期权调整价差(OAS)是相对无风险利率的价差，通常以基点(bp)的方式进行量度。
一般以国债即期利率曲线(或同一发行人即期利率曲线)为基准，在此基准上水平浮动一定利差，综合考虑利率的波动，将期权调整后的现金流进行贴现，得到含权债券的理论价格，终使理论价格等于市场价格的利差水平就是OAS。OAS 可视为对投资者面临多种风险的补偿(例如流动性溢价、违约风险、模型风险)。
20世纪80年代随着抵押贷款支持证券(MBS)等含权债券市场规模的不断扩大，国际市场上出现了一种新的债券价值判断方法：期权调整利差option adjusted spread，简称OAS。
由于OAS 综合考虑了即期利率曲线、利率波动、期权等因素，能够比较准确地反映利率敏感型固定收益证券的价值，因此被广泛运用于抵押贷款支持证券MBS、资产支持证券ABS、结构性证券(structure)、保险产品等各种含权债券的价值分析中。
期权调整价差计算过程：
①找出作为OAS 比较的基准利率-即期利率曲线。从理论上讲，即期利率曲线应由不同期限的一系列零息券利率所组成，但是市场零息券数量有限、期限不全，因此实际操作过程中通常是利用现有债券，运用票息剥离法(bootstrap)以及线性插值法或其他统计方法得到即期利率曲线。
②以适当的模型刻画利率变动过程。一般认为利率是遵循正态随机游走或对数正态随机游走过程。假设利率的波动率水平，选择适当的模型随机产生利率并使之与即期利率期限结构相一致。
③沿每一条利率路径，依据契约条款，计算每个时间节点的自由现金流。
④在基础利率水平上加上一定利差(OAS)作为贴现率，将自由现金流依利率路径贴现，形成零时刻的价值。
⑤将零时刻各利率路径的贴现值加权，得到含权债券的模型理论价值。
后，重复第四、五步使得理论价值等于市场实际价格，解出OAS。
期权水平套利又称为日期套利(Calendar Spread)、横向套利、跨月份套利或时间套利，是指买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权或看跌期权合约的套利方式。
期权水平套利的交易方式是买进一份期权，同时卖出一份执行价格相同、同属看涨或者看跌类别、但到期日不同的期权。
由于远期期权与近期期权有着不同的时间价值的衰减速度。在一般情况下，近期期权的时间价值要比远期期权的衰减的更快。
因此，水平套利的一般做法是买进远期期权、卖出近期期权。水平套利分看涨期权水平套利和看跌期权水平套利两种，预计长期价格将稳中趋涨时，运用前者；而预计长期价格将稳中趋疲时，运用后者。
水平套利的作法是在买进看涨期权或看跌期权的同时，按同样的敲定价格，但不同的到期月份卖出看涨期权或看跌期权的期货合约，由于近期期权的时间衰减速度快于远期期权的时间衰减速度，所以交易者通常是在卖出近期期货合约的同时，买入远期期权合约。当长期价格有稳中看涨趋势时运用看涨期权进行水平套利交易，而在长期价格有稳中趋疲势时运用看跌期权进行水平套利交易。
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