报告导读

　　2021年7月29日财政部税务总局发布取消钢铁产品出口退税有关事项公告。自2021年8月1日起，取消部分钢铁产品出口退税。这是继2021年4月28日之后的又一轮钢铁产品出口退税政策调整。

　　从政策表观来看，出口退税的进一步取消会压制相关钢材的出口需求，造成国内供应的相对上升，进而成为钢材价格限产预期下的上行阻力。但是，基于本次公告之于市场的实质边际作用来看，我们认为，本轮钢铁产品进出口税率的调整措施是低于市场预期的，出口退税取消的利空影响有限。

　　1、本轮取消退税政策所覆盖的品种低于预期。在2021年5月1日开始，即上一轮出口退税公告之后，热轧类产品除钢轨、车轮、车轴外，均取消了出口退税。在本轮公告发布之前，市场已有相关讨论和猜测，并形成8月份中国取消冷轧类产品出口退税的同时将对热轧板卷征收10%-20%出口税的传言预期。而昨天的公告中并没有关于加收热轧板卷出口关税的政策，仅仅围绕冷轧、镀锌等品种取消出口退税。因此，政策出台的细则所覆盖的品种和实际的力度是低于市场预期的。

　　2、本轮取消退税对相关品种的出口抑制作用低于预期。在本轮出口退税取消措施中，冷轧和镀锌是主要涉及品种。部分市场观点认为，出口退税的取消会造成此类产品的出口成本增加，从而抑制出口。但是从价格表现来看，即使取消冷轧等产品的出口退税，我国冷轧价格与其出口国家的价格相比依旧具有一定的优势。另外，出口成本的增加并不意味着出口亏损。对于冷轧等品种来说，取消出口退税，会造成他们出口的边际利润降低，但是边际利润依旧是正的。从企业经营角度来说，在有利可逐的情况下，边际利润的降低并不会成为其停止相关经济活动的原因。因此，本轮出口退税对相关品种的出口抑制作用是低于预期的。

　　3、取消出口退税和生产限制是并行政策。即使后期随着海外价格走弱，出口边际利润转负，从而抑制出口利空国内价格，但是钢材严限产政策再度受到重视，各地压减粗钢产能的政策将对钢材形成支撑。

　　综上，我们认为，新一轮出口退税对钢材供需影响有限，即使冷轧等品种之后面临出口成本的上升，但其在全球进出口市场上仍有较强的价格竞争力，短期内对于出口冲击有限，只有当后期海外价格走弱后，才可能会起到抑制国内出口的作用。另外，在出口退税政策调整落地后，后续市场将迅速演进各地压减粗钢产能政策落地的预期，对钢材价格形成明显支撑。

　　2021年7月29日财政部税务总局发布取消钢铁产品出口退税有关事项公告。自2021年8月1日起，取消部分钢铁产品出口退税。这是继2021年4月28日之后的又一轮钢铁产品出口退税政策调整。我们认为，本轮钢铁产品进出口税率的调整措施是低于市场预期的，出口退税取消的利空影响有限。主要原因有3方面：1、本轮取消退税政策所覆盖的品种低于预期；2、本轮取消退税对相关品种的出口抑制作用低于预期；3、取消出口退税和生产限制是并行政策，取消出口退税的同时，钢材严限产政策再度受到重视，各地压减粗钢产能的政策将对钢材形成支撑。

　　01 出口关税政策调整

　　2021年7月29日财政部税务总局发布取消钢铁产品出口退税有关事项公告。自2021年8月1日起，取消部分钢铁产品出口退税。其中，对高纯生铁和铬铁适当提高出口关税，调整后分别实行20%出口税率和40%出口税率。

图1:钢铁产品出口关税调整表

资料来源：公开资料整理，财政部官网，国泰君安期货产业服务研究所

　　另外，本轮公告还对23个出口品种取消出口退税，主要涉及冷轧和镀锌等品种。我国自5月1日开始，已经取消了146个包括热轧、冷轧、涂镀板、不锈钢、管材等钢铁产品出口退税。本轮出口退税取消的公告是上一轮政策的升级补充。

图2:取消出口退税的钢铁产品清单

资料来源：公开资料整理，财政部官网，国泰君安期货产业服务研究所

　　02 出口退税政策低于利空预期，供需影响有限

　　相较于部分市场观点认为，出口退税的取消会造成国内供应的上升，进而对国内钢材价格形成压力。我们认为，本轮钢铁产品进出口税率的调整措施是低于市场预期的，出口退税取消的利空影响有限。主要原因有3方面：1、本轮取消退税政策所覆盖的品种低于预期；2、本轮取消退税对相关品种的出口抑制作用低于预期；3、取消出口退税和生产限制是并行政策，取消出口退税的同时，钢材严限产政策再度受到重视，各地压减粗钢产能的政策将对钢材形成支撑。

