什么是股指交易机制?股指期货交易机制现状怎么样?

作为主要的金融衍生品之一,股指期货交易机制起源于股票投资者对规避风险和套期保值的需求而生。股指期货是以股票指数为标的物的特殊的期货合约,同其他期货合约一样,双方约定在未来的某个日期,按合约规定的条款进行标的指数的交割,实际中股指期货交易多以现金交割。上世纪}o年代石油危机过后,股指期货的发展迅速从美国蔓延到了全世界,通过多年的仿真交易,不断的对股指期货交易合约的机制进行摸索和准备,我国于2010年4月16日在中国金融期货交易所(后文简称“中金所”)正式将沪深300股指期货上市交易,此后,中金所又于2015年4月16日推出上证50股指期货和中证500股指期货。

股指期货的推出在证券市场中发挥着重要作用。实际上,股指期货作用的发挥有赖于完善的交易机制。为此,期货交易所通常会根据市场运行情况对股指期货交易机制进行调整和完善。2012年初以来,中金所不断修订交易规则,并对交易保证金、手续费和持仓限额等进行调整。在2015年股灾期间,中金所将沪深300股指期货合约套期保值交易的持仓保证金由10%提高到20%,将股指期货当日开仓平仓的平仓手续费标准由成交金额的0.015%提高到0.23%,并设置了严格的持仓交易限额,变相抬高了投资者的交易成本,新规实施的*日股指期货全部合约成交量就环比减少了92%,造成当日和次日的股指期货主力合约价格的暴涨和指数水平的暴跌。无论股指期货交易机制的调整是否达到了在股灾期间救市的目的,这些调整对期货、现货投资者的交易者结构及期货市场套期保值功能的有效运行和发挥产生了重要的影响。因此,有必要梳理我国股指期货交易机制的调整情况,考察交易机制调整对市场产生的影响,以期为监管层、交易所和投资者提供决策依据。

在对我国沪深300股指期货交易机制调整的情况进行梳理的基础上,主要考察交易机制调整对股指期货套期保值效率的影响。选择沪深300指数的套期保值效率作为指标来研究交易机制调整的影响是具有一定的实际意义的,选择套保效率只是将其作为一个重要的维度来实际考察,因为随着市场中避险需求的增加,越来越多的人选择利用股指期货交易市场作为股票市场的一个风险管理工具,通过优化期货市场交易机制体系能促进股票市场和期货市场的健康发展,良好的交易机制能保证期货市场的投资者参与度越高,就越能更好的发挥期货市场的套期保值功能,更好的服务实体经济。股指期货交易机制调整影响套期保值的效率是有迹可循的,交易手续费、保证金水平的设置都与套期保值成本有着直接或间接的关系,在较高的套期保值成本下,套期保值者通过权衡成本与收益,影响其在股指期货市场或现货市场的投资行为,必然会对两市场之间的流动性、波动性等产生一系列的联动影响,套期保值效率因此受到一定的影响;持仓限额等关乎仓位的交易规则,影响到套保者在现货与期货头寸上的匹配,较严格的持仓限额和开仓限制会导致套保额度不能满足、对手盘难找、转仓困难等问题,对于股指期货市场的流动性和套期保值功能的发挥具有限制作用,套期保值效率因此也受到一定的影响。长远来看,除非特殊情况,股指期货交易机制的调整都应该顺势而为,才能满足市场需求。

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