期权市场：如何判断何时波动率脱离轨迹？
让我们用一个波动率分析的例子来开始我们的讨论。以下是OEX波动率指数，源自1995年2月，恰在市场开始一轮历史性的上扬前夕。若OEX的隐含波动率为11%，历史波动率为6%，交易商可能因为隐含波动率和历史波动率之间的差异想要卖出期权。从这些有限的信息来看，这确实像一个符合逻辑的结论。然而，通过进一步的研究，就可以很明显发现这是个不正确的结论。
OEX期权交易通常都是OEX指数在比实际（历史）波动率更高的隐含波动率下进行的。这大概不是一个符合逻辑的解释，但事实确实如此。因此，仅仅依靠OEX的隐含波动率当前为11%，历史波动率为6%是远远不够的。而是要回顾隐含波动率和历史波动率在以前的水平。
实际上，在过去一年甚至是几年中，OEX的隐含波动率的范围低至10%高至2%。因此你可以看到当前指数11%实际上是很低的。相似的，历史波动率同期在低至6%高至15%的范围中波动。因此，当前指数6%在此范围中处于绝对低的位置。
有了这些信息，买入期权的策略显然会是更加精明的，因为当前波动率――隐含波动率和历史波动率都是很低。这个策略在后来的上升市场运动中被证明是正确的。
这个例子表明了，了解先前波动率范围要比仅仅比较当前隐含波动率和历史波动率价值更加重要。只运用后者会导致错误的结论，从而输掉交易。并且，由于根据波动率卖出策略，通常会涉及裸式期权的运用，所以你必须在建立头寸前进行非常仔细的分析。
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