金融期货知识:基差变化对套期保值结果分析
我们在前面所举的实例中，均假设基差不变，则期货市场的盈利恰好完全弥补了现货市场的亏损，且为了便于讨论都忽略了套期保值者已经支付的手续费、佣金等费用。
为了进一步讨论基差变化对套期保值结果的影响，我们作如下的假设（仍忽略支付的手续费、佣金等费用）：①套期保值者在乃时开始建仓进行套期保值；此时现货价格为S?、期货价格为F?②套期保值者在T?时平仓；此时现货价格为S?、期货价格为F?;③T?、T2的基差分别为B?、B?。
表7.9套期保值的假设条件
（一）基差变化对买入套期保值结果的分析模型
表7.10买入套期保值
对于表7.10的买入套期保值者来说，其保值程度为：
F?-F?+S?-S?=（S?-F?）-（S?-F?）=B?-B?
当B?-B?=0时，则套期保值为持平保值。
当B?-B?＞0时，则套期保值后还有盈余。
当B?-B?＜0时，则套期保值为不完全保值。
由以上模型分析可知，基差减小对买入套期保值有利。
具体来说，当基差发生如下变化时，对买人套期保值者有利:
1.期货价格上涨，现货价格不变。
2.期货价格上涨，现货价格下跌。
3.期货价格不变，现货价格下跌。
4.期货价格与现货价格均下跌，但现货价格下跌较快。
5.期货价格与现货价格均上涨，但期货价格上涨较快。
6.现货价格从期货价格之上跌破下降。
（二）基差变化对卖出套期保值结果的分析模型对于表7.11的卖出套期保值者来说，其保值程度为：
F?-F?+S?-S?=（S?-F?）-（S?-F?）=B?-B?
表7.11卖出套期保值
当B?-B?=0时，则套期保值为持平保值。
当B?-B?>0时，则套期保值后还有盈余。
当B?-B?<2时，则套期保值为不完全保值。
由以上模型分析可知，基差扩大对卖出套期保值有利。
具体来说，当基差发生如下变化时，对卖出套期保值者有利：
1.期货价格下跌，现货价格不变。
2.期货价格不变，现货价格上涨。
3.期货价格下跌，现货价格上涨。
4.期货价格与现货价格均上涨，但现货价格上涨较快。
5.期货价格与现货价格均下跌，但期货价格下跌较快。
6.现货价格从期货价格之下突破上涨。
由此，我们可以得出结论：在现货数置与期货数相等的情况下，基差变强时对卖出套期保值有利；基差变弱时对买入套期保值有利。
选择有利的基差变化时刻来结束套期保值交易，套期保值者不仅能取得完美的保值效果、不受任何损失，而且还能获得额外利润。因此，掌握基差变动情况对套期保值者是非常重要的。
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