（一）黄金期货跨月套利定义

黄金期货跨月套利是指在相同的黄金期货市场上，利用黄金期货不同交割期之间的价差的变化，在买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的黄金期货合约以谋取利润的活动，其实质就是利用黄金期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。

商品期货跨月套利交易是为常见的一种套利形式，进行跨期套利交易时，持仓的成本=交易费+交割费+仓储费+资金利息。只要合约间的差价大于持仓成本就可以进行无风险或者说低风险的跨月套利交易。如果近期合约价格低于远期合约，并且远期近期合约的价差大于持仓成本，那么就可以进行买入近期合约卖出远期合约的跨月套利交易；如果是近期合约月份价格较高，而远期合约价格较低，那么对于没有现货的普通投资者来说就无法进行套利交易，因为投资者不能拿出实物进行交割保障就不能保证此套利活动一定成功。而对于拥有现货的生产企业来说，如果这种现货升水较大，将使得黄金生产企业获得许多额外收益，只需要将生产出来符合交易交割规定标准的一部分黄金现货注册成期货仓单，随时准备用于实物交割而未必真正进行实物交割，同时在期货市场上卖出近期合约并买入远期合约，准备先通过期货市场将黄金卖出去，同时打算在远期月份再将黄金通过期货市场买回来,以保持现货的平衡，实现黄金现货顺利周转，不至于影响企业的现货销售计划，如果在近期合约交割之前两合约的价差重新变回到合理状态时，就可以选择对冲平仓方式了结，而不必进行双向交割，即可轻松获得收益。另外，拥有实力的企业如果能够拆借到符合交易所交割要求的黄金，在计算好拆借成本和各项交易成本之后，如果仍有价差收益也可进行卖近买远的跨月套利交易。

（二）跨月套利的类型

按市场结构类型以及交易方式的不同，商品期货跨月套利交易可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利及跨作物年度套利四种形式。

在了解不同类型的套利交易之前，我们先了解一下什么叫牛市排列和熊市排列。商品期货市场上如果某品种期货合约价格呈现远期价格高于近期价格的排列方式，我们就称之为牛市排列；相反，如果是近期合约价格高于远期合约价格，我们就称之为熊市排列。

如果某两个合约间的差价大于正常的套利成本，就有套利机会，如果合约间的差价小于此套利成本，就没有套利机会，在基准合约价格加减套利成本的价格之间的区间称为无套利机会区间。当某一合约价格处于某一基准合约价格无套利机会区间之外时，就可以进行套利交易。

黄金期货牛市套利是在黄金期货价格处于牛市上涨的过程中，买入近期交割月份的合约，同时卖出远期交割月份的合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度。当远期合约价格与近期合约的差价（远期减近期）变小或者将来近期价格高于远期价格时就可以进行获利对冲了结头寸，而不一定要通过实物交割来了结套利头寸，在对冲的过程中基本是用多头的盈利弥补空头的亏损并终赚取价差。

而熊市套利则相反，在金价下跌的过程中，卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约价格下跌幅度。当近期合约与

远期合约的差价（近期造成远期）缩小或者远期合约价格开始高于近期合约时，就可以获利了结套利头寸，对冲的结果基本是用近期合约的空单盈利来弥补远期多单的亏损并终获得差价。

不论是牛市套利还是熊市套利的结果总是一个合约亏钱，一个合约挣钱，那么是不是可以不做亏钱的头寸呢？事实上投资者在进行套利交易时也并不知道哪一个合约一定会挣钱，哪一个合约会亏钱，而是由于价差不合理，并且价差终一定会回到合理的点位，所以才进行套利交易的。如果只做单边交易就不是套利交易而是单*的投机交易了，投机交易固然可以获得较大的利润，但是如果方向判断错误，那么亏损也会是很大的，对于追求稳定收益的大资金而言，参加单边投机交易存在着较大的风险，他们宁愿追求稳定的、相对较低的收益也不愿意去承受那样巨大的风险的。

蝶式套利是由两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空套利，一个买空套利。连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约，在合约数量上，居中月份等于两旁月份合约之和。蝶式套利必须同时下达买空、卖空、买空或者卖空、买空、卖空三个指令并同时对冲，蝶式套利交易主要应用于期权交易。

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跨作物年度套利又称持仓费套利，是根据新作物年度（比如美国的棉花年度从8月1日到次年7月31日）期货合约价格一般低于上一年度期货合约价格的原理，利用新旧作物年度期货合约的价差来赚取利润的套利交易，一般

在同一个交易所，买进和卖出同一商品期货合约，这两个合约分别处在不同的作物年度。如果预期旧作物年度期货价格相对于新作物年度价格上涨，可以买进旧作物年度合约，同时卖出新作物年度的期货合约。跨作物年度套利只能运用于农产品的套利，而不能在黄金期货等品种上进行。