（三）买进看跌期权（BuyPutOption），也称为看跌期权的多头

买进看跌期权，是指期权购买者在支付期权费后，所拥有的可在未来某特定时间，以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品（或金融期货合约）的权利。投资者之所以买进这种期权，是因为他预期标的资产的市场价格将要下跌。

买进看跌期权后，如果标的资产的市场价格果然下跌，且跌至协定价格之下，则该投资者可行使其权利，以较高的协定价格卖出他所持有的标的资产，从而避免市场价格下跌所造成的损失。如果期权购买者并不持有标的资产，则在标的资产的市场价格下跌时，以较低的市场价格买进标的资产，然后再以较高的协定价格卖出标的资产，从而获利。获利的幅度大小受标的物市场价格下跌的幅度而决定。反之，在买进看跌期权后，如果标的物的市场价格没有下跌，或者反而上涨,则投资者可放弃期权，此时他所损失的是已经支付的期权费。

一般认为，对看跌期权的购买者而言，其潜在的损失是有限的（仅限于他所支付的期权费），而其潜在的盈利却是无限的。但事实上，对看跌期权的购买者而言，即使从纯理论的角度而言，其潜在的利润也不可能是无限的――这是因为任何标的资产的市场价格都不可能跌到零以下。换言之，即使在*端情况下，各种标的资产的市场价格也都以零为其下跌的*限。同时，在购买这种看跌期权时，投资者总得支付一定的期权费，而期权费又不可能为一负值，即使是无内在价值的看跌期权也是如此。于是，对看跌期权的购买者而言，其潜在的大利润也只能限于协定价格与期权费之差。

例3,某投资者购买了1000股距到期日有6个月IBM股票的欧式看跌期权，协定价格为70美元，每股的期权费为6美元（这样，投资者的初始投资是6000美元）。假定IBM股票的现价为65美元。

如果在到期日股票价格为59美元。投资者可以以每股59美元的价格购买1000股股票，并按看跌期权合约的规定，以每股70美元的价格卖出相同的股票，实现每股11美元的盈利，可以实现11000美元的总盈利（忽略支付的期权费）。如果扣除初始支出成本6000美元，则净盈利为5000美元。

如果在到期日股票的价格高于70美元，看跌期权在到期日时价值为零，投资者每一股的损失为6美元，即总损失为6000美元。表12.3详细解释了该例。12.3显示了投资者每股股票期权的净损益随到期日股票价格变化的情况。

由12.3可知，在投资者买进看跌期权的情况下，盈亏平衡价格等于协定价格与期权费之差。如以表示盈亏平衡价格，以X表示协定价格，以P表示看跌期权的期权费，则：BP=X―P

在上例中，盈亏平衡价格BP=70―6=64美元

表12.3看跌期权多头的损益分析表

12.3购买IBM欧式看跌期权的损益状态

（四）卖出看跌期权[SelKWrite）PutOption],也称为看跌期权的空头

对投资者来说，尤其是对套利者与投机者来说，卖出看跌期权的目的是通过期权费的收取来获得收益。投资者能否获得这一收益，即他们收取的期权费能否抵补他们因出售期权而招致的损失还有余，决定于他们对期权标的物的市场价格的预期是否准确。

在一般情况下，若投资者对市场价格看涨，他们就卖出看跌期权；而若投资者对市场价格看跌，则他们就卖出看涨期权。由此可见，期权之“看涨”与“看跌”都是对期权购买者而言的。而对期权出售者而言，则情形正好相反。

从获取利润的角度而言，投资者卖出看跌期权与他们卖出看涨期权一样，其大利润是他们所收取的期权费。所以，对投资者来说，他们卖出看跌期权的大利润也是有限的。但从产生亏损的角度而言，则因卖出看跌期权与买进看跌期权在盈亏方面的对称性,投资者的大损失便是协定价格与期权费之差。

例4,某投资者出售1000股距到期日有6个月IBM股票的欧式看跌期权，协定价格为70美元，每股看跌期权的期权费为6美元（则期权费为6000美元）。假定股票的现价为68美元。

如果在到期日时IBM股票价格低于70美元（假定为59美元）时，看跌期权的多头会执行该期权，看跌期权的购买者可以以每股59美元的价格购买1000股股票，并按看跌期权合约的规定，以每股70美元的价格卖出相同的股票，实现每股11美元的盈利，实现11000美元的总盈利（忽略支付的期权费）。那么，该看跌期权的出售者（看跌期权的空头）就损失11000美元，如果扣除收到的期权费6000美元，净损失为5000美元。

如果在到期日时IBM股票价格高于70美元或更高时，看跌期权的多头认为无利可，会放弃履约，这时看涨期权的出售者将获利（期权费）6000美元。

表12.4详细解释了该例。12.4显示了投资者每股股票期权的净损益随到期日股票价格变化的情况。

表12.4看跌期权空头的损益分析表

12.4出售IBM欧式看跌期权的损益状态

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由12.4可知，在投资者出售看跌期权的情况下，盈亏平衡点价格等于协定价格与期权费之差。如以BP表示盈亏平衡点的价格，以X表示协定价格，以P表示看跌期权的期权费，则：BP=X~P

在上例中，盈亏平衡价格BP=70―6=64美元。