利率期货合约的交易策略及其应用举例
利率期货合约的交易策略――是指投资者为了达到对债券现货的保值、获取交易价格差收益等目的，在进行利率期货合约交易时，所采取的具体措施。
人们进行利率期货合约交易的目的，与进行“商品期货”交易的目的是基本相同的。这些目的主要有：对现货交易保值；投机套利。把上述两个目的可以概括为，降低现货交易的风险对现货交易达到保值；使自有资金达到增值。两个目的中，重要的是对现货交易达到保值。
上述提到的现货，主要是指投资者持有的**债券、金融债券、企业债券、大额可转让存单等债权凭证（债券）。这些债券经过发行者发行后，其票面利率
往往是固定的。但是，一国金融市场的市场利率却是经常变动的。当市场利率上升时，已经购买债券的投资者获得的收益额，相对来说就会减少（也就是说，产生了机会成本）。为了避免市场利率变动给债券持有人造成损失；为了固定利率进而固定债券持有人的利息收人，债券持有人就可以进行期货合约的交易（包括进行利率期货合约的交易）。
要想达到现货交易保值和投机套利的目的，就必须了解利率期货的交易策略。下面介绍利率期货交易的常用策略。为了使读者（投资者）更清楚地了解某一策略的原理、并能够准确掌握和运用该策略，在介绍过程中列举了一定数量的实例。
利率期货套期保值交易策略及其应用举例
对现货交易保值的利率期货交易策略包括：卖出利率期货合约的保值策略、买人利率期货合约的保值策略。
（一）卖出利率期货合约的保值策略及其应用举例
例如，某投资基金经理持有一批200X年12月26日到期，总面值100万美元，票面年利率为10.75%的美国长期国债。假定该批长期国债当年9月18日的市场价格为99_00。
该经理担心，今后数月内金融市场上的市场利率可能会大幅度提篼，受此影响，其持有的长期国债现货的价格可能会下跌。为了免受可能出现的价格下跌影响，于是，该经理于当年9月18日在期货市场上，以83-00的价格卖出10张（注：每张合约的面值为10万美元）12月份的美国长期国债利率期货合约。
如其所料，在12月20日市场利率确实上升，该经理所持有的美国长期国债现货的市场价格跌至90-00的水平。在这一天，该经理按75-00的价格对冲了在其手中的空头部位（即买人了自己以前卖出的美国长期国债期货合约）。
通过在期货市场的交易，使得该经理以期货交易的盈利，弥补了现货市场的（部分）亏损。该经理进行现货交易、期货交易及全部交易的盈亏计算过程、计算结果见表4.6。
从上例中可以看出，卖出利率期货合约保值策略的内容有：
①当预计到手中持有的债券（包括长期债券、短期债券）现货的市场利率增加的情况下，要采取卖出利率期货合约策略。
②卖出利率期货合约的标的债券的名称、期限、数额，要与手中持有的债券现货的名称、期限、数额基本相同（或相等）。人们把这种情况简称为“三同”。
③交易利率期货与交易现货的方向应该相反。
表4.6现货交易、期货交易及全部交易的盈亏计算过程、计算结果表
注：期货交易的盈利虽然没有弥补现货的全部亏损，但减少了投资于现货的损失。使现货交易基本得到了保值。
在用期货交易对现货交易保值的交易过程中，还存在“一不同”。即方向相反（方向不同）――在现货市场为持有（或买入）债券现货的情况下，在期货市场就应该是卖出相对应的债券期货合约。反之，则反之。
④采用卖出利率期货合约交易的情况下，债券现货的持有人在将来某一时间一定要反向买入相同的利率期货合约。这种交易方法，在金融界称为“对冲交易”。也称为“平仓”。
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