10年期中期国债的期货合约如何产生的?

由于先前提到的原因,10年期中期国债期货合约在21世纪伊始受到市场的热烈追捧。在2000年4月中旬的某一个时点,在中期国债期货的未平仓合约数曾经一度超过了30年期长期债券交易池中的数量的同时,官方的正式改变开始了。10年期中期国债成为了市场中一个新的基准证券。

随着中期国债受欢迎度的不断上升,它也变成一种对于投机者而言非常不错的金融工具。合约的流动性越强,这种交易工具的切实可行性就越高。中期国债期货合约的小波动点为1/32个百分点的一半,更明确一点说,就是1/64个百分点。每一个小波动点代表了$15.625,一个整点则由64个小波动点构成。一个整点的波动价值为1000美元。

中期债券和长期债券间的差异主要与期限的长短有关。中期债券被定义成一种期限在1~10年的证券,而长期债券的期限则为10年或者更长一些。

猪腩期货:一个关于规模交易的故事

由于猪腩期货合约的流动性很低,其合约价格表现出一种*端易变的特征,所以猪腩合约的交易经常出现锁定在涨跌停牌价位的情况。之所以我在这里提及猪腩期货合约,是因为这个市场对我作为一个经纪人和交易者的成长而言有着*为深远的影响。

作为期货商品经纪人,我初的市场经历之一就是在猪腩期货市场上充当一名规模交易者。看样子,有很多专业书籍会宣传这样一种投资理念:如果当市场价格处于历史低位的时候,你非常简单地买入合约并持有,并且随着时间的推移增加你拥有的头寸数量的话,你就不可能错过交易机会。但是这种交易策略是建立在一个基本假设之上的,那就是终市场价格一定会上涨,而那个时候你将获得*为可观的利润。

在本例中,有一个交易者通过当价格先跌时逐渐增加他的头寸持有数量来尝试寻找猪腩期货合约价格的底部位置。这意味着在买入一份合约之后,如果合约价格出现了下跌,那么他就会再(在较低的价位上)买入一份合约;此后,(随着价格的不断下跌)他可能一而再、再而三地不断买入合约头寸。在他知道猪腩期货合约价格的底部位置之前,他已经在账户中拥有了30份合约。

这种交易理念或许同样适用于股票或共同基金市场,而在期货市场中这种交易策略甚至有时更为有效――当然前提是你有足够的资金。只要一个公司不陷入破产的境地,并且你有足够时间(等待),在股票市场上规模性买入策略或许可以带来相当可观的回报。一些人可能利用保证金买入股票,但此时一定要记住当前股票的信用交易保证金比率是50%。许多期货商品合约的保证金比率低可以到3%的水平,千万不要低估实际所必需来维持这种交易策略头寸的资金数量。

此外,记住有时候你并没有无限的时间让你来等待。在一种期货合约临近到期的时候,你需要进行展期操作,进入下一个可得的期货合约头寸。这种情况不仅会导致佣金费用的支付,而且从一份合约进入另一份合约的价格偏差有时可能会对你的价格结构产生冲击。

由于在每一个交易日收盘时,商品期货账户存在“盯市”要求,所以,为了继续持有头寸,你必须在你的账户中留有足够规模的保证金。当你继续增加头寸数量的时候,这个保证金水平可能上升到一个*高的规模。记住:当你增加头寸的时候,市场中每出现一个不利于你的价格变动所造成的损失将以你已增加的头寸总数的倍数上升。

让我们利用一个例子来解释一下这种类型的交易策略是如何导致投资者付出高昂代价的。有一个交易者用100000美元开了一个交易账户。当时他正预期猪腩期货合约在接下来的几周时间里可能会出现一个价格的低点。当时的保证金要求是每份合约1600美元,鉴于其账户拥有100000美元,因此,看上去他似乎有充足的资金来开始买入猪腩期货合约。

开始的时候,他买入了10份猪腩期货合约,同时下达了一些开放指令,其目的是当价格在未来变得更为便宜的时候买入更多的合约。这时他的账户有100000美元,而10份合约的保证金则是16000美元(这仅为账户价值的16%)。接下来让我们看一看表7-2来了解市场损失是如何一步一步把他拖垮的。

此时,该交易者收到了一份追加保证金通知――因为其账户余额当时仅剩下了44000美元,而保证金要求则是48000美元。此外,考虑到账户中现有的30个头寸规模,因此,对于市场出现的每一美分不利于头寸的价格变动而言,该投资者的账户损失意味着将高达12000美元(每磅4000美元×0.01美元×30份合约)。该交易者不得不通过电汇存入资金以便继续持有其账户头寸。此时的他仍然非常坚定地认为市场价格在未来将会上扬,以至于他马上电汇了20000美元而没有选择清算任何头寸来实现平仓。

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随后的市场情况变得更为糟糕。鉴于市场对猪腩期货合约的后市表现变得*为悲观,人们开始了疯狂的卖出。那一天,市场以跌停板报收。即使交易者有了清算平仓的意愿,市场条件也无法使这种行为成为可能。当他可以清算头寸的时刻来临的时候,猪腩期货合约的价格已经跌到了54.00。在54美分这个价位上,该投资者账户的总损失达到了104000美元,而其账户余额仅有16000美元。这意味着该交易者以100000美元开始交易,并且其间还追加20000美元,而后则只剩下了16000美元。

这种情形暴露了市场中存在的很多问题。虽然账户金额看起来已经足够高了,但问题正在不断增加的头寸数量也以一个*快的速度累积风险。由于账户中有了更多的合约,账户余额就以一个更快的速度减少。与账户余额相比,必要保证金的相对价值也同样上升。

这样一种经历向我们展示了,除非当你拥有了每一份可得合约账面合约价值至少50%的资金量,那么不采用这种类型的交易策略在现实中是多么的重要。此外,绝不允许账面亏损达到账户合约价值的某一个不寻常比例,这种情景往往是合约价值10%变动导致的结果。很明显,对于交易者而言,你不可能控制市场状况,但是通过远离交易清淡的商品期货市场,你或许有更大的可能性来远离易变的市场状况产生的冲击。

下面是一些我们从这个事例中学到的教训:

1.不要介入交易清淡的市场。

2.不要让你的账户处于杠杆过度的状态。

3.在已经遭受损失后,千万不要再投钱去填无底洞。

4.在任何时候都要牢记止损。

5.接受损失,活着开始迎接明天的交易。

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