在我们关注黑色与能化系商品期货等热门品种的同时，往往忽略了一些潜在的投资机会。其中，“白糖期货”就是这么一个备受投资者忽视的“宝藏”期货品种。

　　白糖期货默默上演了一出令人瞩目的剧本，连续八个月实现上涨，涨幅超过25%！尽显“王者风范”。

　　5月底白糖主力合约一举突破7200元/吨关口，创下6年多新高7202元/吨，随后在多头获利了结等因素打压下，白糖价格持续回落，6月2日盘中触及近两个月低点6666元/吨，一个非常吉祥的数字。

　　吉祥的数字往往给我们带来好运。翌日，白糖期货开始反弹，自此上攻态势一发不可收拾，截至6月9日已连续5个交易日走高，并于今日吹响反攻7000元/吨关口的“冲锋号”，在早盘得而复失后，午盘多头再次发起猛攻，一举站上制高点，最高上探7009元/吨，收盘上涨1.99%，收报7006元/吨。

白糖套上了六年一轮周期的“魔咒”

　　没有什么是永恒的，除了经济周期和人性轮回。市场本来就是一面镜子，它能让经济周期的每个阶段与人性的美丑体现得淋漓尽致。

　　白糖主力合约价格上一次突破7000元/吨关口，还是2016年11月份的事，再往前是2010年10月份。

　　2016年11月28日，彼时的白糖主力合约正在上演最后的“末日疯狂”，一天之内，白糖主力合约连破7000元/吨、7100元/吨、7200元/吨三个关键点位。随后第二天（11月29日），白糖主力合约盘中就创下7314元/吨的周期高点，随即白糖期货开启漫漫熊市，直至2019年初才勉强止住颓势。

　　为什么说是“六年一轮周期”？我们再来看下国际糖价走势，基本上是2006年-2011年、2011年—2017年、2017年-2023年，基本上是一个下跌与上涨周期就是六年。这真的很奇妙。

图片来源：CNBC

　　白糖六年一轮周期的形成并非什么“玄学”，它与白糖生成原料（甘蔗和甜菜）的种植周期有关。比如甘蔗生长周期是指从甘蔗种植开始，到甘蔗成熟并开始收获的时间段，一般需要3到4年左右。这从根本决定了白糖周期到来。

　　为何白糖期货能够保持持续上涨的趋势？我们下面将从宏观基本面上探讨这一问题，并分析其中的原因和影响。

干旱肆虐导致减产，糖价飙升

　　糖作为全球重要的农产品之一，供需关系对价格起着重要影响。近期，国内外多个因素导致白糖供应紧张，包括干旱天气、种植面积减少和产量下降等。与此同时，全球原糖价格创下11年新高，这进一步推动了白糖价格的上涨。

　　中国糖业协会6月5日公布的全国食糖产销数据显示，2022/23年制糖期（本制糖期）截至2023年5月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。

白糖交易所库存情况，来源：Choice

　　从国内情况来看，白糖现货价格坚挺，国产糖库存持续消耗。国内供应偏紧情况暂未改观，广西白糖现货上调10元/吨。

中国食糖进口情况，图片来源：Choice

　　由于不断恶化的天气前景预期导致白糖供应紧缺，进而导致糖价飙升。分析人士称，国际糖价仍存在上涨空间。

　　今年4月初，作为全球第二大食糖生产国的印度对其2022年10月至2023年9月作物年度的糖产量预估下调了近3%，主因是泰国、中国以及巴基斯坦等亚洲主要食糖生产国的作物收成大幅下调。

　　另外，由于种植面积减少和夏季严重干旱导致欧洲甜菜作物歉收，以及白糖需求从新冠疫情期间持续复苏，这加剧了产量下降。

　　甘蔗和甜菜在世界各地种植并加工成精制糖。据国际糖业组织（ISO）称，全球约80%的糖产量来自甘蔗，而20%来自甜菜。

　　ISO高级经济学家彼得·德克勒克（Peter de Klerk）表示，全球最大的食糖生产国或地区是巴西和印度，其次是欧盟和泰国。

　　虽然中国可能会动用国家储备来缓解全球市场的压力，但行业人士警告说，有许多因素可能会继续推高白糖价格。

　　另据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）称，5月至6月出现厄尔尼诺现象的可能性为62%。厄尔尼诺威胁日益逼近，或使得全球食糖供应增长偏离预期，导致糖价居高不下。

