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什么是股指期货的价格发现功能

想要了解股指期货价格发现功能,就要先了解"价格"。价格发现的思想早源于Fisher (1896)的利率期限结构预期假说,该假说将长期债券的即期利率表示为短期债券预期利率的函数。将这一思想应用在股指期货和现货的市场上,可以认为股指期货价格实际上是指数现货的预期价格的函数。

有学者认为价格发现是一个或多个市场寻找均衡价格的动态过程,而不仅仅是静态的价格间关联。即当市场出现新信息时,投资者对信息做出反应并进行交易,从而改变资产的供求关系进而改变资产价格,促使资产价格在新信息下定位到新的均衡价格。价格发现不同于价格决定,价格发现中的投资者根据市场结构、行为、环境等信息对价格形成主观判断,它反映了不同交易者对目前市场供求关系的认识和对未来市场的预期,通常认为,股指期货价格反映了这一价格变动趋势,并且由于期货市场上的公开竞价、低交易成本、杠杆运作等特点,新信息的到来会*先反映在期货产品的价格变动中,期指提供的做空和套利机制也使得期指对股票现货市场具有价格传递效应,影响着现货市场的资产价格。

目前对股指期货价格发现功能研究的主流方向大致可分为两种:**种从定性的角度,研究期现货市场间的价格引导关系,确定价格发现是否存在以及引导方向和滞后时长。第二种从定量的角度,研究期现货市场的价格发现贡献度,从而确立两市场在价格发现过程中的主导和从属地位。

对于期现货市场间引导滞后时长的研究,根据采用的数据类别通常分为两类,一是采用价格的日频数据,二是采用价格的日内数据。传统理论认为,根据中央*限定理,金融资产日对数收益率服从正态分布,股指期货价格波动服从随机游走模型。而日内高频数据则包含了更多的市场信息,揭示了市场微观结构特征,如交易机制和价格形成机制等,高频数据呈现尖峰厚尾而非正态分布。随着算法交易的广泛运用,日内的高频交易得以实现,那么日内数据就将会是另一个反映价格变化的视角。

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