断路器和保证金是什么意思?

断路器(Circuit Breakers)

期货交易管制的另一种形式是断路器机制。通常来说,断路器机制主要应用于股指期货合约的交易。与涨跌停牌制度类似,为了防止市场陷入恐慌,交易所设置了一些价格水平,一旦市场到达这个价位,交易将在被强制暂停一段时间后才可以重新恢复。这一机制同样给市场提供了一个喘息之机以便于交易者在交易恢复之前得以消化信息。一般来说,断路价位是以合约价格的一定百分比率来计算得出的。例如,如果市场下跌了250个点或更多时,道琼斯工业平均指数期货合约就可能被暂停交易10分钟;在交易重新恢复之后,如果市场当天下跌的幅度达到400个点时,市场将会再一次暂停交易,这次暂停的时间为30分钟。断路器机制的初设想是在无须设置实际涨跌停牌价格的情况下给市场一个喘息时间。只要股票交易所还在进行交易,期货市场也能在更低的价位上继续交易。这个系统的存在能够避免股票指数价格和股指期货合约价格之间*端不平衡状态的出现。

当前,在全球期货交易系统的交易时段中,其股票指数期货合约就被设置了硬性的断路限价(全球期货交易系统是一个在盘后交易时段为股指期货、外汇期货和其他期货合约提供交易服务的电子交易平台)。这些价位是根据合约价值的一个特定比例来决定的,当然它们也在交易所要求下收紧或扩大。例如,在2000年的春季,纳斯达克100股指期货合约的锁定限价为不低于前一交易日82点。随后交易所将这一限价水平扩大到不低于前一交易日110点。鉴于在电子交易市场上的股指期货交易相对缺乏流动性,因此,交易所必须设置一些实的限制价位,来避免(在股票现货市场有机会开盘前)期货市场中歇斯底里投资情绪的蔓延。

保证金(Margins)

交易所对期货合约设置了保证金规定。从定义上说,保证金就是为了交易一个特定的期货合约而被要求存放在保证金账户中的低金额。交易所是基于交易可观察的风险水平来决定保证金水平的。这种交易风险的大小则由合约的规模、市场价格以及日间波动性等因素决定。

为了在期货市场上从事交易活动,交易者必须提交一笔保证金存款以确保其在期货合约交易引致义务的情况下有履行必要支付的能力。这一存款的数量仅是合约价值的非常小的一个比例,其目的在于消化合约价格浮动的影响。

初始保证金(initial margin)是交易者为了*次达成期货交易指令而必须存放在账户中的资金。当交易者持续持有该头寸时,保证金账户中的金额每天都会基于市场收盘价的变动被贷记(增加)或借记(减少)。

维持保证金(maintenance margin)则是为了继续持有头寸而必须在账户中维持的低保证金水平。如果市场亏损导致的资金减少使你的保证金账户余额低于维持保证金的水平,那么交易者必须要么往账户中存进足够的资金以使账户净值恢复到初始保证金水平之上,要么清算掉该头寸。

保证金催付通知(margin call)就是来自交易所的额外资金注入要求。

案例 保证金催付情景:黄金

设想一下,有一个交易者计划买进黄金期货合约。合约的初始保证金要求是1000美元。维持保证金要求则是每份合约800美元。在交易者存放了1000美元到其期货账户之后,他发出了一个在300美元/盎司的价格买入一份合约的交易指令。黄金期货的合约单位是100盎司,这意味着黄金合约价格每一美元的变动价值100美元(1美元×100盎司=100美元)。

A.交易者提交了1000美元的保证金后以300美元/盎司的价格买入一份黄金合约。

B.交易的第二日,黄金合约以299美元的价格低收。保证金账户被借记(减少)100美元以反映其在合约上的亏损。当天的保证金余额为900美元。

C.在下一个交易日,黄金合约收高50美分,价格升至299.50美元。保证金账户被贷记(增加)50美元以反映合约盈利(0.50美元/盎司×100盎司=500美元)。此时的保证金余额为950美元。

