股指期货期现套利是指在买入(或卖出)跟踪指数的现货股票组合，卖出(或买入)同等价值股指期货合约。现货的选取即可以是股票组合也可以是跟踪指数的基金。从流动性考虑，股票组合的套利要优于基金套利。期现套利的类型可分为正向套利和反向套利。正向套利是买入现货同时卖出期货；而反向套利是卖出现货同时买入期货。
由于股票指数的成分股构成复杂，因此需要借助套利程序来构建期现套利方案。在期现套利方案中，现货股票组合是按照与指数权重相匹配的适当股票数量交易，同时期货价格和股票指数综合指数之间还要有一定价差(公允价值)，用以补偿交易成本和持有成本(利息成本减去股息)。
在正向套利中，套利程序会根据股票指数成分股的权重按比例购买不同数量的股票组合。由于每只股票买卖价之间的价差不同，这就出现了冲击成本。为了能同时交易到确定数量的股票，交易系统在买入股票组合时需将冲击成本考虑进去，这样一来买入的股票组合构成的现货指数价格将超过套利对应的股票指数价格。因此在正向套利中期货价格要超过股票指数价格加上公允价值和买入股票的冲击成本后才能实施。反之，在反向套利中，也会按照相应比例卖空(融券)不同数量股票组合，这时卖空股票组合构成的指数价格要低于套利位置的指数价格，所以只要期货价格超过股票指数价格加上公允价值再减去卖空股票的冲击成本就可实施反向套利。
下面用一个具体案例详细说明期现套利方案如何实施。在美国标准普尔500指数期货的期现套利中，交易成本和持有成本约为8个点，冲击成本约为2个点。当期货价格超过股票指数价格10点时(交易成本和持有成本加上冲击成本)，正向套利启动；当期货价格低与股票指数价格加上6点时(交易成本和持有成本减去冲击成本)，启动反向套利。这样就形成一个无套利区间，假如现货价格为1400点，这个区间就是(1406，1410)，在此区间内，期现套利无法盈利。
那么为何股指期货会存在套利机会呢？原因之一是市场存在很多短线交易者，即所谓炒手，这些交易者买卖价差很小甚至只有一两个点，并且绝不会持仓过夜。当价格处于买卖双方的平衡状态时，炒手会频繁地在短期上升趋势中低买高卖，在短期下跌趋势中高卖低买。如果市场发生显著变化，方向做错的一方就会快速平仓，市场上出现空杀空，多杀多的情况，这就使期货价格上涨和下跌的速度和幅度超过现货指数的波动，从而使期现套利出现机会。
根据台湾经验，股指期货推出初期价格波动剧烈，套利机会明显。预计沪深300指数期货推出后，投资者可以从期现套利中获得较好收益。
股指期货跨期套利可分散风险
单边持仓风险太大，股指期货给了广大投资者既做多又做空的选择，即跨期套利。跨期套利，是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。期货套利交易与单边持仓相比，面临的风险小，交易成本低，因为在市场价格的变化下，交易者在一种期货合约交易的亏损，会被另一种期货合约上的盈利所弥补。在目前中金所的股指期货仿真交易中，已经有投资者开始尝试跨期套利。
例如在2007年10月29日，0712合约为8261点，0803合约为10302点，两合约价差超过2000点，可以尝试跨期套利。
其操作如下：做多低价合约0712合约1手，做空高价合约0803合约1手。为方便计算，设定保证金为10%，则需投入保证金(10302+6261)点×300×10%=55.689万元。
到2007年11月8日，0712合约6212点，0803合约 7458点，如果同时平仓，则两个合约的盈亏情况为：
0712合约亏损：(6212-8261)×300=-61.47万元
0803合约盈利：(10302-7458)×300=85.32万元
套利交易盈利：85.32-61.47=23.85万元
跨期套利的原理仍然是价格修正机制，当两个合约的价差过大时，就出现了套利机会。无论后市的走势如何，合约间的价差总会得到修正。涨势之中低价合约涨幅会超过高价合约；跌势之中高价合约的跌幅会超过低价合约，终会将两个合约的价差修正到正常水平。
跨期套利与单边投资相比，风险小得多，正因为这样，真实的股指期货市场套利机会稍纵即逝，仅仅依靠人工操作很难抓到，必须依赖套利系统软件进行程序化交易。
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