观点概述：

　　焦煤：

　　1) 供应端，多数煤矿陆续复产，但因查超产严格，叠加国内多地降雨影响生产及运输，国内供应难有增量。进口方面，中国6月炼焦煤进口量413.42万吨，较20年同比下降33.92%，环比增加21.24%，澳煤政策暂未放松，蒙古疫情仍严峻，目前甘其毛都口岸通关量维持200车左右，预期后期通关也难以达到往年平均水平，其他国家进口增量难以弥补蒙煤及澳煤缺口。长期焦煤整体供给偏紧。

　　2) 需求端，焦化厂限产，开工率及日均产量较上周小幅回升。

　　3) 库存端，独立焦化厂大幅去库，整体焦煤仍处于去库态势。

　　焦炭：

　　1) 供应端，本周国内平均吨焦盈利为283元，现货焦化利润下降至亏损，叠加部分地区焦化限产，焦炭产能利用率整体处于低位，本周焦炭两轮提涨落地，日均产量小幅回升，盘面焦化利润低位震荡。

　　2) 需求端，本周高炉开工略降，但产能利用率远低于节前水平，本周高炉反推焦炭需求略高于焦炭实际产量。

　　3) 库存端，焦炭厂内延续去库，整体处于历史绝对低位。

　　总体来看，焦煤国内难有大幅增量，进口煤无法弥补澳煤减量，叠加蒙古疫情反复，通关量极低，焦煤供应仍有缺口，对焦煤价格有所支撑，置换焦化产能投产放缓，但总焦化产能下半年仍将上升，需求仍有上升空间，长期焦煤基本面良好，需关注后期保供力度及澳煤政策。焦炭方面，部分焦化厂出现亏损，提涨两轮落地，产能利用率有小幅回升，厂内仍在去库并库存处历史低位，短期受到焦煤供应紧张对焦炭价格的支撑，以及部分焦化限产的影响，焦炭价格稳中偏强，而长期或受到压减粗钢产量影响，需求预期大幅减量，且随着新产能陆续投放，预计未来焦炭供需偏紧局面将缓解。

　　策略建议：

　　焦炭9-1正套

　　风险提示：

　　1。 焦煤：澳煤通关恢复；保供稳价的后续政策及措施

　　2。 焦炭：宏观政策变化，淘汰落后产能进度，新产能投放进度，粗钢减产情况

　　一

　　焦煤

　　1、 蒙古甘其毛都低位通关，口岸可售资源稀少

　　6月份原煤产量32319万吨同比下降5%，山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，炼焦煤供应难以有大幅增量；澳煤通关尚未放松，其余国家进口增量难以弥补澳煤蒙煤减量。焦煤整体供给偏紧。

　　1)国内焦煤供给

　　Mysteel调研全国110家洗煤厂样本日均产量59.06万吨增4.18万吨。

　　2)进口煤及进口利润

　　进口方面，中国6月炼焦煤进口量413.42万吨，较20年同比下降233.92万吨，环比增加21.24%，澳煤限制进口后，6月主要进口增量出现在加拿大。

　　本周蒙古国确诊人数下降，甘其毛都口岸恢复小量通关，维持在220车左右。6月中国自俄罗斯炼焦煤进口量为115.89万吨，同比增加55.96万吨。

　　澳煤通关尚未放松，需关注后续澳煤进口政策。

　　2、 原煤供应难有增量，焦煤持续去库

　　本周洗煤厂原煤及精煤库存均有下降，洗煤厂原煤库存223.07万吨降7.90万吨；精煤库存153.78万吨降9.64万吨。

　　本周独立焦企全样本炼焦煤总库存1404.63万吨，减37.79万吨，平均可用天数15.38天，减0.61天。全国247家钢厂样本炼焦煤库存921.36万吨，减4.85万吨，平均可用天数14.75天，减0.18天。

