期货价格的基本分析法(FundamentalAnalysis),主要是分析影响期货合约价格变动的基础性敏感因素，并据此做出正确判断，来解释和预测期货价格变化趋势的方法。基本面是期价运行的基础，期货价格是基本面各种因素在市场的终反映，综合了各类因素变化的结果，是买卖双方不同力量博弈而达成的一种动态的平衡。基本分析法主要分析的是大势，即期货市场的中长期价格走势，并据此判断中长期持有合约，不会因日常价格的反复波动而频繁地改变持仓方向。

期货交易是以现货交易为基础的，因而期货价格与现货价格之间有着十分紧密的联系。目前我国的期货市场。上主要是商品期货，商品供求状况及影响供求的相关因素对现货市场商品价格产生重要影响，也必然会对期货价格产生重要影响。所以，通过分析商品供求状况及其影响因素的变化，可以帮助期货交易者预测和把握商品期货价格变化的基本趋势。对商品期货的这种分析，注重商品的生产量、消费量、进出口量等因素对商品供求状况直接或间接的影响，也关注经济、政治、自然、投机等因素。

一、期货商品的供给与需求

基本分析法所依据的经济学原理是商品的价格由供给和需求的变化来决定的，供求的均衡形成商品的市场价格。商品价格与供给成反比，供给增加，价格下降;供给减少，价格上升。商品价格与需求成正比，需求增加，价格上升;需求减少，价格下降。在其他因索不变的条件下，商品价格的变化受供给和需求变动的影响;而商品价格的变化又反过来对供给和需求产生影响。这种供求与价格互相影响、互为因果的关系，使商品供求分析更加复杂化，所以不仅要考虑供求变动对价格的影响，还要考虑价格变化对供求的反作用。

(一)期货商品的供给

供给是指在一定时间和地点，在各种价格水平下，生产者或卖者愿意并可能提供的某种商品或劳务的数量。当供大于求时，期货价格下跌;反之，期货价格上升。供给分析主要考察本期商品供给量的构成及其变化情况。商品市场的供给量则主要由期初库存量、当期国内生产量和当期进口量三部分构成。

1、期初库存量

期初库存量是指上年度或上季度积存下来的期末结存量。期末存量的多少，直接影响本期的供给。库存充裕，就会制约价格的上涨;库存较少，则难以抑制价格上涨。存货可以分为生产供应者存货、经营商存货和**储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分。而**储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺，价格猛涨时，**可能动用它来平抑物价，则将对市场供给产生重要影响。对于耐储藏的小麦、玉米、大豆等农产品以及能源化工和金属矿产品等，研究期初库存是非常重要的。例如，某年5月后棉花期货市场上演的一波上涨行情就是低库存的结果。当时，棉花供应日趋紧张，商业库存锐减，相比上年减少60多万吨，再加上之后国家控制棉花配额发放速度，棉花价格由5月的12900元/吨上涨至8月的14375元吨。协会本基

2、当期国内生产量

当期国内生产量是指本年度或本季度的商品生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也相对复杂。从短期看，它主要受生产能力、自然条件、生产成本及**政策等因素的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，比如:农产品的产量与天气状况密切相关;矿产品的产量会因为新矿的发现和开采而大增。因此，必须对具体商品生产量的影响因素进行具体分析。当期产品产量本身是一个变量，这一点对于受自然因索影响大的农产品，尤其是某些不能储藏的商品，表现尤为明显。比如，大豆的种植、供应是季节性的，中国和美国的大豆收获期在每年的10月至11月，南美国家大豆的收获期在每年的4月至5月，般来说，在收获期，大豆的价格比较低。美国农业部在每月中旬发布的《世界农产品供求预测》中预测世界大豆等农产品的供应量，以及分国别的供应量。这一报告对芝加哥大豆期货价格有相当大的影响。

3、当期进口量

当期进口量是本国市场销售的在国外生产的产品数量，是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化，还会受到国际国内市场价格差、汇率和国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。进口数据可以从每月海关的统计数据中获得。进口量对商品期货的价格会形成冲击，例如:某年1~5月我国累计进口小麦3839吨，低于上年同期的6852万吨。小麦期货价格该年上半年的走势强硬，进口减少是重要因素。