　　厄尔尼诺现象影响太平洋周边地区的洋流和气流，进而给各地天气带来变化，通常干旱少雨的地区可能发生洪涝，而某些多雨的地区可能出现干旱。

　　专门从事糖、咖啡和可可的独立经纪商JSG Commodities总裁弗兰克·詹金斯（Frank Jenkins）说，“今年我们在食糖方面的盈余预期变成了无盈余。”

　　就在几个月前，詹金斯还预估食糖产量将超过需求，供应过剩量大约在400万到600万吨之间。“由于印度、中国、欧盟、泰国和墨西哥的作物减产，这些预估已经反映到平衡的资产负债表上，因此没有真正的盈余可言。”

　　去年，从北美到欧洲和亚洲都因极端高温和干旱而变得干涸。恶劣天气影响了产糖地区的作物产量。

　　商品经纪公司Marex的分析师Robin Shaw表示：“不利天气已成为包括糖在内的所有农产品面临的更大问题。糖的真正敌人是干旱。糖需要吸收大量水分，然而世界各地的干旱却越来越多。未来三年食糖的需求量可能会超过产量600万至700万吨。”他此前预计今年的供应过剩约为400万吨。

小知识：糖的用途及分布

　　糖是天然甜味剂，是人们日常生活的必需品，同时也是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制药工业中不可或缺的原料。食糖作为一种甜味食料，是人体所必需的三大养分（糖、蛋白质、脂肪）之一，食用后能供给人体较高的热量（一公斤食糖可产生3900大卡的热量）。

　　食糖的分类较为多样，按照生产原料可分为甘蔗糖和甜菜糖。甘蔗是适宜种植在热带和亚热带的作物，其整个生长发育过程需要较高的温度和充沛的雨量，一般要求全年大于10C°的活动积温为5500C°-6500C°，年日照时数1400小时以上，年降雨量1200毫米以上。

数据来源：AtlasBig，深红色代表主产区

　　地球上热带和亚热带地区的许多国家都种植甘蔗，主要分布在南美、加勒比海、大洋洲、非洲的大多数发展中国家和少数发达地区。

全球甘蔗产量前十国家，数据来源：AtlasBig

　　1. 全世界每年生产1,889,268,880吨甘蔗。

　　2. 巴西是世界上最大的甘蔗生产国，年产量为768,678,382吨。

　　3. 印度位居第二，年产量为348,448,000吨。

　　4. 巴西和印度的产量合计占世界总产量的59%。

　　5. 阿拉伯联合酋长国不生产甘蔗。

数据来源：AtlasBig，深青色代表主产区

　　甜菜生长于温带地区。主要分布在欧洲和北美的发达国家，如欧盟、美国北部和加拿大，少量在亚洲地区，如日本、俄罗斯和我国北部等。一些国家如中国、美国、日本、埃及、西班牙、阿根廷和巴基斯坦既生产甘蔗糖又生产甜菜糖。我国是世界上用甘蔗制糖最早的国家之一，已有2000多年的历史，而用甜菜制糖的历史只有几十年。从全球看，利用甘蔗生产食糖的数量远大于甜菜，两者的比例已接近8:2。

全球甜菜产量前十国家，数据来源：AtlasBig

　　1. 全世界每年生产279,396,160吨甜菜。

　　2. 俄罗斯是世界上最大的甜菜生产国，年产量为51,366,830吨。

　　3. 法国位居第二，年产量为33,794,906吨。

　　4. 印度不生产甜菜。

　　根据加工环节、加工工艺、深加工程度、专用性等不同，食糖又可以分为原糖、白砂糖、绵白糖、冰糖、方糖红糖等。

图片来源：郑商所

　　白砂糖、绵白糖俗称白糖。食品、饮料工业和民用消费量最大的为白砂糖，我国生产的一级及以上等级的白砂糖占我国食糖生产总量的90%以上。

　　食糖工业用途大致占到食糖消费结构中的58%，民用消费占42%。

图片来源：郑商所

　　工业消费主要指食品加工用糖消费，主要用于糖果、碳酸饮料、果汁饮料、速冻食品、罐头、糕点、饼干、乳制品、果脯、蜜饯等生产，其中糖果的单位重量用糖比例最高，碳酸饮料由于产量很大，也是重要的食糖用途。

　　2020/2021年度全球食糖产量1.8亿吨（原糖值），其中甘蔗糖产量1.43亿吨（原糖值），甜菜糖产量0.37亿吨（原糖值）。甘蔗糖产量占比约为79%，甜菜糖产量占比约为21%。近10年来甘蔗糖与甜菜糖的份额变化不大，甘蔗糖占比在76%-81%之间波动，甜菜糖占比在19%-24%之间波动。

（文章来源：华闻期货）