强现实主要体现在高需求和快速去库两个层面上。
现在日均铁水产量峰值已经超过2022年，基本上处于2021年的峰值水平附近，离2020年峰值尚有8万吨的距离。我们都知道粗钢压减是在2021年4月份从唐山开始逐渐落地的，而现在日均铁水产量又回到了粗钢压减开始前的峰值水平，铁矿石需求非常旺盛。库存方面，港口库存最近一周去库308万吨，一周的去库量相当于3月份去库总量的一半，去库斜率有加快的迹象。另外，库存结构维持钢厂烧结矿低库存、钢厂港口库存偏低且快速去库的状态。这种局面下，如果需求延续高位、供应增量有限的情况下，钢厂很难减少对铁矿石的采购。现在铁矿石港口现货5日成交均值基本上已经超过了2022年以来除了十一和冬储前补库的所有时间，钢厂对港口现货的采购比较积极，铁矿石的价格很难下跌。现在高炉钢厂利润盈亏平衡附近，山西等钢材库存压力比较大的地区也没有有力的减产计划，高需求预计还要在4月份维持。而供应上内矿产量还在低位，补充作用有限。外矿上，全球发运进入3月份以来稳步提升，不管是澳巴还是其他都是在稳步提升，传导至国内到港上每周2200万吨上下，到港和疏港之间还有缺口。按照目前的发运来看，4月份后面预计港口库存每周下降150万吨左右，去库速度还是比较快。整体来看，强现实有望延续，近期价格高位震荡运行为主。
弱预期主要体现在钢材需求下降和供应回升量变到质变的潜在预期上。
目前铁水产量已经超过245万吨，终端钢材需求能否长期支撑这么高的铁水产量，一直是市场关注的焦点问题之一。从需求的季节性角度来看，5月份前后是需求的拐点，从高峰到低谷预计环比下滑5-10%。从需求的结构上来看，基建的高需求延续性有问题，房地产需求没有增量，制造业需求面临海外需求下降的冲击。基建方面，2月份表现比较好，但是进入3月份特别是后半段之后，微观感受上有走弱的迹象。另外，3月份建筑业新订单PMI快速下滑11.9至50.2，从业人员下滑7.3至51.3，从更大范围的统计数据看基建的强度也有走弱迹象。房地产方面，去年年底开始一系列政策加持下，新开工销售面积单月同比下降幅度明显收窄，竣工环节甚至同比正增长。但是，前面的政策头部没有暴雷的企业受益更多，房地产全行业资金紧张的局面还是比较严重，现有的施工项目和新开工项目，体量仍在收缩，施工强度也不高，房地产用钢需求没有改善。制造业方面，PMI新订单和生产分项数值比较高，似乎是供需两旺，但是并没有体现在利润上。制造业全部门、金属制品、专用设备和汽车制造等用钢量比较大的分部门，1-2月份利润在以两位数的幅度收缩，说明供应在去主动适应需求，下游的需求并没有明显扩张。另外，海外美国、欧洲等主要需求国制造业PMI仍在下滑，海外需求在持续收缩，对国内制造业的拖累作用会越来越强。所以整体来看，目前的需求并不是特别强，而这么高的铁水产量对需求容错能力的要求非常高，高产难以长时间延续，二季度减产风险非常大。
供应层面，铁矿石全球发货要好于去年，截止到3月份累计发运同比去年增加1130万吨，其中增量主要来自于澳大利亚和巴西1600万吨左右，其他非主流国家发运减少470万吨。从环比的角度来看，季节性的发运低点已过，一季度周均发运在2800万吨，预计二季度发运要好于一季度，周均发运在2950-3000万吨左右。另外，从分配角度来看，截止3月份累计到港量同比去年增加1500万吨，发运增量的目的地主要在中国，海外的到港量甚至有所减少。主要原因是今年海外铁水产量同比去年下降7-8%，而国内铁水产量同比去年增加8.2%，铁矿石需求内强外弱。二季度海外铁水产量低迷的状态有望继续延续下去，二季度国内到港量有望达到2400-2500万吨左右，基本上满足现在245万吨的铁水产量对外矿的需求。如若二季度5-6月份钢材需求开始下降，钢厂开始减产，港口库存会出现拐点。另外，废钢的情况今年一季度和去年一季度到货量基本差不多，废钢供应层面还没有看到增量，这一点基本与国内弱复苏相匹配，废钢对铁矿石的替代作用还看不到。整体来看，预计二季度5月份开始铁矿石供需基本面逐渐转为宽松，价格有望明显下跌。
总结一下，铁矿石处于近强远弱的局面，4月份价格很难出现显著下跌，05合约基差50元/吨，未来基差还有收缩的空间，59正套还可以做。对于9月合约而言，空配的性价比较高，建议逢高空配为主，上方压力830-850元/吨，下方目标位650-700元/吨附近。
（文章来源：中信建投期货）
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