周二(3月16日)上海黄金交易所黄金T+D收盘上涨0.33%至363.16元/克；白银T+D收盘上涨1.07%至5366元/千克。金价收盘小幅上涨，主要因为在美联储本周三决议之前市场交投谨慎，金价整体波动有限。不过，由于美国债券收益率持续高位，以及拜登更多基建措施的预期升温等因素，金价仍然面临不小的下行压力。目前市场焦点都集中在北京时间周四凌晨的美联储利率决议。

　　上海黄金交易所2021年3月16日交易行情，黄金T+D成交量23.012吨；

　　黄金T+D收盘上涨0.33%至363.16元/克，成交量23.012吨，成交金额83亿7192万8040元，交收方向“空支付给多”，交收量6.584吨；

　　迷你金T+D收盘上涨0.03%至363元/克，成交量7.8174吨，成交金额28亿4426万350元，交收方向“空支付给多”，交收量56.168吨；

　　白银T+D收盘上涨1.07%至5366元/千克，成交量5935.148吨，成交金额319亿6165万7166元，交收方向“多支付给空”，交收量64.050吨；

　　美国债券被抛售，美债收益率持续高位对金价不利

　　根据美国财政部最新的数据，日本投资者在1月份净买入了266亿美元的机构债券，为2020年3月所创366亿美元历史新高以来的最高水平。同月，日本投资者净卖出美国国债，减少了约8.21亿美元。

　　这种差异表明，日本投资者希望找到高于美国国债所提供的收益率，以弥补自11月美国总统大选以来债券市场上出现的波动性。尽管更近的数据表明，日本的基金已在2月抛售了海外债券，但从4月起的新财年可能标志着它们的回归。

　　去年机构债券的收益率平均比主权债券收益率高出约20个基点。此后，美国国债带动了全球收益率的大涨，触及了一年来的高点。

　　全球最大对冲基金桥水公司创办人瑞-达利欧表示，从经济学角度看投资债券已变得“愚蠢”，美国举债过度正促使投资者转向相对更具吸引力的中国债券。

　　为了筹措资金应对疫情，美国债券发行量大增，据荷兰国际集团(ING)预计，今年将上升至4万亿美元。同时，债券收益率已脱离历史低位，基准美国10年期国债收益率最新在1.6%左右。

　　达利欧称这个世界上的债券太多了，而各国政府，尤其是美国，还在增加发债规模。如果将通胀纳入考量，债券则是一个更为糟糕的投资工具。

　　他警告称，缺钱的决策者可能加税，这将使资本流出债券资产，进入其他资产和应税交易，最终导致流入黄金和比特币等资产的资金受限。

　　债市处于40年的牛市之中，这意味着很多做多债券的投资者尚未真正受到过市场下跌的严重伤害。

　　现在投资出现轮动，从美国债市转向中国债市。他说，由于中国对外国投资愈发开放、收益率更有吸引力以及人民币的国际化进程，这种势头愈发强劲。

　　达利欧曾经就逆差对美元储备货币地位的影响发出过警告，建议投资者分散化投资非债券和非美元资产，而非像传统做法那样持有严重倾向美元的股票和债券组合。他写道，现金“现在是并且将继续是垃圾”，这意味着“相对于通胀而言，现金的回报率将是负值”。

　　拜登推出更多基建方案的预期升温，这对金价不利

　　高盛认为，拜登很可能在4月的国会联席会议上概述计划细节；如果立法程序5月开始，国会有可能在8月休会前通过法案，不过更有可能的情况是9月左右通过。

　　随着1.9万亿美元疫情纾困法案的通过，拜登的下一个目标是数万亿美元的大基建计划。

　　尽管八字还没一撇，不过此前已经有报道称民主党内部将1.5万亿美元设为规模底线，一些投行也预计方案规模肯定大于1.9万亿美元。

　　现在高盛的预计数字更加大胆：2万亿美元远远不够，最终规模可能达到4万亿美元。

　　高盛在最新研报中表示，刚刚通过的1.9万亿美元的疫情纾困计划，可能是最后一轮与新冠疫情相关的主要财政刺激，不过后续国会可能还会在今年稍晚时候更新部分刺激措施。

　　高盛预计，下一轮基建设施方案将增加至少2万亿美元的传统及绿色基建支出和税收优惠。如果拜登政府将该方案扩大到其他政策，比如扩大儿童看护福利、延长儿童税收抵免等，总金额可能会上升到4万亿美元左右。

　　但是高盛也认为，尽管总数字看上去十分庞大，但是这个基建计划可能与刚刚通过的1.9万亿美元疫情纾困法案无法做比较。

　　主要原因是，一方面，基建方案涉及的时间更长，一项2万亿美元的基建计划可能第一年只会有2000亿美元的支出。第二，基建计划总额可能会计入一些持续性支出。第三，部分支出还可能被增税和其他支出削减所抵消。

　　高盛预计，拜登很可能在4月举行的美国国会联席会议(a joint session of Congress)上发表讲话，概述基建计划；大约在这个时间，或到5月份，白宫将向国会提交一份预算提案，提供更多细节。

　　高盛指出，民主党可能剥离基建计划的部分内容，使其获得两党支持。比如联邦公路/运输项目的5年重新授权(公路法案)将于9月到期，由于参议院的规定，国会民主党人几乎不可能依靠“和解程序”通过该部分法案。