　　3、 焦煤表观消费

　　二

　　焦炭

　　1、 部分地区焦化限产，焦炭日均产量仍低

　　部分地区焦化限产，焦炭日均产量小幅回升，钢厂焦化厂产能利用率依旧处于低位，但后期随着焦化产能的投放，仍有回升动力。

　　1)国内焦炭供给及焦化利润

　　全样本独立焦企剔除淘汰产能产能利用率81.54%，环比上周增0.57%。全国247家钢厂样本剔除淘汰产能利用率87.55%，增0.60%。

　　本周全样本独立焦企日均焦炭产量68.68万吨，增0.35万吨，全国247家钢厂样本日均焦炭产量46.97万吨，增0.32万吨。

　　盘面焦化利润本周减少45.85元/吨至—208.47元/吨。MySteel周度调研数据显示独立焦化企业吨焦平均盈利周环比增4元/吨至283元/吨。

　　2)焦炭进出口及利润

　　中国焦炭主要以出口为主， 6月中国出口焦炭70万吨，同比增加39万吨。2020年全年出口349万吨。

　　2、焦炭供给小幅回升，库存持续下降

　　本周独立焦企焦炭库存65.46万吨，较上周减8.95万吨，港口库存增加11.6万吨至178.6万吨。247家钢企焦化厂焦炭库存为735.67万吨，较上周减17.05万吨。

　　247家钢企焦化厂焦炭可用天数为12.80天，减0.29天。

　　3、焦炭表观消费回落

　　三

　　焦炭消费

　　1、 受钢厂限产影响，高炉开工下降

　　全国247家钢厂高炉开工率74.61%，环比上周增加0.26%，同比去年下降16.80%；高炉炼铁产能利用率85.73%，环比下降1.11%，同比下降9.03%；日均铁水产量228.19万吨，环比下降2.95万吨，同比下降24.03万吨。

　　2、 铁矿价格下跌，铁水成本下降

　　本周铁水成本减少69.34元/吨至3178.49元/吨。北方钢坯利润增减少101.65元/吨至733.31元/吨。

　　3、 钢材库存

　　本周五大品种钢材社会库存环比减少17.07万吨至1509.02万吨；五大品种钢厂库存648.97万吨，环比增加38.05万吨。五大品种总库存2157.99万吨，环比增20.98万吨，同比减少55.95万吨。

　　4、 高炉生铁产量对焦炭需求的反算

　　通过高炉铁水产量对焦炭需求的反算可以看出，受到限产影响，本周日均铁水产量反推焦炭需求高于焦炭实际产量，但长期而言，随着焦化产能利用率的提升，未来焦化产能的逐步投产，叠加钢厂限产对铁水需求下降，供需偏紧局面将逐渐放缓。

　　四

　　价格与价差

　　1、 焦炭基差收窄

　　2、 焦煤焦炭9-1月差扩大

　　3、 品种间比价

　　五

　　技术图表

　　1、焦煤

　　2、焦炭

　　六

　　总结与结论

　　1、 焦煤

　　供应端，多数煤矿陆续复产，但因查超产严格，叠加国内多地降雨影响生产及运输，国内供应难有增量。进口方面，中国6月炼焦煤进口量413.42万吨，较20年同比下降33.92%，环比增加21.24%，澳煤政策暂未放松，蒙古疫情仍严峻，目前甘其毛都口岸通关量维持200车左右，预期后期通关也难以达到往年平均水平，其他国家进口增量难以弥补蒙煤及澳煤缺口。长期焦煤整体供给偏紧。

　　需求端，焦化厂限产，开工率及日均产量较上周小幅回升。

　　库存端，独立焦化厂大幅去库，整体焦煤仍处于去库态势。

　　总体来看，焦煤国内难有大幅增量，进口煤无法弥补澳煤减量，叠加蒙古疫情反复，通关量极低，焦煤供应仍有缺口，对焦煤价格有所支撑，置换焦化产能投产放缓，但总焦化产能下半年仍将上升，需求仍有上升空间，长期焦煤基本面良好，需关注后期保供力度及澳煤政策。

　　2、 焦炭

　　供应端，本周国内平均吨焦盈利为283元，现货焦化利润下降至亏损，叠加部分地区焦化限产，焦炭产能利用率整体处于低位，本周焦炭两轮提涨落地，日均产量小幅回升，盘面焦化利润低位震荡。

　　需求端，本周高炉开工略降，但产能利用率远低于节前水平，本周高炉反推焦炭需求略高于焦炭实际产量。

　　库存端，焦炭厂内延续去库，整体处于历史绝对低位。

　　总体来看，焦炭部分焦化厂出现亏损，提涨两轮落地，产能利用率有小幅回升，厂内仍在去库并库存处历史低位，短期受到焦煤供应紧张对焦炭价格的支撑，以及部分焦化限产的影响，焦炭价格稳中偏强，而长期或受到压减粗钢产量影响，需求预期大幅减量，且随着新产能陆续投放，预计未来焦炭供需偏紧局面将缓解。