棉花从其生产的角度来看，与农产品一样受天气、季节性因素的影响；而从消费的角度来看，它又是重要的纺织业原料，与使用棉花多的纺织服装业以及国家贸易政策等有着紧密联系。因此，棉花既是农产品，又是工业原料，在进行期货交易的分析中要注意棉花期货作为经济作物的双重属性。
棉花农产品的特性使其产量无法短期内大幅增加，200多万吨的缺口只能靠进口来补充。我国的棉花进口实行配额制管理。因此，郑州期货价格的波动与反映国际市场行情的纽约商品交易所的波动有一定的联动关系，但又有自己的相对独立性。 我国是全球大的棉花生产国和消费国，又是全球大的棉花进口国。一个国家集生产、消费、进口于一身，市场关系十分复杂。另外，我国的棉花进口实行的进口配额制，更为棉市增加了许多不可测的政策因素，因此，普通投资者分析棉花期货价格走势就更显得困难重重，交易风险倍增。目前，郑棉期货持仓量到近30万手，日成交量在20万手左右，市场容量的扩大，使大资金在这个市场上可以方便的进出，为机构投资者进入棉花期货市场提供了条件。
目前参与棉花期货交易的投资机构、个人客户、纺织企业、棉花贸易商和套利机构正在稳步增加，使棉花成为新兴的期货套利品种。象过山车一样的大幅波动，给投资者带来极好的投资机会，但同时也让很多投资者损失惨重，又一次让许多投资者体会到期市的残酷！如何在低风险的情况下获得较高的风险收益，成为许多投资者都在思考的问题。我们认为，套利就是其中一种较为稳键可靠的投资方式，下面，我们一起来探讨一下这个课题。先简单介绍一下棉花套利的基本原理及其模式。
棉花套利的基本原理及模式
棉花套利交易，简单来说就是利用棉花现货价格与期货价格之间，以及不同期货合约之间的价差变化规律，同时进行一买一卖的相反操作，博取价差变动利润的行为。套利交易者关心的是两个套利合约间价差的变化，而不是单个合约期货价格的变化。这是套利交易与投机交易的主要区别。由于影响价差变化的因素较少，合约间的价格变化较为平缓，而且更有规可循，对于大资金来说，套利交易更稳健更安全，也更有吸引力。
1、传统的低风险套利原理：传统意义的套利交易主要是利用期货合约之间，相关期货品种之间，期货价格与现货价格之间短暂的不合理关系，而且这种不合理价差，将不可能长期维持，必然会因为现货贸易的进行而迅速恢复正常。套利交易者正是在价差关系异常的时候入市交易的，在期货市场里起着扳正价格扭曲的作用，并随着价差关系正常而达到盈利。套利交易的入市前提是：价差关系出现异常。但如何判断价差的正常与异常的波动区间，一般都是基于现货贸易的角度来考虑，例如：综合计算棉花的交割费、仓储费等跨月费用约为100―120元/月，若7月合约价格比5月价格高出250元以上，理论上，买入7月同时卖出8月合约的套利交易就有利润了。
值得提出的是：传统意义的套利交易判断价差的合理波动区间，都是基于现货贸易的角度来考虑的而且仅仅是操作者的经验判断，一旦贸易政策或现货贸易的成本发生变化，则原来的经验值将会随之变化，从而给套利交易带来相应的风险。为了克服这种经验式的带有更多主观意愿的套利交易的弱点，我们在实践的基础上，提出了一种新型的趋势套利。
2、新型的趋势套利原理：这种趋势套利，是从传统的套利交易的基础上发展而来，简单地说，就是把两种商品的价差画成连线图，将技术分析引入到价差走势分析中，把价差关系当成一个新的商品来分析，这样，把常用的技术分析运用到价差分析中，根据分析价差的未来趋势（扩大或缩小），然后，执行相应的套利交易计划。由于引入了技术分析，将更能客观有效地把握价差的变化规律，从而使套利交易更加稳健。同时也可因此引入相应的风险管理，将套利交易的风险控制在更小的范围内。
3、套利交易的模式： 套利交易分为跨期套利、跨品种套利和跨市场套利三种基本的套利模式，在我国现有环境下，棉花与小麦等期货品种的相关性太低，所以无法进行跨商品套利。由于我国棉花进口实行配额制管理，郑商所不交割进口棉，因此很难进行纽约棉与郑州棉之间的跨市场套利。
实际操作中较常用的主要是“跨期套利”和期货市场与现货市场之间的“期现套利”。在实际交易中，我们认为跨期套利比较适合资金不大的一般中小投资者，所占用资金不多，交易灵活，风险较小而收益可观；而期现套利，一方面因需要交割，占用的资金很大，而且需要有良好的现货贸易渠道来收购或消化现货，只有投资机构才能运作了。一旦出现期现套利的机会，风险极小，收益稳定。今年五月份之前，这种机会是比较多的。
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