影响指数的基本因素

一直以来，人们有意无意地将市场分析划分为技术分析与基本分析两大块。而实际上，技术分析和基本面分析虽然有所不同，但它们之间已经没有鸿沟。所谓纯技术派和纯基本面派已经互相融合，合为一体。基本面的情况，如经济数据、金融衍生品种的走向趋势，都可以用技术表来表达，用技术手段来分析。反过来，技术表也在很大程度上反映了基本面的状况。单纯的技术分析或单纯的基本分析，在信息时代都是不可取的，也是不可能的。

不管是升还是跌，股价指数的真正驱动力还是基本面因素。但基本面因素往往是互相矛盾的,有的属于利好，有的却属于利空，它们之间的关系很复杂，既相互牵制，又相互推动。对中国股民来说，由于股市受政策的影响非常大，所以有必要在自己的基本分析中加进政策动向的分析。

另外，经济数据本身有时并不能直接影响股市。与其说它们很重要,不如说市场对它们的预期很重要。股市的性格难以琢磨，一种普遍预期很差的数据，如果在公布以后比预期的哪怕只是好一点点，也会促使股市指数大幅上扬。在市场处于大牛市中时，人们又都成了聋子和瞎子，不佳的数据被普唔忽视，即使公布出来，对市场也没有多少影响;而只要某一个数据属于利好，就会强烈刺激市场上涨。空头市场也是这样，不过情况正好相反。因此，经济数据不足以上导市场，仅仅是市场整体的一部分。当然，经济数据也有说话的时候，当一些数据全部透露出某种趋势的变化时，投资者巾的敏感人士会有所*觉，并且开始采取行动。

所以说，经济宏观面的趋势引导着股市的趋势，但起作用的时候，是在发生大的转折，并且影响到趋势的转向时。在一种趋势的中段，这些丙素起到的作用就大为减弱。

基本面中重要的因素有十几条。其中有一些对中国股市的直接作用并不显著，我们可以不去管它。概括起来，下面几点是必须注意的。

1.经济循环。

所有的经济活动都呈现出起伏循环的状态。经济循环又可以叫做景气循环，它的历史甚至可以追溯到人类早期的经济活动。不同的产品都受到不同循环的影响。也受到产业循:环的影响。而股票市场是整体循环的一部分，所以我们必须了解目前所处于经济循环的位置,才能从大局来看待股市的趋势。景气循环开始的时候，经济活动开始转热，需求增加，就业率升高，企业对未来的预期比较乐观，愿意加大投人，扩大生产，且普遍地呈现业绩回升,获利提高;如此形成良性循环，股市随着企业业绩的升高而步步高攀;而同:时，通货膨胀开始潜伏，员工工资大幅提高，购买力渐渐旺盛，整体经济发展迅猛。事情发展到*峰之际，景气循环就到了*点，通货膨胀开始威胁经济的健康秩序，贷款利率升高到了无法承受的地步;同时企业得到的订单开始减少，利润降低，成本高企;某些企业开始裁员，购买力随之下降，物价水平急剧下滑;社会呈现出某种动荡不安的气氛,。到这时，股市的欢乐节日也就宣告结束，股价下跌，无可奈何地走上了价值回归之路。这种状况发展到*端，就是景气循环中的一个低谷。在低谷时期，悲观气氛四处弥漫，利空消息接踵而至，社会不安定因素增加,很多企业濒临破产。但这一切都不过是黎明前的黑暗，当事态发展到*端时，物*必反的规律就开始起作用了。

在景气开始苏复时,正是大家都悲观的时候:萧条的状况看起来遥遥无期，经济学家继续发出令人狙丧的预测,利率一再调低，股市更是一个无底洞，跌了又跌，漫无止境。然而，正是在寒冷的时候，春天已经俏然来临，经济状态在不知不觉中已经有了转机:企业的订单开始增加,前面所述的景象又一次出现。

由于世界经济的逐步一体化，某些国家的经济状况会迅速影响到其他国家或地区，所以气循环也有全球化的趋势。特别是一些经济发达国家，对全球经济的影响越来越大。如美国、欧洲(原来还有日本，但近十几年来日本已经丧失了这种地位)，是名副其实的世界经济的火车头。他们的经济状况如何，对其他国家和地区的影响日趋明显。

必须注意的是，虽然经济景气每几年就有一个循环，从而带动股市起伏循环，但至今为止，经济规模是一浪更比一浪高，股市指数也是一浪更比一浪高。这就牵涉到股市中一个基本的理论，即“长期好友理论”。这个理论只用一-句话就可以概括:股市指数从长远来看，总是逐浪上升的。

关于这一点，我们可以从世界各国近几十年的股市指数走势得到验证。这里仅举一例。中是FT-SE100股价,指数1981年至1991年的走势，指数在10年里从600余点攀升到2700余点.

