一、期货市场与经济学

经济学的定义，简单来说，是一门专门研究人类行为和资源怎样有效调配以达到大效益的方法。其中又分为微观经济学(Microeconomics)和宏观经济学(Macroeconomics)。期货市场对于经济学来说是一个资源分配的有效且先进的工具之一。期货市场的分析，比较偏向于宏观经济学的分析。

二、通货膨胀(Inflation)

是指一般物价普遍上升的现象。而物价的上升是由于货币购买力降低。通胀的成因可分为“成本带动的通胀”(Cost-PushInflation)及“需求增加引起的通胀”(Demand-pullInflation)。成本增加是因工资、能源、原料及利息上升使成本价格上升。需求增加则因高就业率出现的高个人收入。消费者与**为了应付支出的增加，而增加借贷及货币的供应致使货品需求上升。

经历第二次世界恶性通胀后，这一课题便成为所有**政策的主要课题。一般来说,解决通胀的方法可分为:1.透过货币政(MonetaryPolicies)及财政政策(FiscalPolicies)的施行，来调节经济系统的总需求和失业率，以达到抑制通胀的目的。2.改由**直接干预经济系统内的生产因素，以调节生产成本、工资，而减少通胀压力。

三、机会成本(OpportunityCost)

在投资和投机的范畴内，我们必须经常对每一投资项目作机会成本分析。所谓机会成本，就是放弃作出某些行动机会的代价。机会这一概念比较抽象，且在一般会计系统上无法表达出来，但却是在投资决策上，用以量度可接受的风险及潜在的报酬。例如:同一笔资金投资在黄金或存进银行都会得到不同的报酬,而且面对的风险都不同。除去风险后,得到的投资于黄金的报酬就成为把同一笔资金放在银行的机会成本;反之亦然。投资决策背后的意义，是经常衡量可接受的风险和预计的报酬，也就是一个人财政状况可承担的风险及预计可达到的潜在报酬作准则，无论主动作出决定或不作决定，均已含有机会成本的因素。

期货交易

1.期货交易的源由:何谓期货?简单的说，就是对远期欲出售或买进的商品，经由交易所公开叫价方式确立契约的商品交易。其起源就是在协助农夫及其客户改进交易行为，经由期货市场的高效率，故能很顺利的促成交易。

期货合约为一种合法化的契约，其概念发源于远期契约，二者是载明在未来特定时日，以约定价格付款及交割某种特定商品的契约，但期货契约与远期契约毕竟有下列儿项不司:

(a)期货契约是在交易场上公开交易的标准化契约,对于商品的品质，交易的单位及契约到期日皆有规格化的订定，因此较易转手、了结，而且市场效率也较高。(b)远期交易须以个案方式分析交易对手的信用，而期货交易则是透过交易所的结算单位(Clearinghouse)来进行，因此免除了个别征信的必要，也减低了交易对手不履约的风险。

(c)远期交易的利得或损失，都只在契约到期日才结算，且不需交纳保证金(margin)。而期货交易则须通过结算单位每日结算，若有利得可以随时提取,若有损失且其保证金低于维持保证金时，则须限期补进，此为对参与者的权益维护措施。

(d)远期市场参与者大多为事业化的厂商，小额投资很难有参与机会。而期货市场则对所有投资人开放，这种特质使其*易发展为一个活泼的市场。

2.期货交易的经济功能:自从期货交易发展以来，其市场的投机性，一直备受争议，但如果我们能深切了解期货投机者，乃担负风险转嫁功能，并能了解期货在经济上所扮演的角色，自然能有所体认。

(a)提供规避风险功能;期货市场的主要功能，就是在为价格容易波动的原料、产品、汇率等，提供趋避风险的工具。经由此种功能的发挥，能够提高活动生产的意愿，促进经济的发展。就如农夫，在播种季节种植玉米，但又担心收成时，价格下跌，无法摊平成本，这时若能在收成前,预先利用期货市场衡抵其作物，则可以预估其利涧,而无需顾虑价格变动的风险。(b)提供未来价格的指标：对于厂商或投资人来说，在拟定各项生产或投资计划时，往往需要估计未来商品的价格，除一般农畜、贵金属商品外，也包括利率、汇率等，对投资意愿的提高有相当助益。

(c)分散投资组合管理:期货交易的形成与其效率的运作，对资金所有者来讲,对其分散投资组合中的多提供了一项选择,并且利用期货避险的功能可以减少整个投资组合因市场波动而招致贬值的风险。例如：我们常利用汇率指数及股票指数，来使投资组合中的汇率及股票不致因下跌而招致损失。

