期权市场的系统实例。

两个系统与该讨论相关。一个是超短期的交易系统―国库券Ⅴ标准普尔――持有期为一到两天。第二个系统（摆动系统）是个中期系统，持有期长达几个星期。

国库券VS标准普尔

该系统旨在交易标准普尔（或类似的工具），以10年国库券期货（基本符号：TY）的波动为基础。该系统之后的理论是债券市场显示出股票市场的“真正”方向。而且如果国库券波动和标准普尔500期货波动之间有很大的差别，我们应该交易标准普尔期货――认为它们将赶上国库券期货。拉瑞・威廉（LarryWilliams），设计了类似的系统来利用债券市场和标准普尔之间的波动，他先介绍这个思想给我。

系统进入规则：具体地，我们来看国库券期货在过去6天的表现。如果在同样的6天里，国库券期货在上升，而标准普尔期货在下降，那么在第二天的交易开始时我们将买进标准普尔期货。相反地，在这6天里，国库券在一直下跌而标准普尔在持续上涨，那么我们将在交易开始时卖空标准普尔期货。这个系统以交易标准500期货合约为基础。你也许可以用其他工具来交易该系统，比如$oEX期权，E-迷你期货、道琼斯期货或期权等等，但系统要求你用标准普尔500期货的价格来计算买进和卖出点。

这些买进规则是明确的。然而，卖出规则也必须有明确的定义。你的止损必须跟市场波动一致，否则你将停留在几乎每次交易前徘徊。如果止损太紧，即使是再有利可的系统也将赔钱。止损必须在一个广泛的平台上进行，以致随意的市场噪音不能影响系统的整体运行。实证测试能优化止损点，但作为总的规则，当标准普尔期货处于或者高于1000点且$VX在20到25点之间时，我用5.00的止损点。

实际上，卖出规则由下面三部分组成。

a.一旦持有头寸，从市场的开盘价（理论上你的买入价），而不是你的实际买入价开始在5.00点设止损点。因此如果你在开盘时在1115.00点买入标准普尔期货，你将给经纪人设定止损点，在1110.00点的时候卖掉。

b.如果有5点的利润，那么使用5点跟踪止损。那么在这个例子中，如果期货上涨到1120点（在开盘时以115点买入后），就使用5点跟踪止损。下部分更加详细地介绍一个跟踪止损单。

c.如果你没有按照规则1或2止步，在交易日即将结束时，你又将重新进入买入规则。如果买入规则不再有效（也就是，如果今天的波动让国库券和标准普尔在过去6天里达成协议），那么在市场收盘时退出交易。如果不，也就是说，如果国库券和标准普尔在过去6天仍然有分歧，那么持有你的头寸到下一个交易日，将同样的止损单到位。系统不必是日交易系统，尽管它通常在一个日交易中或后中止。表4.1显示了规则，表4.2显示了该系统的例子。表4.2中的交易在一天后关闭。

标准普尔中每一点移动都值250美元。开始，波动一个点值500美元但是在20世纪90年代末，随着价格和波动率的增加，合约容量减少了一半。因此，5.00点的止损点意味着每次交易你都在冒$250×5=S1，250的风险，再加上佣金和滑价。

表4.1国库券趋势与标准普尔相悖―一规则

表4.2国库券趋势与标准普尔相悖――实例

什么是滑价？滑价指你进入或退出市场的额外亏损。简单起见，我们来讨论你的系统让你在131250点买进标准普尔，且你在将止损单高于市场的情况下买进。不久之后，市场上涨到你的止损点。这时，你的止损单变成市价单。因此你的场内经纪人在市场上买入标准普尔。也许他需要支付131270来购买。你在止损价格之上进入交易支付的额外20美分（0.20）为买进滑价也有卖出滑价。每点250美元的20美分是50美元的滑价。你可以看出滑价可以是很大一部分――也许比佣金贵多了。当市场波动时，滑价也随着增加。事实上，如果你刚好在一个主要的经济报告如反复无常的失业报告之后交易，你将面对很大比例的滑价。这就是为什么当**报告宣布时，好退出任何系统交易的原因。这几乎对任何一种期货合约都适用。

止损单的类型

前几段描述了止损单起作用的方式。也可以使用其它类型的止损单。例如限价止损单。在这种情况下，你可以设置限价止损单在131250点买入标准普尔。当上涨到止损价格时，你的止损单变成了一个限价单，而不是像前面所说的市价单。这可能导致更好或更坏的结果。如果标准普尔在达到限价点时保持稳定，那么你将在131250点时买入。因此你就在没有滑价的情况下进入交易。然而，如果继续上涨，你将不进入交易，且它将让那些用有规则的止损单的交易商获利，而那些用限价止损单的交易商则坐在局外玩弄手指。当滑价变得特别大的时候我用限价止损单。

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然而，在退出交易时，你绝不能使用限价止损单。理由很简单。退出止损是为了限制你的亏损。也就是说，系统设计者决定一旦市场达到退出止损水平，系统不为特殊交易工作，且应该退出。如果你使用限价止损单，如果你的限价没有达到，很可能你将无法退出交易。因此，你将亏损大笔钱，远远高于系统设计的500点（加上滑价）。考虑这个例子：当你买进标准普尔时你的买进点是1312.50，突然，坏消息出现（伊拉克袭击科威特，或者格林斯潘加息，或者其它什么原因）且市场崩溃。锐减到到你的限价之下，直到1290.00点。如果你用了有规则的止损，你也许已经收到了在130650点时卖价单表格――整点（$250）时的滑价，但至少你已经退出。如果你用的限价止损单，由于市场正在下跌，你不可能填单。因此，你在期货中仍然是多头，当后在1290.00点时停止，损失了22.50点或$5，625。在一个系统中如果亏损设为$1，250加上滑价，那么你就犯了一个巨大的且可能不可挽回的错误。因此，在退出系统交易时不能使用限价止损单。

