持有成本定价模型有什么缺陷？
持有成本定价模型是被广泛使用的股指期货定价模型。该模型是在完美市场假设前提下，基于一个套利(Arbitrage)组合而推导出来的。尽管理论上指数套利操作会使得股指期货实际价格回归其理论价格，但该模型假设过多违反现实情况和忽略市场环境因素，使得其在解释及预测股指期货价格走势显得不够完美，国外已有多位研究者实证发现股指期货实际价格与持有成本定价模型所估算出的理论价格之间有显著差异。
从国外股指期货投资实践和实证研究成果来看，持有成本定价模型主要存在以下缺陷。
**，持有成本定价模型将股票市场影响作为一项外生变量，没有考虑指数现货与股指期货市场之间的互动性。
第二，持有成本定价模型瑕设无风险利率为一固定常数，使得其自身实际上是一个远期合约定价模型(Forward Pricing Model)。如果利率为随机形式时，期货价格将不等于远期合约价格，可见，以持有成本定价模型对股指期货定价必定会出现较大偏差。
第三，持有成本定价模型未考虑利率和股价的波动性，而这种对现实市场中波动性的忽视也会影响股指期货定价的准确性。
第四，现实资本市场不可能如同持有成本定价模型假设的那样完美而无摩擦:套利交易有交易成本和冲击成本;股票现货卖空是有限制的;现货指数和股息率的变化不是连续的，价格变化经常是跳跃式的。
第五，现实资本市场上的股指期货套利有风险。虽然在完美市场假设前提之下，一旦持有成本关系无法维持，指数套利者将可通过指数现货市场与股指期货市场进行套利活动，获取无风险利润，然而，在实际套利时，指数套利其实是一种“风险套利”(Risk Arbitrage)，这种风险包括:股利支付不确定性风险、套利无法在瞬间完成和跟踪误差(Tracking Errors)风险。
第六，国外大量的实证研究表明，待有成本定价模型在股指期货定价上存在偏差，而这种定价上的误差似乎无法完全以税负、交易成本、股利不确定、时间选择权、市场波动性和利率随机性等因素来完全解释。这说明，持有成本定价模型在股指期货定价过程中，有可能遗漏某些重要因素。
由于持有成本定价模型存在以上这些缺陷，因此需要进一步考虑市场的不完美与种种限制，并对持有成本定价模型进行修正。
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