如果一份期货期权存在内在价值，那么它被称为是实值期货期权。在到期日，一份给定期货期权合约的价值就等于期货期权拥有的任何一个可能的实值（如果有的话）金额。

看涨期货期权。当期货合约的交易价格高于敲定价格时，看涨期权处于实值状态。当黄金期货的价格超过每盎司300美元时，你拥有的黄金看涨期货期权就是这样一种状态。

看跌期货期权。当期货合约的交易价格低于敲定价格时，看跌期权就处于实值状态。当玉米期货的价格低于每蒲式耳3美元时，你拥有的玉米看跌期货期权就是这样一种状态。

虚值期货期权

如果当前标的期货合约的价格低于期货期权敲定价格时，那么一份看涨期货期权就处于虚值状态；而如果期货合约的交易价格高于期货期权敲定价格时，那么看跌期货期权就处于虚值状态。

看涨期货期权。黄金期货合约的价格低于每盎司300美元。

看跌期货期权。玉米期货合约的价格高于每蒲式耳3美元。

两平期货期权

当前的期货合约价格刚好等于期货期权合约的敲定价格时，期货期权合约就处于两平状态。在到期日，一份两平期货期权合约并没有内在价值。

看涨期货期权。黄金期货合约的交易价格为每盎司300美元。

看跌期货期权。玉米期货合约的交易价格为每蒲式耳3美元。

外在价值

外在价值有时也被称为期货期权合约的时间价值，它可以视为是期货期权价格中的“绒毛”。外在价值指的是期货期权费超出其内在价值的这部分溢价，这个价值受到期时间、供给和需求、成交量、期货期权的未平仓合约数、标的资产的波动性以及其他因素的共同影响。

关于外在时间价值重要的一点就是它会随着时间的流逝而不断贬值。当临近到期日时，外在价值的贬值速度会加快，8-1所示。

图8-1　时间价值

看涨期货期权。如果黄金期货合约的交易价格为每盎司310美元，而你拥有了一份敲定价格为300美元的看涨期货期权，那么你就拥有了期货期权的外在价值。如果看涨期货期权以18美元交易，那么在这个期权费中，10美元是内在价值，8美元则是外在价值。

看跌期货期权。如果玉米期货合约以每蒲式耳2.90美元的价格交易，一份敲定价格为3美元的看跌期货期权的成交价是15美分的话，那么这一期货期权价格中的10美分是内在价值，5美分是外在价值。如果期货期权是一个两平期货期权或虚值期货期权的时候，所有期权费都是外在价值。

到期日（expiration date）。指的是期货期权合约能够被执行或被对冲的后一个交易日。

执行一份看涨期货期权合约意味着你选择以期货期权合约的敲定价格买进标的期货合约。而执行一份看跌期货期权则意味着你选择以期货期权的敲定价格出售一份标的期货合约。

一个期货期权头寸通常能够在到期日之前通过一笔反向的对冲交易得到清算。如果出售时收到的期货期权费超过了为获得期货期权所支付的价格与其他费用之和的话，那么你就可以实现净收益。绝大多数的交易者希望选择这种方式来盈利。

当你购买了由一份特定期货期权合约所赋予的权利的时候，自然就可以认为市场中同时存在一些其他主体（期货期权的卖方）愿意将这种权利出售给你。为了得到期货期权合约（赋予你的权利），你得支付一定的期权费，而这一费用则是期权出售者（也就是同意授予你这种权利的人）的收入。期货期权合约的出售者（writer,grantor or seller）承担了与这笔交易相关的无限风险。

当你买入一份期货期权的时候，你要付给期货期权出售者一笔期权费。对你而言，这笔交易中**需要付出的资金就是期权费及相关的其他交易费用，并不存在什么保证金的要求，你的风险被限制在初始资金支出之内。

你可以选择三种方式来退出你的头寸：

1.你可以在公开市场上出售这份期货期权合约。这时你的交易利润或者损失就是你出售合约后回报所得的资金与你初支付资金之间的差额。

2.期货期权合约可以过期作废（没有被执行）。如果你让虚值期货期权合约到期作废的话，你全部的损失就是支付的期权费与其他费用之和。

3.你可以执行这份期货期权从而持有一份标的期货合约的头寸。采取这种方式之后，你就使你自己暴露在了与期货头寸相关的风险之中。一般来说，只有当期货期权处于实值状态并且你计划持有期货头寸的时间要超出期货期权到期之日的时候，你才应该实行这种操作。重要的一点是，如果你选择执行了一份期货期权合约，你就损失了初买入这份期货期权时支付的期权费。

案例

执行一份期货期权。如果你持有的一份期货期权合约处于实值状态，并且你愿意执行这份期权的话，请记住关于交易细节描述的下列要点：

以每盎司10美元的价格买入了执行价格为300美元每盎司的黄金看涨期货期权。

完成这笔交易需花费1000美元（每盎司10美元×每份合约100盎司=1000美元）。

黄金期货合约的价格上涨到了每盎司320美元。

执行你的期权，以300的价格获得了一个黄金期货的多头头寸。

现在，你被要求交付金额大约1000美元的1份期货合约的保证金（你的头寸现在是有风险的）。

以每盎司320美元的价格在公开市场卖出黄金期货合约。

你从期货交易获得的利润是每盎司20美元，也可以说总计2000美元。

（320美元-300美元=20美元；20×100盎司=2000美元）

你损失了初支付在期货期权上的期权费1000美元。

你的净利润是1000美元。

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你应该注意到上述这些交易活动会产生由两笔交易佣金构成的一项费用：一笔交易佣金是为了买入期货期权合约，另一笔佣金则是为了买入和卖出期货头寸。

如果你为了实现清算头寸直接在市场上出售了这份期货期权合约，那么在这个时候这份期货期权合约的价值应该至少为每盎司20美元（总计2000美元）――因为期权的实值就有20美元。这样，你不仅已经为自己节省一笔交易佣金，而且还避免了去承担与这个头寸相关的额外风险。

从你执行期货期权合约的时点到你试图出售你期货头寸的时点，黄金期货合约的价格可能已经出现了下降。这时，你的利润将会变得更少。因此，只有坚定地认为价格在期货期权合约到期日之后还将继续沿着对你有利的方向运动时，你才可以选择去执行期货期权。