　　此外，高盛认为，9月将是基建法案的最后期限。主要在于，公路法案将于9月30日到期，这很可能成为一揽子基建计划的最后期限。

　　欧洲多国停用阿斯利康疫苗，对新冠疫情担忧升温支撑美元不利金价

　　因安全性担忧，德国宣布暂停使用阿斯利康的新冠疫苗。此次疫苗安全性问题正在导致欧盟的疫苗接种运动进一步延误。

　　德国卫生部周一的声明称，依据疫苗安全性评估机构Paul Ehrlich Institute的建议，暂停使用阿斯利康疫苗。

　　因血液凝结的报道引发安全性恐慌，德国、意大利和法国宣布暂停使用阿斯利康的新冠疫苗。

　　此前，荷兰和爱尔兰等国已经宣布停用阿斯利康疫苗。这对欧盟本就进展丢人、可能导致政府减分的疫苗接种运动而言又是一个打击。

　　在德国之前，已有十余个国家和地区暂停使用阿斯利康疫苗，包括意大利北部、荷兰和爱尔兰，因有报道称接种者发生严重的血液凝结。这对欧盟本就进展缓慢、令政府颜面尽失的疫苗接种运动而言又是一个打击。

　　虽然监管机构试图向公众保证阿斯利康疫苗的安全性，但人们的担忧仍在增加。意大利一些提供阿斯利康疫苗的地区报告称，很多人取消接种预约。意大利当局也查没了数千剂阿斯利康疫苗。

　　这些国家和地区停用阿斯利康疫苗的决定，可能导致欧盟为四分之三人口接种疫苗的目标推迟一个月之久。伦敦研究公司Airfinity Ltd。表示，这个目标可能推迟至少两周，甚至可能更长——目标时间从8月推迟到9月。

　　在欧盟试图加快接种计划之际，各国政府正在付出一定的代价。在德国，默克尔的基民盟在周末的地方选举中遭遇失败，部分原因就是政府的疫情防控政策。

　　欧盟工业专员Thierry Breton周末在欧洲广播一台表示，随着辉瑞增产抵消了阿斯利康疫苗的短缺，欧洲仍有望实现疫苗供应目标。

　　根据疫苗追踪数据，按照目前日均接种126万剂的速度，欧盟要用16个月时间才能为75%人口完成两剂接种，而美国和英国分别只需5个月和7个月。Airfinity的估算假设随着供应增加，每日接种数量也会增加。

　　市场密切关注本周美联储对通胀的描述

　　美联储定于周三华盛顿时间下午2点发布其政策声明和季度预测。市场的利率预期与央行暗示的未来几年政策之间产生越来越大的鸿沟。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能会在本周处于一个颇为困难的境地，因为在经济复苏加快并引发对通胀担忧的情况下，他必须捍卫自己的超宽松货币政策展望。

　　美联储将在周三结束为期两天的政策会议，而恰恰在12个月前，新冠疫情的蔓延促使其将利率下调至近零水平。美联储定于周三华盛顿时间下午2点发布其政策声明和季度预测，而鲍威尔将在30分钟举行新闻发布会。

　　美联储上次公布经济预测以来的三个月中，发生了许多事情，包括大规模的财政刺激措施和疫苗加速接种。这在交易员对利率的预期与央行所暗示的未来几年政策行动之间产生了越来越大的鸿沟。

　　鲍威尔最近几周都在努力打消外界对政策收紧即将到来的预感。他或许需要就美联储可能上调经济前景展望以及其对2023年底之前基准利率都将近零的预期之间进行调和。

　　大多数市场参与者和决策者都对复苏的速度感到惊讶，而根据摩根士丹利的估计，美国GDP或将在第三季度超过经济衰退前的水平。

　　近日，摩根士丹利首席经济学家兼全球经济研究负责人Chetan Ahya在一份报告中表示，在货币和财政政策的推动下，美国当前经济复苏速度已经超出了预期。摩根士丹利预计，在美国经济持续复苏下，美国GDP或将在第三季度超过经济衰退前的水平，从而导致通货膨胀率不可避免地持续走高。

　　Ahya指出，上一次出现GDP超过衰退前水平还是在20世纪90年代。当时，GDP的恢复时间为15个季度，这次是7个季度。因此，相较于20世纪90年代的27个季度，预计此次美国经济仅需12个季度就能达到衰退前水平的103%。

　　摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner预计2021年和2022年美国经济的年增长率分别为7.3%和4.7%，较市场普遍预期的分别高出近2个百分点和1个百分点。

　　Ahya表示，我们关注货币和财政政策的制度转变，决策者的目标是打造一个“高压经济”环境，以应对深刻的外部冲击。

　　特别是，财政政策的作用已不仅仅填补了产出缺口，对家庭的转移支付也已经超出了经济衰退期间收入的损失。随着经济重新开放的步伐加快，劳动力市场将迎来大幅反弹。

　　如果预测准确，Ahya认为，需求的激增将很快使资源紧张，从而不可避免地导致更高的通货膨胀。在春季的短期飙升后，预计今明两年通胀率将高于2%。

　　Ahya表示，这样的预测可能不会引起美联储的关注，因为美联储目前明确地将通胀超调作为目标。但当通胀率持续保持在2%以上，同时失业率较低时，通胀可能会在2022年下半年转向“加速阶段”，在该阶段，通胀率可能不再是略微超过2%，而将是突破2.5%。

　　Ahya表示，从目前的情况来看，由于美联储远未达到其目标，决策者仍将保持他们的前瞻性指引，即在未来一段时间仍将保持货币紧缩。

　　Ahya表示，但是，目前各方面的迅速进展都在极力推动着这一指导方针。如果未来通货膨胀率有可能达到2.5%，很可能发在2022年中期左右，这可能会给美联储的紧缩政策预期带来颠覆性转变，同时也将为金融市场带来一定程度的波动。