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影响商品供给的一般因素除了，上述内容外，社会风俗习惯以及国家宏观政策等也会对商品供给造成影响。因此，在研究商品供给时，应综合考隐各种因素。

(二)期货商品的需求

需求是指在一定时间、地点和价格条件下买方愿意购买并有能力购买的某种商品数量，它通常由国内消费量、出口量和期末结存量三部分组成。

1、国内消费量

当期国内消费量包括居民消费量和**消费量。同生产量一样，当期国内消费量也是一个变量。影响期内消费量的因素有整体行业发展状况、消费人数、消费者购买力的变化、消费结构、相关产品价格等。这此因素对期货商品需求及价格的影响要大于对现货市场的影响。以大豆为例，大豆的食用消费相对稳定，对价格的影响较弱;而大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响较大，比如大豆压榨后的主要副产品(80%以上)是豆粕，豆粕是饲料中的主要配料之一，与饲养业的景气状况密切相关，豆粕的需求情况对大豆期价的影响很大。国内消费量是期内商品需求量的主要组成部分，特别是对于出口量不大甚至需要进口的那些商品，对需求量的分析几乎都集中在期内国内消费量上。

2、出口量

出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，是影响国内需求总量的重要因素之一。在产量一定时，某种商品出口量的变化会引起商品价格的波动。在预测出口量对商品期货价格影响时，不仅要分析国内年度出口计划的变化趋势，更重要的是密切注意分析已签订合同的实际出口量与计划出口量之间可能发生的差额大小、方向及出口商品合同的订约期和交货期。除此之外，尽可能掌握国家出口政策、国际市场商品供求趋势、进口国外贸政策、其他同类产品出口国供应量的变化及其产品的竞争力的变化等。期内出口量分析的重点集中在影响出口量的国际市场各种因素上。

3、期末结存量

期末结存量具有双重作用:一方面，它是商品需求的组成部分，是正常社会再生产的必要条件;另一方面，它又在定程度上起着平衡短期供求的作用。期末结存量就像蓄水池，当本期商品供不应求时，期末结存将会减少:反之，就会增加。一般说来，如果当年年底商品存货量增加，表示当年商品供大于求，下年的期货商品价格就有可能下跌:如果当年年底商品存货量减少，表示当年商品需求量大于供应量，则下年的期货商品价格将会上升。因此，期末商品结存量是分析期货商品价格变化趋势重要的数据之。

二、经济因素

商品期货价格与经济因素有着密切的联系，它与整个经济运行状况有关。期货价格一般受下列经济因素的影响:经济波动周期、利率和汇率等。

1、经济波动周期

商品市场波动通常与经济波动周期紧密相关，期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相连的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且受世界经济的景气状况的影响。

从宏观角度看，经济周期一般经历复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段。在复苏阶段开始时，产出和价格均处于低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。繁荣阶段，由于投资需求和消赞需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平。衰退阶段，出现在经济周期高峰过去后，需求费缩，供给大大超过需求，库存增加导致了价格迅速下跌。萧条阶段是经济周期的谷底，供给和需求均处于较低水平，价格停止下跌，处于低水平上。但这一阶段社会购买力仍然很低，商品销售仍然困难。在整个经济周期演化过程中，价格波动略?后于经济波动。商品价格在经济周期各个阶段的变化会导致期货市场出现短期的价格上涨或下跌的现象。因此，当我们分析较长时期期货价格走势时，应密切注意国内外经济情况的变化。

这些是经济周期四个阶段的一般特征。不同国家、不同时期的经济周期可能具有自己不同的特点。认真观测和分析经济周期的阶段和特点，对于正确地把握期货市场价格走势具有重要意义。经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断，如GDP增长率、失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。