3.期货交易在台湾及未来展望:期货交易在台湾发展，可追溯到60年代，*先是美商美林有限公司在中央信托局邀请来台设立分公司，68年经济部先后核准了康地、宝鑫、经烈三家公司成立,作为期货交易的经纪人。但是在69年除美林公:司外，其他三家公司均因违反了管理办法的规定，同年9月为经济部吊销执照解散不得继续营运。

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期货市场在台湾才开始萌芽阶段，因投资者*次接触到如此活泼、刺激的投资市场，所以即使在当时资讯来源不够。完整、快速，也使得非常多的投资大众在高利润的驱使下，投入了期货市场。同时在期货经营者良莠不齐的情况下，而对累积快速的庞大资金，遂产生诸多弊端，如人为操纵、做假的情况，更有甚者是携款而逃，同时加上**缺乏完善条文管理。投资人没有适当保障情况下，常落得血本无归，而备受诟病。

但近二年来，随着台湾快速的经济发展成长，充沛游资的累积，以及日趋开放的金融市场、外汇开放、黄金买卖合法化、资讯设备开放，更而国际化、自由化的经济政策，使得期货市场对投资者的重要性与日俱增。据经济日报在元月31日刊登，经济部拟开放:

(a)大宗物资及工业原料。

(b)台湾股票指数、选择权。

(c)处汇期货。

(d)黄金期货。

反观目前世界期货市场正在急速扩大发展，美国更是目前世界大期货交易中心,但伦敦、巴黎等欧洲期货市场亦在急起勇追。同时反观台湾近邻，以新加坡小小的国家，更以亚洲的芝加哥自负,为要成为亚洲期货交易中心而努力。其他的如澳大利亚悉尼、弹丸之地的香港、较台湾落后的马来西亚、印尼、泰国、菲律宾，亦已成立或检讨商品期货交易。而日本期货市场，其中在1985年10月成立的债券期货市场，目前已成为世界大的债券期货交易中心,在1987年的交易量为1708兆日元，真是天文数字。

近二年来，许多专家学者在报章杂志上呼吁**必须加速发展期货市场，展望未来期货市场在台湾也必定会如新加坡般踏入世界交易的重心，尤其以台湾现有的人力资源、经济规模，外汇充裕发展后不论是在天时、地利、人和均是大好时机，预期在不久将来能成为亚洲三大金融中心。

期货交易所

1.美国期货交易所及其交易的商品:市场的交易活动都是为了满足商业的特殊需求而产生，人类的市场交易活动也随着人类的经济需求而逐渐地演变。归纳起来，现代市场的发展过程大致可分成五个阶段：即赠了、以物易物、现货市场、远期市场及后的期货市场。

目前散布在全世界地的商品期货交易所，共有80余个，它们各自因为地区产品的特殊性而逐渐握有该产品的主导权。如新加坡的橡胶市场、澳大利亚的羊毛市场。但一般而言，美国的商品期货市场，因其历史悠久及规模较大，而居领导地位，以下将对美国期货交易所及其交易商品特色作一简介。

(a)芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)

成立于1848年，是世界大的商品期货交易所。除了谷物、油籽及其产品外，尚有黄金、银、林产、抵押利率、30天期商业本票、长期美国联邦公债、国内存款凭证等。

(b)芝加哥商业交易所(ChicagoMercantileExchangeCME)

前身是由一批农产品商贩于1874年成立的奶油、蛋类、家禽及其他易腐产品的交易所。1914年改组后改为现名，目前交易项目包括猪腩、活牛、活猪、肥育牛、冷冻鸡。

(c)国际货币市场(InternationalMonetaryMarket，IMM)。

成立于1972年，隶属于CME的一个部门，从事于外币期货，四年期、一年期及三个月期国库券及黄金等商品交易。

(d)商品交易公司(CommodityExchange,Inc，COMEX)。

成立于1933年，是目前世界大的金属期货交易市场，交易项目包括黄金、白银铜等金属期货,及黄金、白银的选择权交易。

(e)中美洲商品交易所(Mid-AmericaCommodityExchange,MID)。

成立于1868年，而于1972年改为现有名字，其特点为所交易商品的契约量较小。如玉米、燕麦、小麦及大豆的交易单位是1000英斗，活猪1万5千磅，黄金为32.2两。此外尚有活牛、银(币)等商品。

(f)纽约棉花交易所(NewYorkCottonExchange,CTN)。

初期是由106位棉花商人和经纪人组成,从1807年起，由于交易量递增，业经五次更换据点。除棉花外，下设羊毛协同、柑桔协同，分别交易各类商品。(g)纽约咖啡、糖及可可交易所(NewYorkCoffee,Sugar&CocoaExchange,CSCE).

