亚洲区减产及厄尔尼诺预期刺激国际原糖创11年来新高
由于全球供应可能变得更加紧张,促使投机基金在过去两周净做多,推动粗糖期货在上周三创出24.85美分的11年高点。2023年迄今粗糖期货上涨30.48%。作为对比,2022年期糖上涨7.74%,这也是连续四年上涨,过去四年里粗糖期货累计上涨55%。
在2022/23榨季初,市场对于国际糖市的供需预估较为宽松,北半球主产国印度、泰国的丰产预期较高。然而随着压榨进展,根据印度NFCSF(印度全国合作糖厂联合会)估计,印度产量从3650万吨下调至3250万吨左右,泰国也没有实现1亿吨的甘蔗压榨量,中国也出现超预期减产,据糖协已经公布的生产进度,国内估产从950万吨下调至不足900万吨。在全球供应收紧,糖价不断上涨的同时,世界第一产糖大国印度仍在限制出口,出口限制措施将持续至今年10月底。
根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)的数据,预计本榨季该国糖产量约为3250万吨,同比减少近350万吨。预计450万吨糖将被转为乙醇生产。根据印度糖厂协会(ISMA)的数据,2022/23榨季截至2023年3月31日,印度全国糖产量为2996万吨,同比下降了3.3%。共计532家糖厂开榨,其中338家糖厂已收榨,去年同期共518家糖厂开榨,152家收榨。印度食品秘书表示,由于糖产量低于预期,印度今年可能不允许增加糖出口配额。印度在2021/22年度发放1120万吨的糖出口配额,但是在2022/23年度只允许出口600万吨,同比下降46%。
泰国甘蔗和糖协会办公室(OCSB)3月12日在一份报告中称,泰国2022/23年度甘蔗产量为9380万吨,较上年度增1.9%,低于预期水平,主要是因为干燥天气和更多的农户改种其他经济作物。数据显示,在这9380万吨甘蔗中,有6310万吨为新鲜甘蔗,占比为67.2%;剩下的3070万吨,即32.7%为火烧过的甘蔗。OCSB秘书长Panuwat Triyangkunsri表示,甘蔗种植成本在增加,同时部分农户改种木薯,因为种植后者的经济效益更好,这两个因素导致泰国甘蔗产出低于目标。泰国本榨季截至4月6日仅1家糖厂未收榨,同比减少15家;累计压榨甘蔗9388.79万吨,同比增加2.7%;累计产糖1102.8万吨,同比增加9.7%;平均出糖率为11.746%,去年同期为10.997%。
与此同时,今年全球天气现象变化可能削弱全球糖产量,也对糖价提供支持。美国气候预测中心周四将8月至10月间出现厄尔尼诺天气的几率从一个月前的61%提高到74%。如果这种厄尔尼诺现象出现,可能会给巴西带来大雨,给印度带来干旱,对糖类作物的生产造成负面影响。上次厄尔尼诺给亚洲带来干旱是在2015年和2016年,当时导致糖价飙升。
印度2022/23榨季截至3月31日产量(万吨)
资料来源:ISMA 华联期货研究所
巴西2023/24榨季开启,产量有望创历史第二榨季高点
根据季节性规律,巴西从2023年4月进入2023/24榨季。据外媒4月6日消息:巴西私营咨询机构Job Economia发布报告,预计巴西将在2023/24榨季(4月至次年3月)生产4030万吨糖,比上年提高315万吨,创下历史第二产量高点。2023/24榨季巴西甘蔗产量估计为6.534亿吨,同比提高近4000万吨。巴西中南部的甘蔗压榨量估计为5.944亿吨,同比提高3685万吨。报告称,由于糖价位于六年多来高点,糖厂将会用更多甘蔗压榨糖,相应牺牲乙醇生产。2023/24年度巴西糖厂预计将会把46.7%的甘蔗用来加工成糖,高于2022/23榨季的45.5%。2022/24榨季巴西乙醇产量预计为335亿升,同比增长18亿升。该公司预计2023/24榨季巴西糖出口量为2975万吨,同比增长267万吨。
巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示,2022/23榨季巴西中南部地区共计压榨甘蔗5.48亿吨,同比增加4.61%;累计产糖3372.8万吨,同比增加5.16%;累计产乙醇289.12亿公升,同比增加4.66%。
巴西中南部累计产糖量(单位:万吨)
资料来源:UNICA 华联期货研究所
我国2022/23榨季食糖产量或不及900万吨