2.通货膨胀率。

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通货膨胀率与景气循环是紧密相关的。通货膨胀是指总物价或一般物价水平持续上涨，货币供应超常规增长，较多的货币追逐较少的商品，投资和消费需求过旺，社会信用膨胀，生产过热，货币贬值。而与之相反的，是通货紧缩。通货紧缩是指总物价或一般价格水平的持续下降，货币供应量也随之持续下降，甚至出现负增长。市场上通货匮乏，生产冷清，消费及投资不足。通货膨胀与通货紧缩都是市场非均衡现象，是货币与商品关系的失衡。

测量通货膨胀与通货紧缩的指标，通常用价格指数。所谓价格指数，反映的是价格总水平的变动趋势和幅度。在西方国家，通货膨胀一般用常用消费物价指数来衡量;在中国，有6个指标可以用于此目的:全国零售物价总指数、居民消费价格总指数、城镇居民生活费用价格总指数、农民生活费用价格总指数、农副产品收购价格总指数和农村工业品零售价格总指数。在这些指数中，**个具有更为综合的作用，它既反映消费物价，又反映生产物价，一般人不可能去关心那么多的指数，只要对**项有所关注就行了。

**对经济周期的调控，主要表现在调整银行利率上。调控利率的目的是调控物价,使市场既不出现过度的通货膨胀,又不出现过度的通货紧缩,达到一种动态的均衡。所以,股市对利率的调整是非常敏感的。利率由低往上调，意味着**要抑制通货膨胀继续发展,让货币回流到银行来,这对股市是不利的;利率由高往下调,意味着**要让货币出笼,刺激投贤,让经济景气回升,这对股市是有利的。美国联邦储备署**格林斯潘就是利用利率调挖经济趋势的高手,他对利率的频繁调整,哪怕只是“微调”,都要在股市中产生一定程度的影响。

利率对股市的巨大影响,尤其表现在利率循环的转折点，且市场预期水平即将发生变化的时候。例如,利率水平一再提高,已经到达高峰,必将回落时;或利率水平一再下调,已经到达低谷,即将回升的时候,这时,往往表示种新趋势的开始对于国际市场来说,由于国际资本的流动性非常强,投资人要考虑各国的利率、预期通货膨胀率及远期汇率等因素,以决定资金的去向。

理论上常说:股市是经济景气的温度计，而且总是率先反映经济的走势。这一点，不可不信，但也不可全信。从我国股市近10年的走势来看，股市对经济走势的敏感性并不是很高，两者有时具有相关的关系，有时却不一定。例如，1996年股市差不多全年走牛，指数步步高攀，势不可挡,但在此后3年多里，零售物价指数步步走低，1999年达到-3.2，如果说股市“领先”，也领先得太早了。

3.汇率。

一般来说，人民币升值，有利于境外的进口商，不利于中国的出口商;人民币贬值，有利于中国的出口商，不利于境外的进口商。对那些从事出口业务的企业来说，汇率的影响是明显的。而且不单是本国货币的升值和贬值，还要考虑到相关国家的货币汇率变动情况。例如，1997年东南亚金融危机以后，中国周边国家的货币大多贬值严重，实际上相当于中国的货币升值，这对中国的出口造成了很大的压力。

4.经济增长。

主要指标是GDP,即国民生产总值。这个指标和其他经济指标一样，其具体统计方法由统计部门决定，各国的方法是有所不同的,我们在这里不作过多的分析。需要注意的是，CDP是代表整体经济发展水平的一个重要的指标。比较各国的CDP数据，可以直接评估其经济状态的相对表现。一般地说，CDP增长速度快的国家，股票市场的发展也快速。如果GDP呈现稳定的增长，股票市场也将持续上扬;CDP的增长速度臧缓，甚至出现负增长时,股票市场也将表现出空头行情。GDP并不适宜作为短期的交易指标，但对投资者而言，经疥发展速度是加速还是减缓,无疑是必须考虑的*要问题，而CDP正是代表经济增长速度的指示灯。