期权价格的影响因素分析

各种因素对期权价格的影响分析:

1.标的股票当前市场价格的大小,对期权价格的影响

结合图11.1和期权的内在价值公式不难看出:股票市场价格的上升有利于看涨期权内在价值上升,但不利于看跌期权内在价值上升,因而将引起看涨期权价格上升和看跌期权价格下降。相反,股票市场价格的下降有利于看跌期权内在价值上升,但不利于看涨期权内在价值上升,因而将引起看跌期权价格上升和看涨期权价格下降。

2.协议价格,对期权价格的影响

从图11.1和期权的内在价值公式同样可以看出:协议价格的上升有利于看跌期权内在价值上升,但不利于看涨期权内在价值上升,因而将引起看跌期权价格上升和看涨期权价格下降。相反,协议价格的下降有利于看涨期权内在价值上升,但不利于看跌期权内在价值上升,因而将引起看涨期权价格上升和看跌期权价格下降。

3.合约的有效期限与合约的到期期限,对期权价格的影响

合约有效期限长短,对美式期权价格和欧式期权价格的影响是不相同的。

对于美式期权而言,由于它可以在有效期限内的任何时间执行。这样,合约有效期限越长,多头获利机会就越大,而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会,因此有效期限越长,期权疥格越高。对于欧式期权而- 言,由于它只能在期末(到期日)执行,有效期长的期权就不一定包含有效期短

的期权的所有执行机会。这就使欧式期权的有效期与期权价格之间的关系显得较为复杂。例如,同一股票的两份欧式看涨期权,一个有效期1个月,另一个2个月,假定在6周后标的股票将有大量红利支付,由于支付红利会使股价下降,在这种情况下,有效期短的期权价格甚至会高于有效期长的期权。

合约到期期限长短,也影响着期权价格的大小。一般来说,随着“合约到期期限”的减少,期权“时间价值的增幅”是递减的^^这就是期权的边际时间价值递减规律。换句话说,在其它条件不变时,随着到期日的临近,期权时间价值的减小是递增的。总之,随着到期日的临近,在其它条件不变的情况下,期权时间价值的衰减速度将会加快。一旦期权到期,其时间价挺就不再存在,这时期权只剩下内在价值。

4.标的股票价格的波动性大小,对期权价格的影响

标的股票价格的波动程度,可以用“股票价格的标准差”来表示。

期权作为一种保险,为持有人避免了价格不利变动的风险,而同时又保有了价格有利变动的好处。在这种情况下,持有人自然是不怕价格波动,甚至是希望价格波动。标的股票价格波动性越大、越剧烈、越频繁,期权持有人越有可能从中得到好处。

简而言之,标的股票价格波动有利于期权(包括看涨期权和看跌期权)内在价值上升,因而将引起期权价格上升。这一点,美式期权和欧式期权都不例外。

5.无风险利率,对期权价格的影响

无风险利率并不直接(而是间接)影响期权价格。当无风险利率上升时,会带来两种相反的趋势:一是标的股票价格的预期增长率有增加倾向;二是期权持有者收到的未来现金流经折现的现值将减少。这两种影响都将减少看跌期权的价值。因此随着无风险利率的上升,看跌期权的价格将下降。

而对于看涨期权来说,**种趋势将倾向于增加看涨期权的价格,第二种趋势将倾向于减少看涨期权的价格。前者的影响将起主导作用。即无风险利率的上升将引起看涨期权的价格上升。

必须说明的是,无风险利率对期权价格的这种间接影响是比较复杂的。上述结论是建立在其它变量保持不变的基础上。而实际情况是,当无风险利率上升(或下降)时,当前股票价格也将下降(或上升)。无风险利率的升降会如何影响看涨期权和看跌期权的价格,严格来说,应考虑当前标的股票价格的升降和上述两种趋势的“总效果”,也许实际的结果会因时、因地而不同。

6.期权有效期内预计发放的红利,对期权价格的影响

在没有其它因素干扰的情况下,标的股票在红利发放日后的价格,将等于“红利发放日前的价格”减去“红利”——即发放红利将降低标的股票的价格。根据标的股票价格对期权价格的影响这一事实。标的股票价格的降低,将引起看跌期权价格的上升和看涨期权价格的下降。因而,发放红利将引起看涨期权价格的上升和看涨期权价格的下降。

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