根据糖协公布的数据,2022/23年榨季截至2023年3月底,甜菜糖厂已全部停机,甘蔗糖厂除云南省外,其他省(区)糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖872万吨,同比减少17万吨。截至3月底,除云南糖产量尚未明确,其他产区基本尘埃落定,22/23榨季全国最终糖产量或低于900万吨,同比减少60万吨。广西:仅一家主要生产红糖的糖厂未收榨,22/23榨季最终糖产量在527万吨左右,同比减少85万吨;产糖率12.78%,同比增加0.6个百分点。云南:本榨季以来云南境外甘蔗入境顺畅,生产进度明显提速,但部分依托境外甘蔗生产的糖厂已于3月份收榨,后期糖产量增幅趋缓,最终糖产量预估维持200万吨左右。广东:截至3月底广东糖厂已全部收榨,最终产糖52万吨,同比减少3万吨;出糖率9.81%,同比提高0.11个百分点。甜菜糖:2月底新疆糖厂全部停机,最终产糖46万吨,同比增加12万吨,出糖率11.83%。1月底内蒙古糖厂全部停机,最终产糖58万吨,同比增加9万吨,出糖率13.22%。
中国食糖供需平衡表(万吨)
资料来源:中国糖业协会农业农村部华联期货研究所
产销数据偏乐观,我国食糖工业库存创多年同期新低
根据糖协公布的数据,2022/23年制糖期截至2023年3月底,全国累计销售食糖437万吨,同比增加67万吨;累计销糖率50.2%,同比加快8.5个百分点。全国 2022/23 榨季截至 3 月底工业库存为 435万吨,同比减少82.81万吨,库存创2014/15年度以来新低。展望2022/23榨季,预计食糖期末库存将减少178万吨。
中国食糖工业库存变化(万吨)
资料来源:中国糖业协会华联期货研究所
配额外进口持续亏损,国内糖价主要受原糖影响
由于我国食糖产销缺口很大,缺口部分主要依赖进口来弥补,因而国内食糖价格受原糖价格影响很大。
据我的农产品网数据,4月14日,我国进口巴西原糖的成本约为6099元/吨(关税配额内,15%关税)或7683元/吨(关税配额外,50%关税);我国进口泰国原糖的成本约为6116元/吨(关税配额内,15%关税)或7826元/吨(关税配额外,50%关税)。4月14日,我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为763元/吨(关税配额内,15%关税)或-821元/吨(关税配额外,50%关税);我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为750元/吨(关税配额内,15%关税)或-959元/吨(关税配额外,50%关税)。
自去年3月以来,我国从巴西和泰国配额外食糖进口价格持续处于倒挂状态,导致配额外进口受到较大影响。
海关总署公布数据显示,2023年2月进口食糖31万吨,同比减少9.6万吨,降幅23.65%。2023年1-2月累计进口食糖88万吨,同比增加6.32万吨,增幅7.74%。2022/23榨季截至2月累计进口食糖265.13万吨,同比增加0.48万吨,增幅0.18%。根据农业农村部2023年4月农产品供需形势分析报告,预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。
我国从巴西进口食糖加工利润情况(元/吨)
资料来源:我的农产品网华联期货研究所
展望:大涨以后,糖价转向高位震荡的可能性较大
首先,国内糖价持续大涨,已超出当前中下游心理价位,市场观望氛围浓厚,成交较少,需求减弱。其次,由于榨季前期销售量较大,目前产区糖厂库存与历史同期相比已经大幅下降,糖厂销售压力已经不大,而且后期仍有较长的销售期,糖厂惜售情绪较浓,现货报价大幅上扬,已高于期货。第三,国内糖价涨至高位,市场替代品吸引力开始增强,后期快速增加可能性加大。第四,糖价过高或引发管理部门关注,不排除国家抛储可能。
综合判断,在前期大涨以后,国内白糖价格后期转向高位震荡概率较大。不过由于国内产需缺口很大,配额外进口倒挂,除非原糖大幅下跌,否则预计国内糖价下跌空间有限,如果有较大的阶段回调,建议还是择机买入波段做多。中期郑糖2309参考支撑位6400元/吨。
(文章来源:华联期货)
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