D.再之后一个交易日,黄金合约价格下跌2.5美元至297美元/盎司。保证金账户被借记(减少)250美元以反映合约损失(2.5美元/盎司×100盎司=250美元)。保证金账户余额是700美元。显然这一账户金额比维持保证金要求的每份合约800美元低了100美元。此时,交易者必须要么清算掉该合约头寸,要么存入足够的资金使账户余额回到初始保证金要求的1000美元上。

E.交易者选择了存入资金。为了持有头寸,他向保证金账户中新增了300美元的现金。

就保证金催付通知而言,你应该考虑下面几个与之相关的要点:

1.因为保证金仅仅是你的总市场敞口的一个很小部分,期货头寸被视为是一种高杠杆交易。

2.保证金催付通知通常需通过存款(现金支票或者电子转账)或在交易日收盘前清算头寸来满足。

3.在保证金催付通知已经发出的情况下,如果客户无法被联系到或者不愿满足催付的保证金增加要求时,经纪公司保留(强制)清算头寸的权利。

4.如果正常的市场价格波动就导致了保证金催付通知的重复出现,那么这个账户被视为一种处于过于杠杆化状态,其合约的交易规模应该缩减。

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5.保证金催付通知也可以在日间交易时段发出,或者说不一定要基于收盘时的合约价值来判断是否需增加保证金。在交易日的任何时间内头寸都可以被清算掉。

6.保证金催付通知的出现通常意味着你的头寸状况处于与你对市场走势判断相反的一面(或者说你错误地判断了市场走势)。

7.一个成功的交易者通常在拥有足额保证金的同时也制定了一个稳健的交易计划。市场中*可能出现的一种情况是如果交易者严格实施相关的风险管理技术的话,那么他就不会收到保证金催付通知。

8.在下达保证金催付通知时,经纪公司应该对整个催付过程中的对话保持准确的记录,好录下当时的对话并仔细地记载下来。通常来说,在下达保证金催付通知时市场有非常严格的需要遵循的交易所规则,经纪人应该不折不扣地遵循这些规则。

9.通常,由于面对头寸时情绪化的因素,投机者会试图逃脱保证金催付通知。这些交易者总是寄希望于市场出现反转进而拒绝平仓、清算交易头寸。有的时候,在面对保证金催付通知时,为避免承担损失,这些交易者会做出假装不在家、拒绝接听电话、谎称已寄出现金等行为。在这种状况下,经纪公司必须保持控制,行使他的权利通过清算头寸来保护公司的资产――无论是否有客户的允许。这时,经纪公司需要使自己远离出于个人关系的种种顾虑做出相应的正确反应。

10.那个时候,许多交易者常常因为保证金不足导致的清算损失(即使这是他自己的做出的交易决定)而指责经纪人。这种情况表明了一种人类具有的深植于内心的把损失责任归因到另一方的心理特征。实际上,由于对头寸漠不关心或投入交易的资金过少,交易者自身是存在过错的。然而,人类的本性使之很难接受因自己的错误引发的责任。

11.由于上述所提的多种原因,在保证金不足导致清算这种情形下,交易各方的争议常常发生。如果经纪人已经做了很好的记录,很负责地开展相关活动,同时也遵循了相关的程序,关于争议的仲裁终常常是有利于经纪人和清算公司的。即使终市场出现了反转,合约价格重新恢复到一个能使客户本来可以获利的水平上,在交易过程中任何时间里如果出现了保证金账户余额低于维持保证金数额的情况,那时的经纪公司就有权将这个头寸清算。

12.保证金水平是由交易所设置的,但对于清算公司或经纪人而言,他们可以在认为必要的时候索要更高水平的保证金。如果他们认为就一个账户现有头寸而言的某笔交易的风险过高,经纪人可以拒绝接受来自客户的指令。

13.保证金水平可以在不被通知的情况下改变。

14.如果你拥有多个头寸,那么保证金要求是通过加总来得到总的初始保证金和总的维持保证金水平的。

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