股指期货套期保值的原理是什么？

股指期货套期保值和其他期货套期保值一样，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势，通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。

由于股指期货的套利操作，股指期货的价格和股票现货（股票指数）之间的走势是基本一致的，如果两者步调不一致到足够程度，就会引发套利盘入这种情况下，那么如果保值者持有一篮子股票现货，他认为目前股票市场可能会出现下跌，但如果直接卖出股票，他的成本会很高，于是他可以在股指期货市场建立空头，在股票市场出现下跌的时候，股指期货可以获利，以此可以弥补股票出现的损失。这就是所谓的空头保值。

另一个基本的套期保值策略是所谓的多头保值。一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场，但他觉得目前的股票市场很有吸引力，要等上几个月的话，可能会错失建仓良机，于是他可以在股指期货上先建立多头头寸，等到未来资金到位后，股票市场确实上涨了，建仓成本提高了，但股指期货平仓获得的的盈利可以弥补现货成本的提高，于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。

股指期货套期保值分析

卖出股指期货套期保值

已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，如证券投资基金或股票仓位较重的机构等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值。这样一旦股票市场真的下跌，投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，以弥补股票现货市场上的损失。

例1：国内某证券投资基金，在06年6月2日时，其股票组合的收益达到了40%，总市值为5亿元。该基金预期银行可能加息和一些大盘股相继要上市，股票可能出现短期深幅下调，但对后市还是看好。决定用沪深300指数期货进行保值。

假设其股票组合与沪深300指数的相关系数β为0.9。6月2日的沪深300指数现货指数为1400点，假设9月到期的期货合约为1420点。则该基金的套期保值数量为：（5亿/1420 ×100） ×0.9=3169手。

06年6月22日，股票市场企稳，沪深300指数现货指数为1330， 9月到期的期货合约为1349点。该基金认为后市继续看涨，决定继续持有股票。具体操作见下表：

买入股指期货套期保值

当投资者将要收到一笔资金，但在资金未到之前，该投资者预期股市短期内会上涨，为了便于控制购入股票的时间，他可以先在股指期货市场买入期指合约，预先固定将来购入股票的价格，资金到后便可运用这笔资金进行股票投资。通过股指期货市场上赚取的利润补偿股票价格上涨带来的损失。例2：某投资者在今年3月22日已经知道在5月30日有300万资金到帐可以投资股票。他看中了A、B、C三只股票，当时的价格为10元、20元和25元，准备每个股票投资100万，可以分别买10万股、5万股和4万股。由于行情看涨，担心到5月底股票价格上涨，决定采取股票指数期货锁定成本。假设经统计分析三个股票与沪深300指数的相关系数β为1.3、1.2和0.8，则其组合β系数= 1.3× 1/3+1.2 ×1/3+0.8 ×1/3=1.1。3月22日沪深300指数的现指为1050点，5月30日沪深300指数的现指为1380点。 假设3月22日6月份到期的沪深300指数期货合约为1070点，5月30日6月份到期的沪深300指数期货合约为1406点。所以该投资者需要买入的期货合约数量=3000000/（1070 ×100） ×1.1=31手。具体操作如下：

通货膨胀下商品投资机会

一种商品是否具有良好的抗通胀性，主要取决于两个因素：储藏性和与经济活动的相关性。

是否具有较好的储藏性是决定一种商品是否具有良好抗通胀性的主要因素。如果一种商品具有较好的储藏性，在通胀的时候对其储藏需求就会增加，从而使其具有良好的抗通胀性。一些储藏性较好的商品，如黄金、白银等贵金属，锌、铜、铝等工业金属和原油、天然气等能源品种，它们的价格与通货膨胀的变动是正相关的。即这些商品的价格能够跟随物价水平的上涨(下降)而上涨(下降)。而不具良好储藏性的商品却与此正好相反。小麦、玉米等农产品就属于此类，从中长期来看，它们的价格与通货膨胀是负相关的。

另外一个影响商品抗通胀性的因素是这种商品的需求是否与经济活动正相关。在由于经济增长强劲导致的物价上涨中，那些随着经济的繁荣而需求不断增加的商品具有更好的抗通胀性，金属、能源等商品可以归为此类。而那些需求比较稳定，与经济周期相关性不大的商品，如小麦、玉米等农产品的需求由于不能有效地跟随经济的繁荣而扩张，其抵抗通胀的效果较差。

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总的来看，能源、工业金属和贵金属具有良好的抗通胀性，而农产品不具有良好的抗通胀性。根据对美国的相关研究，1990年至2001年间，能源价格与非预期通货膨胀的相关系数为0.34，工业金属为0.30，贵金属为0.34，而农产品却为-0.34。

在我国当前“高增长、高通胀”的宏观经济环境下，商品较股票、债券等传统投资品种有其特有的优势。经济的高速增长必将进一步带动对大宗商品的需求；物价水平的持续上涨，也必将使得大宗商品“水涨船高”，使得其在通胀中较股票、债券有更好的表现。就目前我国的通胀压力来看，需求引致的通胀压力使得能源、贵金属和工业金属有较大的投资机会；而对于农产品，虽然其在中长期不具有抗通胀性，但在我国当前成本引致的通胀压力不断加大的情况下，其在短期有较大的投资机会。