时隔将近一年半，全球范围内的央行再度成为黄金的净卖家。

　　世界黄金协会7日发布数据显示，8月份，全球各国央行净卖出黄金12.3吨。这是近一年半以来，全球央行首次净卖出黄金。此前的7月份，全球各国央行售金量为17.7吨，刷新去年7月以来的最高水平。

　　回顾走势，现货黄金价格在7月一路狂奔，于8月初创下2075.14美元/盎司的历史新高后，暂缓上涨势头，进入横盘区间。

　　作为举足轻重的黄金持有方，各国央行为何高位减持黄金储备？黄金价格陷入横盘，是因为前期涨势太过汹涌暂时喘口气，还是在发出价格已经触顶的信号？

　　由“买买买”转为“卖卖卖”

　　全球范围内的央行对于黄金的需求正在放缓。

　　各国央行的购金步伐明显放慢。世界黄金协会最新数据显示，8月份，全球各国央行总购金量为19.7吨，较7月份的27.2吨明显降低。

　　同时，售金力度有所提升。8月份，全球各国央行总售金量达32吨，较7月份高位显著增加。7月份，全球各国央行虽然仍为黄金的净买家，但售金量为17.7吨，刷新了去年7月以来的最高水平。

　　由此，近一年半的时间以来，全球央行首次实现了由黄金净买家到净卖家的身份转换。

　　与全球央行逐步放缓的黄金需求步调一致，全球黄金ETF的增持力度明显减弱。8月份，全球黄金ETF增持数量为39吨，该流入量是2020年以来的最低月度流入水平。

　　业内人士认为，如果全球黄金ETF随着全球经济从疫情冲击中复苏而放慢购买速度，那么央行购买量的变化可能对市场产生更大影响。

　　黄金储备成为这个国家的经济“良药”

　　一般而言，黄金在一国央行储备中占据重要地位，在国际黄金市场上，央行亦是举足轻重的持有方。为何全球央行开启了“卖卖卖”模式？

　　目光不得不转向8月份黄金储备的最大卖家——乌兹别克斯坦。该国央行8月份售出高达31.7吨的黄金储备，售金量超过8月全球央行售金量的九成。此前7月份，该国央行售出11.6吨黄金，售金量超过当月全球央行售金量的六成。

　　乌兹别克斯坦为何连续高位减持黄金储备？原因是乌兹别克斯坦将其大量的黄金储备视为拯救经济的“良药”。

　　8月初，乌兹别克斯坦资本市场发展局局长Atabek Nazirov公开表示，现在正是乌兹别克斯坦利用其大量黄金储备来产生收入的大好时机。

　　Nazirov说：“黄金价格处于高位，经济活动已跌至低谷，所以我认为现在有必要出售黄金储备，并利用所获得的资金紧急挽救经济，使其免于进一步下滑，避免更多人失业。”

　　据乌兹别克斯坦国家统计委员会9月下旬公布的信息，该国今年前八个月出口黄金58亿美元，占据其出口总收入的半壁江山。

　　在连续售出黄金储备之后，截至8月末，乌兹别克斯坦的黄金储备为298.9吨，占其官方外汇储备的54.3%，该国位居全球第19大黄金储备持有国。

　　乌兹别克斯坦或只是个例。“各国央行真正关注的是安全和流动性。”世界黄金协会央行关系主管Shaokai Fan表示，许多持有黄金的中央银行都希望从黄金中获得更多收益，但最终回报并不是持有黄金的主要原因。

　　增持黄金储备逻辑不变

　　连续减持过后，各国央行后续大概率将如何操作？

　　各国央行增持黄金的根本逻辑并未改变。多家机构认为，当前日渐明朗的去美元化趋势与储备多元化倾向，将成为推动各大央行继续增持黄金储备的关键动力。预计2021年，全球央行对黄金的购买行为较今年将有所增加，但不会超过此前2018年及2019年的高水平。

　　花旗预测，今年，全球央行黄金需求或将降至十年来的最低水平375吨，明年需求可能会回升至450吨左右。花旗称，俄罗斯央行或于明年春季重返购金市场，美国大选后中国央行也可能增持黄金储备。

　　汇丰证券(美国)预计2020年央行的购金量为390吨，这可能是十年来次低，并预计2021年增至400吨。

　　“当前，黄金已成为全球央行的第三大官方储备资产，占比达到10%。随着美元资产储备价值下降，作为一种相对较好的替代性选择，黄金储备仍有不小的上升空间。” 植信投资首席经济学家兼研究院院长连平说。

　　连平认为，在纸币泛滥尤其是美元极度泛滥的条件下，作为唯一能够被全球广泛接纳的具有良好内在价值的实物型储备资产，黄金必将受到各国央行的更多关注。

　　黄金“牛市”即将终结？

　　回顾过去两个月，自高点以来，黄金价格已经大幅回调。黄金价格于8月初创下历史新高后，上涨势头迅速放缓，在1900美元/盎司附近震荡巩固。

　　金价为何没有继续上攻，反而进入盘整？业内人士认为，全球经济活动的恢复、货币政策的调整、股市的强劲表现，都给金价上涨带来了阻力。

　　“因为美联储量化宽松的实际步伐慢于先前预期，美元没有想象中派生的多，因此以美元计价的资产存在估值回归的问题，黄金正属于此类。”昆仑健康资管中心首席宏观研究员张玮说。

　　结合数据来看，今年6月10日公布的美联储资产负债表规模为7.22万亿美元，达到今年以来的最高值。随后，扩表规模便逐步收敛，至8月初，资产负债表规模已缩减至6.99万亿美元。

　　此外，与年初以来的峰值相比，货币互换规模下降了约75%；商业票据融资工具(CPFF)规模从高点的3.36亿美元降至8600万美元；企业信贷工具123.74亿美元，也与最高限额的8500亿美元相去甚远。

　　盘整是否意味着金价已经触顶？世界黄金协会报告认为，从技术面看，黄金的相对强弱指标已经从之前的超买状态降至了更为中性的区间。1900美元/盎司会成为未来金价再度上涨的支撑线。

　　“未来一段时期，全球政治经济风险事件将层出不穷，不确定性不再是短期的扰动，而将是长期存在的‘常态’。”连平认为，这几乎从根本上改变了黄金作为稳健型资产的投资逻辑，国际环境的不确定性将持续支撑黄金价格上涨。

　　“后期黄金仍旧存在再度突破2000美元的可能。”张玮认为，风险事件仍可作为支撑黄金类避险资产价格上涨的决定因素。后期的风险事件主要存在于三方面：一是美国总统大选；二是新冠肺炎疫情的二次暴发可能性；三是全球主权债务问题愈发暴露。