2、利率

调整利率可以扩张或紧缩一国的经济，同时也会对商品的现货和期货价格产生影响。对于投机性期货交易者来说，保证金利息是其交易的主要成本，因此，当利率提高时，一部分多头投资者会因利息负担过重、交易风险增加而抛出期货平仓出场。此外，提高利率还给投资者一个信号:**将采用紧缩的经济政策，这势必会使商品价格普遍下跌，从而可能引发期货价格下跌，投资者因此会卖出期货平仓了结，或减少新的做多头寸和增加新的做空头寸。因此，提高利率会引起期货价格下跌。相反，如果利率降低，较低的利息负担及对期货价格有可能上涨的预期，使得投资者纷纷涌人期货市场，买进期货合约，因此，降低利率会引起期货价格上涨。

3、汇率

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世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的商品交易所成交价格确定的。期货市场是一种开放性市场，期货价格与国际市场商品价格紧密相关。因此，在期货交易中，考虑所选用的计价货币及其同其他货币的汇率变动对于期货价格的影响是相当重要的。汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之则下降，因此汇率的高低变化必然影响相应的期货价格变化。据测算，美元对日元贬值10%，日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下降10%左右。同样，如果人民币对美元贬值，那么，国内大豆期货价格也会上涨。因此，期货交易者必须密切注意自已所交易商品相关汇率的变动情况。

在世界贸易中，主要的工业原材料、能源和绝大部分农产品的价格是参照世界上著名的商品期货交易所的相应的期货价格来确定的:而世界贸易中大约70%的商品是以美元计价的，因此，美元对各国货币汇率的变化对国际化的商品交易所的期货价格县有重要的影响。假如美元升值，那么期货价格会因美元升值而下跌。例如1967年11月11日英镑被迫贬值14.3%，1968年6月份羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛114美元下降至每单位羊毛102美元。

三、政治因素

政治与经济是密切相关的。期货尤其是金融期货、石油期货，黄金期货及与世界经济紧密相连的主要工业原材料期货价格对政治局势的变化十分敏感，商品期货价格对政治因素也有着不同程度的反映。一般来说，如果某期货商品与整体国民经济及世界经济相关度大，那么，该种商品期货价格对政治因素反应大;如果期货商品与整体国民经济及世界经济联系不是很紧密(如我国绿豆等小品种期货)，那么，该种商品期货价格不会因政治因素而发生很大的变化。

政治因素通常分为国内和国际两大部分:国内方面包括各种政治动荡和局势的变化，例如政变、内战、罢工、大选、劳资纠纷等;国际方面包括战争、恐饰事件、经济制裁、政坛重要人物逝世等。

例如，在“9.11”事件的一周年纪念日即2002年9月11日，伦敦国际金融交易所(IPE)布兰特原油上涨了1.6美元/加仓，涨幅为6%，创下了海湾战争以来单日大涨幅;黄金价格上涨了6.7美元/盎司，涨幅2.5%;而黄金现货价格暴涨了16美元/盎司，涨幅6%。又如，1980年1月4日美国为*告苏联入侵阿富汗，决定向苏联禁运粮食1700万吨，引起芝加哥交易所闭市两天，到9日开市后又出现多次跌停板。

对期货交易者来说，当政治因素引起期货价格巨幅波动时，一定要沉着冷静，正确预测期货价格变动的方向和幅度，利用政治因素对期货价格的影响而获取价格波动的丰厚利润。但是，各种政治性事件的发生是很难预测的。因此，在分析政治因素对期货价格的影响时，特别需要注意期货市场价格的操纵者利用-一些偶发性的政治事件或政治新闻操纵价格。对这种情况，期货交易者就应广泛搜集、整理有关的资料、信息，全面系统地加以分析，以把握政治因素可能给期货价格带来的真正影响，避免造成不可估量的损失。在分析政治因素对期货价格的影响时，应注意不同的商品所受的影响程度是不同的。如国际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。

此外，相关政策性因素的改变，也会影响到期货的价格。比如，作为大豆主产国的美国，1996年国会批准了新的《1996年联邦农业完善与改革法》，新的农业政策使得1997年农场主播种大豆的面积猛增10%，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。同样，贸易政策也将直接影响商品的可供应量，对商品的未来价格影响特别大，例如从1999年11月10日开始，中美贸易代表团在北京举行关于中国加人世界贸易组织的谈判，消息一出，大连大豆期价即告下跌，大豆2000年5月合约价格从2240元/吨下跌至2060元/吨。