前面的例子中包含的一个细节很重要：不管你在什么价格时进入系统，止损必须低于系统买入价的500点。在这个例子中，系统让你在1312.50点时买进。如果你由于滑价在1312.70点买入，这与决定在哪里止损无关。止损都定在130750点，因为它低于系统买入价131250点的5.00点。接下来，我们来讨论跟踪止损，因为这也是系统使用的。跟踪止损在挣钱时随期货头寸移动，而在开始赔钱时仍然保持不动。让我们再一次使用这个例子。假设我们在1312.70点买入期货。跟上面一样，这包含了20美分的滑价。同样跟上面一样，我们的止损原本为1307.50，低于开盘价格500点。现在假设标准普尔上升了500点到1317.00点，也就是说我们有500点利润（不和逻辑）。这是需要使用跟踪止损。初跟踪止损应设在1312.50点――比现行价1317.50点低500点。如果市价上涨，跟踪止损需要上升，因为它始终要比现行交易价格低500点。

如果你委托了经纪人，你应该给他打电话并告诉他取消初的1307.50业止损点并重新将止损点设在131250点。之后，如果市价继续上涨，你将取消止损点并定位在更高点上。很明显，标准普尔上升时，你不能每次都给经纪人打电话，因为这会花费你很多时间并会让经纪人发疯。因此你必须做一些判断也许作为特殊事件，仅仅在至少将价格提高1.0点时给经纪人打电话。只要你直在你的报价屏幕前盯着，你总能知道跟踪止损在哪里（理论上），即使你没有命令你的经纪人这样做。如果标准普尔交易处于理论止损点，你总能给你的经纪人打电话，叫他将你的头寸在市场上出售，或取消你那时定的止损点。假设标准普尔随后下跌或上涨到如下价格，继续看描述跟踪止损的例子。表4.3显示的是你将怎么处理跟踪止损点。再一次假设你在131270点时买入标准普尔，并将你的止损点设在130750点。

表4.3跟踪止损点

在这个例子中，你终在1319.00点时止损，或者如果有滑价会稍低你初在131270时买进期货，因此你的利润是7.30点。或者$1，825.00退出时滑价越少，佣金越少。然而，你可以看出，在某一点，当标准普尔在1，324时，你有1230点或$3，075的利润。因此你通过等待你的止损点被追上而后退了很多。或者，假如标准普尔上涨到1，324你该怎么办呢？那样的话，你停在头寸处应该比在1，324点卖出更加高兴。因此，坚持系统规则，不要尝试下相反的命令撤销它。

系统设计者应尝试将下面这些东西融入系统―这将终在止损价处取得进展。有些系统可能有特定对象。这个系统没有。因此就像上面一样与天内的好利润相比，终的价格似乎要少点。跟踪止损就是为了锁定好利润而设计，但是很显然它不是一直都能锁定好利润。

一些交易商通过交易几项合约来折中（如买进两到三支标准普尔，而不是一只），在止损距离卖掉其中一支（在获得5.00点利润后），根据系统设计，继续持有其他合约。在这种情况下，根据普通系统在131750（131250时为卖出止损，加上500点）点时卖掉一支，在1319.00时卖掉其他的。如果头寸亏损时或立即停止时，通过增加你初交易的合约量来增加所有的美元风险。

我需要分配多少钱

在任何类型的交易中，如果你投入资金不足，你将失去所有的钱。你可以看出你至少需要开始的保证金，加上与止损相等数量的美元、佣金和滑价。即使有这些钱，如果你在头两次交易中亏本，你的经纪人会跟你索取更多保证金。现实中，在开始交易前你应该对系统亏损有一定了解。然后你应该分配初的保证金和亏损作为你初的资金。

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表4.4给出了从32096到12698系统的每日盈利和亏损情况。你可以看出每个月只交易几天。其他时间里，国库券和标准普尔处于“一致”的状态，没有交易产生。表4.4中该系统进行了一次$16，254的亏损，该亏损处于表4.4中的特殊时间段。该数字是为了对目前标准普尔合约中的两个交易。也就是，表44中的数据所代表的交易具有S500每点的潜在风险（两份合约）所以，对于每份合约来说，亏损将仅仅为$8，127左右。

无论如何，让我们回到应该以多少钱开始的问题上，我们想要允许初的保证金加上亏损。因此，如果你的经纪人收取$22，000作为标准普尔合约的初的保证金，且亏损是s8，100，那么你账户中需要$30，100在此系统中开始一个合约的交易。许多交易商用很少的资金开始且损失了大部分甚至是全部，因为他们投入资金不足。注意：如果你的经纪人仅对日交易收取一半保证金时，你可以将要求的保证金部分减半。然而，那样你不得不完全确定你绝对不会无意中持有头寸过夜。如果你这样做了，你将收到保证金追加请求。而且如果你没有多余的资金存入账户来支付保证金追加，你的账户就将受到限制。

表4.4国库券趋势与标准普尔一一每日利润