*先是成立于1882年的咖啡交易所，经过多次合并，于1979年始改为现在的名字。

(h)纽约期货交易所(NewYork.FuturesExchange,NYFE)。

成立于1979年，为纽约证券交易所的附属公司，经营外币、金融债券及股票指数的交易。

(i)纽约商品交易所(NewYorkMercantileExchange,NYM)。

成立于1872年，是乳酪、奶油及蛋类的市场，1882年更改为现在的名字,专营金属、粮食及石油产品的交易。

(j)堪萨斯市交易所(KansasCityBoardofTrade,KCBT)。

成立于1856年，为一区域性的交易所,从事谷物及证券指数期货。

(k)明市谷物交易所(MinneapolisGrainExchange,MPLS)。

成立于1881年，提供谷物及油籽期货交易。

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2.交易所组织与结算单位：为了维持期货市场的公开竞争、效率及流动性，美国**订有一套完善的管理制度来管理，并交给商品交易**会来督导执行。商品交易**会授权给各交易所，决定其会员资格、交易商品及组织编组。虽然，各个期货交易所皆是*立的经营主体，相互间的作业规则与程序在细节上可能会有差异,但其内部组织与业务营运，在基本上却是大同小异的。

交易所??交易所是个非常民主的团体，完全是由会员来管理与经营。以芝加哥交易所为例，共有1402位会员，会员数为固定数额，除非特殊情况，否则不会变动，因此要成为新会员就必须向旧会员购买席位，会员身份包括与商品运销有关的从业者，如谷仓经营者、加工商、出口商、期货代理商、经纪商、投机商等。

理事会――理事会是交易所的高机构，其组成是从会员推举的候选人中选出，负责厘定重要的决策制定及修改规则，以及调解会员间的纠纷。

**会――**会是由理事会所任命的理事会及会员所组

成各分成若千个**会，执行下列主要任务。

(a)交易规则的制定与修改。

(b)交易柜台的交易进行。

(c)业务执行。

(d)汇报价格。

(e)控诉与仲裁。

(f)交易商品或新商品的探讨。

(g)理事会或**会**的提名与任命。

(h)会员资格审查。

(i)交易厅经纪商资格审查。

(j)结算。

(k)称量、仓存及提运。

(I)资产与财务的管理。

(m)文宣与公共关系。

行政部门一理事会下除了**会外，另有一组行政人员，负责交易所内每日的经常性工作。

结算单位(ClearingHouse)??期货交易由于买卖双方都未谋面，因此有结算单位的设立，管理督导交易所的操作，以确保交易所会员的行为与运作能符合交易所的法令规章，结算公司记录每一分钟的交易，并随时接受交易者的查询，当会员被控违反规定时，他会有申诉的机会，其主要功能有三：

(a)便于期货交易进行结果所产生的资金流转结算单位为会员帐户间借贷双方资金的存放中心，其作业对象是结算单位的会员，而非个别的期货交易者，此项功能与银行体系中结算单位的功能相同，但银行体系的结算单位并不履行保证的责任。

(b)结算单位是期货契约履行的保证者。交易中随时维持买卖双方的均衡，所有契约在每天收市后结算盈亏，通过所有会员存放的保证金,确保契约的履行。

(c)结算单位负责监督契约提运工作的进行。结算单位亦是采取会员制，其会员的成份通常只限于交易所的会员，但是大部份交易所的会员并非结算单位的会员。因此所有交易成交的交易认定卡及结算单的结算，均须通过结算单位会员，方能为之。

3.交易流程介绍：当投资者欲从事期货交易时,*先得向期货交易所的会员经纪商开户，随后通常以电话方式联络其经纪人，记下其订单上包括买入或卖出、商品种类、契约数目、提运月份及价格等。经过再一次的核对后，该交易订单送往电讯室登记、打戳时间，然后立即以热线电话,通知交易厅内该公司的收报人员，递交交易柜台上的出市代表在交易柜台上公开叫价，进行交易。成交之后，出市代表再经收报人员，将该交易结果传送回公司的电讯室，当该客户的经纪人得知该交易已完成时，立即以电话口头的方式通知客户，随后再以书面确认交易的完成。每天交易结束时，会员经纪商再将当日所有的交易，报告给结算单位，由结算单位进行当日的结算工作。整个交易进行的过程皆保持着高度的时效。若交易订单没有限制价格即市价订单，则整个交易I过程，即由客户给订单，至订单在交易柜台上成交，再传回至经纪商通知客户为止，通常不会超过两分钟，由此可概见期货交易作业的迅速。