什么是空中楼阁理论?空中楼阁理论的核心论点是什么?

空中楼阁理论的倡导者是大经济学家凯恩斯。他在《就业.利息和货币通论》中专门论述了投资者预期对股票价格决定的重要性。凯恩斯认为,股票价值虽然在理论上取决于其未来收益,但由于进行长期预期相当困难和不准确,故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。面一般大众在预测未来时都遵守一条成规:除非有特殊理由预测未来会有改变,否则即假定现存状况将无定期继续下去。于是,投资者不必为不知道10年以后其投资将值几何而失眠,他只要相信这条成规不被打破,使他随时有机会修改其判断,变换其投资,则他觉得他的投资在短期间内相当安全,因此在一连串短期内(不论有多少)也相当安全。

一般投资者都如此,专业投资者也只好如此,这些专业人士关心的,不是预测某一投资所产生的收益如何,而在于比一般群众稍早一些预测到市场对新的变化会有什么反应。

凯恩斯把此种行为比作选美赛:在报上发表100张美女照片,要求参赛者选出其中美的6个人,得票率高的6人会中选,选中了的参赛者则会获*。在这种竞赛规则下,为了获胜,每一参赛者都不会根据自己的审美标准投票,而会根据他对别人审美观点的推断来投票。同理,为了取胜,投资者都必须分析并服从大众的思维方式。

对投资者来说,他买股票是为了以更高的价格卖出股票。于是股票投资变成了博傻游戏:每个人购买股票时都不必研究股票值多少钱,或者说会为他带来多少长期收益,而只关心有没有比他更傻的人,愿意以更高的价格向他买进;每个人在购买股票时都愿意充当暂时的傻瓜,只要他相信会有更傻的人来接替他的傻瓜职务,他就可以晋升为聪明人了。这种游戏一直继续下去,直至找出后的傻瓜为止。此时,股价开始下跌,傻瓜们又开始了割肉比赛。

基于上述分析,凯恩斯认为,“股票价格代表着证券市场的平均预期,循此成规所得的价格,只是盲目的群众心理的产物,所以必然会因群众心理的骤变而剧烈波动。”

空中楼阁理论在世界各国都很有市场,其要点大致可归纳为:

1.股票价格并不是由内在价值决定的,而是由投资者心理决定的,故此理论被称为空中楼阁理论,以表示它虚幻的特色。

2.人类受知识和经验所限,对长期预期的准确性缺乏信心,加上人的短期行为,使一般投资大众用一连串的短期预期取代长期预期。

3.占少数的专业人士面对占绝大多数的投资大众,只能采取顺应的策略。这样,股票价格就必然取决于市场的平均预期。

4.心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变,从而引起股票价格的剧烈波动。

5.投资者想要在股市中取胜,必须先发制人,超越群众。而斗智的目标,不是预期股票能带来多少长期收益,而在于预期短期间之后,股价会因投资者的心理变化面有何变化。

6.只要投资者认为未来价格会上涨,他就可以不必追究该股票内在价值而一味追高购买,当投资者认为价格会下跌时,他也不顾市场价格远低于内在价值而杀低抛出,于是股票投资成为博傻游戏,成为投机者的天堂。

空中楼阁理论的核心论点是股票价格是由投资者心理决定的。于是,预测股票价格走势只要预测投资者心理变化规律及其影响因素即可。

空中楼阁理论的逻辑是:股票价格是由供求关系决定的,面供求关系取决于投资者的心理预期;每个投资者的心理预期都是根据他对大众心理的预期面作出的。

且不管“空中楼阁”理论的正确性有多高,不可否认的是,影响市场价格主要因素不仅有其内在因素,也有人们对市场的信心。判断影响市场的因素是基本面还是投资者的信心,都有者重要的意义。信心对市场价格的影响力越来越受到广泛重视。应该说,信心的稳定性是较差的,*容易受到各种消息的影响。信心的强弱会造成市场价格的较大幅度的振荡,且这种振荡有着无方向的、随机的、突然的特征。因而,当信心与市场基本面交织在一起的时候,投资者很难通过假定来判断市场未来的方向。

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