所体现。建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。

  　　1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。

  　　2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　（报告来源：民生证券、中邮证券、长江期货、申港证券）

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（文章来源：21世纪经济报道）