四、自然因素

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商品期货，尤其是农产品的价格与自然条件有着密切联系。自然条件因素主要是气候条、地理变化和自然灾害等。期货交易所上市的粮食、金属、能源等商品，其生产和消费与自然条件因紧密切相关。有时因为自然因索的变化，会对运输和仓储造成影响，从而也间接影响生产和消费。自然因素通过影响农产品的收成和供给直接影响其期货价格。自然因素对非农产品(如能源、金属)期货价格也有着一定程度的影响，相对于农产品而言，这类商品期货受自然因素影响小。对于这些商品期货，自然因素主要通过运输、仓储影响需求从而影响商品价格。一般说来，自然因素对农产品价格的影响是长期的，而对非农产品的期货价格影响是短期的，一旦自然因素的影响消失，非农产品的需求就会马上恢复到原来的水平，从而使期货价格回复到原来价格附近。对于农产品而言，自然条件恶劣时，农作物的产量就会受到影响，从而使期内生产量减少而造成实际供给的减少，期货价格上涨:反之，期货价格下降。

例如，巴西是咖啡和可可等热带作物的主要供应国，因而，巴西灾害性天气的出现，对国际上咖啡和可可的价格影响很大。因此，期货交易商必须密切关注火情、霜冻、作物生长期内温湿度等情况以及这些自然因素对世界范围内农作物生长和牲畜饲养的影响，以提高对期货价格预测的准确定。

例如，2008年I月至2月南方地区尤其是长江流域遭遇雪灾霜冻，严重影响了当地油菜子生长。至2008年2月14日，湖南、江西、贵州、四川等20个省(区、市)，由于连续暴雪冻雨天气导致油菜受灾面积达到3392万亩”，绝收面积615万亩，油菜子因雪灾减产约170万吨。受此影响，中国菜籽油期货价格连创新高，出现了大牛行情，RO803在2月份短短的20个交易日从11000元/吨涨至近16000元/吨，涨福超过40%，日均上涨250元，其间出现4个涨停板。

五、投机因素

在期货市场中有大量的投机者，他们参与交易的目的就是利用期货价格上下波动来获利。当价格看涨时，投机者会迅速买进合约，以期价格上升时抛出获利，而大量投机性的抢购，又会促进期货价格的进一步上升;反之，当价格看跌时，投机者会迅速卖空，当价格下降时再补进平仓获利，而大量投机性的抛售，又会促使期货价格进一步下跌。在期货市场中，大投机商经常利用某些消息或价格的波动，人为地进行买空和卖空，从而对期货价格的变动起着推波助澜的作用。有时，投机大户甚至制造谣言，虚张声势，哄拾价格,操纵市场，从中牟利。大户凭借自身在信息及资金上的优势人为地进行过度投资性的大买进或卖出期货合约，操纵市场价格，从中获取暴利。这种操纵市场价格的行为是期货市场不允许的。

如美国白银大王享特兄弟在1980年操纵白银就是一个典型的案例。1979年年初，享特兄弟以每盎司6~7美元的价格开始在纽约和芝加哥交易所大量购买白银现货和期货同年年底，他们已控制纽约商品交易所53%的仓单和芝加哥商品交易69%的仓单，拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。1980年1月17日，白银价格涨至每盎司48.7美元，到1月21日达到50.35美元的历史高峰，比1年前上涨8倍多。当时，美国**为了抑制通货膨胀，紧缩银根，利率大幅上调，期货投资者纷纷退场，致使银价暴跌。到3月底，跌至每盎司10.8美元，白银市场几乎陷人崩溃的境地。亨特兄弟在这场投资风潮中损失达数亿美元。

期货投资者在遇到大户操纵市场时，要正确判断，不要跟着追涨杀跌，否则会造成巨大的经济损失。

与投机因素相关的是心理因素。投机者的心理变化与投机行为在期货交易中形成了相互制约相互依赖的关系。当市场处于牛市时，一些微不足道的利好消息都会刺激投机者的看好心理，引起价格上涨。当市场处于熊市时，往往任何李好消息都无法扭转价格疲软的趋势。在期货交易中，投机者的心理变化往往与期货投机因素交织在一起，产生综合效应。