　　2.1本轮取消退税政策所覆盖的品种低于预期

　　自5月1日上一轮钢材产品出口退税政策调整落地开始，市场对于取消出口退税政策的进一步发酵就传言不断。差不多一周以前，在市场中形成比较共识的预期是：热轧品种将面临出口关税的提增，而冷轧品种将面临出口退税的取消。昨日相关政策落地，只提出取消冷轧等品种的出口退税，并没有增收热轧品种等的出口关税。如果在5月取消热轧等品种出口退税的基础上进一步增加其出口关税，那么热轧等品种可能面临出口成本的提升，以及海外价格竞争优势的削弱消失，从而影响到国内热轧的需求，形成利空影响。但是在实际政策中，本轮并没有关于传言中热轧的税收调整。因此，从公告来看，本轮出口退税政策所覆盖的品种，或者说执行的力度，是低于预期的。

图3:市场关于本轮出口退税调整早有传言

资料来源：公开资料整理，国泰君安期货产业服务研究所

　　2.2本轮取消退税对相关品种的出口抑制作用低于预期

　　在本轮出口退税取消措施中，冷轧是主要涉及品种。从绝对量来看，冷轧的产量在钢材中占比较低，而冷轧的出口占比只有其产量的2.1%，而本轮面临出口关税取消的冷轧品种并不是所有的冷轧品种。因此，受取消出口退税政策影响的冷轧产品量是非常低的，即使这部分出口全部受到抑制，其对整个钢材市场的需求冲击也非常低，对供需影响极为有限。

图4:钢材各主要品种出口量占产量的比例

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

图5:中国冷轧板材月度出口数量(吨)

资料来源：钢联MYSTEEL，国泰君安期货产业服务研究所

图6:中国钢材出口数量月度终值(万吨)

资料来源：钢联MYSTEEL，国泰君安期货产业服务研究所

图7:冷轧板材出口占钢材总出口量比例

资料来源：钢联MYSTEEL，国泰君安期货产业服务研究所

图8:冷轧单位价格对比(美元)

资料来源：钢联MYSTEEL，国泰君安期货产业服务研究所

　　从边际量来看，部分市场观点认为，出口退税的取消会造成其的出口成本增加，从而抑制出口。但是从价格表现来看，即使取消冷轧等产品的出口退税，我国冷轧价格与其出口国家的价格相比依旧具有一定的优势。另外，出口成本的增加并不意味着出口亏损。我国冷轧的主要出口国家在东南亚地区，竞争国家主要是日韩国家。从当前我国与日本的冷轧价格来看，我国冷轧单吨价格低于日本40-50美金左右。所以我国价格竞争优势空间给取消出口退税留有一定的成本空间。对于冷轧等品种来说，取消出口退税，会造成他们出口的边际利润降低，但是边际利润依旧是正的。从企业经营角度来说，在有利可逐的情况下，边际利润的降低并不会成为其停止相关经济活动的原因。因此，本轮出口退税对相关品种的出口抑制作用是低于预期的。

　　2.3 取消出口退税和生产限制是并行政策

　　同5月份调整出口退税政策一样，根据国务院关税税则委员会办公室的文件，调整关税的目的是为了扩大钢铁资源进口，支持国内压减粗钢产量。在出口退税政策的落地的同时，各地压减粗钢产能的严限产政策再度被提及，对钢材形成显著利好。

　　按照工信部的要求，2021年全年粗钢产量不增加，1-6月份我国累计粗钢产量5.6亿吨，较去年同期增长5763.86万吨，增速高达11.47%，继续刷新历史新高，意味着7-12月的粗钢减产压力极大。按照全年粗钢产量不超去年的目标测算，在当前1-6月的产量基础上，下半年7-12月平均每个月需要较6月份减产14.16%，供给端收缩预期力度较大。

图9:粗钢产量测算

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

　　在严限产目标下，出口退税取消政策覆盖下的钢材需求量是极为有限的。受供给强收缩预期支撑，本轮出口退税取消对供需影响甚微。

　　综上，我们认为，新一轮出口退税对钢材供需影响有限，即使冷轧等品种之后面临出口成本的上升，但其在全球进出口市场上仍有较强的价格竞争力，短期内对于出口冲击有限，只有当后期海外价格走弱后，才可能会起到抑制国内出口的作用。另外，在出口退税政策调整落地后，后续市场将迅速演进各地压减粗钢产能政策落地的预期，对钢材价格形成明显支撑。