作为一名交易者，你必须关注未平仓权益中由多头头寸和空头头寸引致的合约单位的比率分布状况。美国商品期货交易**会把这个数据分解为以下三大类：套期保值者、大型投机者和小型投机者。

你可以从美国商品期货交易**会的网站上直接获取COT数据。网站也提供了一些数据服务，以表格和图形的形式清晰地描绘了这些数据。

商品趋势服务公司（Commodity Trend Service）是另外一个我们推荐的数据服务提供商。借助图形这种方式来监控数据变化的优势在于你可以监控到相对于其历史曾经所处的位置，当前净头寸的位置处于什么水平。通过这种方式，你可以判断当前的净头寸状况是否处于一个*端位置，6-21所示。

图6-21　美国商品期货合约头寸状况

图6-21是彭博（Bloomberg）终端提供的一个头寸快照，列示了截至2000年3月21日达到报告标准的美国10年期中期国债期货合约头寸状况。你好把关注的焦点集中位于图中间所列示的商业（套期保值）头寸状况――其横坐标的名称为“每一类交易者占未平仓权益比重”。注意到商业多头的头寸比率为68.5%，而商业空头的比率为78.5%。因此，净头寸为-10.5（68.5-78.5=-10.5）。这意味着当10年期美国中期国债的净商业头寸是空头状态，规模占未平仓总头寸的10.5%。

现在，看一下未达到报告标准的头寸状况。这一列代表小型投机者。其多头头寸在未平仓权益中的占比为13.1的同时，空头头寸的占比为11.6，净头寸占比为13.1-11.6=1.5。这意味着小型投机者的净头寸是空头状态，规模占未平仓权益总数的1.5。

当这些数字的水平处于（相对于正常市场状况）的*端位置时，你就应该介入市场，持有一个头寸。例如，如果一场干旱的预期已经导致大豆合约在生长季节出现了强劲上涨，那么当你注意小型投机者（后一个了解市场的群体）还在慢慢地尝试构建多头头寸的时候，商业套期保值者已经开始卖出合约，慢慢转变成空头的情况，你应该预期市场的反转很快将出现。

COT数据并非绝对有效（从这个角度说，其他任何一种交易技术分析方法也是如此）――但当你把这些数据与其他交易方法结合起来使用的时候，可以发现它的确提供了一个很好的交易指导方针。

条形图中形成的价格槽（或者说价格复归形成的波谷）显示了价格支撑的位置。所谓的支撑，就是在某一个价格水平上买方的意愿是如此之强，进而战胜了卖方压力。当这种情形发生的时候，价格的下降通常会被终止――此后价格将再一次向上反弹。如果支撑线出现交叉的话，趋势很可能已经发生了改变。

条形图中的峰值显示了阻力位置。阻力位通常被定义为一个使卖方压力战胜买方压力的价格。触及阻力位时，价格通常会出现反转下跌的走势。如果价格穿越了阻力线，趋势很可能正在发生改变。

根据墨菲的理解，“在一个上升趋势中，持有多头头寸的投资者往往非常热切地等待市场回调的机会来增加更多的多头头寸。而空头头寸的持有者也会等待市场回调来结清头寸获利。任何不在市场中的交易者也同样等待市场回调来建立一个多头头寸。”

“这样你可以看到众多的交易者是如何在短时期内成为买方，由此导致的巨大需求立即把价格推高，达到近的一个支撑位。反过来的情况也是这样――在一个处于下降趋势的市场中，众多的参与者则在指望这种机会出现可以卖出合约。”

熟悉技术分析重要的概念之一就是如何对不同时期的市场走势给出判断。尽管你可能关注每一天价格条形态的变化，但你得知道市场经常会处于一个时间更长且更具主导地位的趋势之中。例如，中期来看，市场价格有可能向下运动；但长期而言，市场价格则可能向上运动。考虑一下20世纪90年代的股票市场走势吧，尽管市场曾多次被有些过高的调整所困扰，但总体价格趋势无疑是上涨的。这种情形并不意味着对空方而言就没有了市场机会，实际上，许多投资者能够在这个过程中利用卖空来赚钱。上升过程中出现的短暂下跌只不过是使市场达到更高价位过程中的小插曲而已。市场靠供给和需求驱动。在20世纪90年代的股票市场中，当股票价格出现下跌的时候，由于当时的股票被认为普遍具有较高的内在价值，所以需求在股票变得相对便宜的时候自然就会增加。这种情形会再一次推动市场达到新高。

你应该注意到尽管市场沿着趋势变动，但它们往往不会沿着直线方向运动。它们的运动中存在一系列的波峰和波谷，或者说是以Z字形运动。

墨菲在谈及这个问题时有过非常好的表述：“趋势这个概念毫无疑问是市场分析技术方法中为核心的一个。图表派分析人士使用的所有工具（支撑位和阻挡位、价格形态、移动平均线、趋势线，等等）都只有**一个目的，即抓住趋势。市场通常并不是朝一个方向沿直线运动。市场运动的轨迹可以用一系列的Z字形来刻画。这些Z字形组合看上去就像一系列连续的波浪，每个波浪都带有相当明显的波峰和波谷。正是这些波峰和波谷的方向构成了市场的趋势。”