行业近况
受电力紧张影响，内蒙古和云南两大电解铝主产区持续压降运行产能，面对即将到来的需求旺季，我们认为供需有望再次抽紧；继续看好供改+碳中和背景下电解铝配置价值。
评论
第一，电力紧张再度来袭，内蒙和云南两大电解铝产区停产延续，电解铝日均产量下行。据我的有色网7月9日和14日消息 ，因电力紧张，内蒙西地区电解铝企业接到错峰用电要求，在晚间用电高峰期降低电力负荷，影响电解铝产能105万吨；云南电解铝企业再度收到压减负荷要求，复产和新增产能计划再度延后。根据百川资讯，3月内蒙古因能耗双控已减产电解铝产能39万吨，5月云南因电力紧张限电已减产电解铝产能83万吨，合计减产达到122万吨，占目前运行产能3.1%。据SMM统计，国内5/6月电解铝产量为332/322万吨，同比+8.0%/+7.1%，日均产量环比-1.3%/+0.3%，表明供给端出现收缩。我们认为，内蒙持续受到能耗双控和电力紧张影响，停产产能难以恢复，停产范围或进一步扩大；云南地区尽管短期进入汛期，但电力紧张未能缓解，复产时间仍不确定，同时考虑电解铝复产周期较长，国内短期产量增速减缓有望延续。
第二，需求端淡季不淡，旺季需求即将到来，叠加全面降准对需求的提振作用，供需错配有望再现。据SMM统计，6月铝下游龙头加工企业开工率仅下降2.9ppt；分品种看，6月铝型材/铝线缆/铝板带箔/再生铝合金开工率同比-2.0/-0.5/+9.0/+8.8ppt，环比-0.3/+0.5/-0.3/-2.8ppt。我们认为整体6月表现出淡季不淡的特征，随着汽车缺芯边际缓解，汽车厂进入加库周期，叠加下游9月传统旺季需求的提振，供需错配有望再现。此外，央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5ppt，有望提振下游需求。海外方面，6月未锻轧铝及铝材出口45.4万吨，环比+3.5%，表明海外复苏仍在继续。库存端，截至7月12日，国内社会库存降至83.4万吨，去库趋势延续，继续支撑市场对铝价的信心。
第三，碳中和+供改背景下，电解铝行业新时代特征延续(吨铝高价格、吨铝高利润、吨铝利润高持续性)。年初至今，电解铝/氧化铝/动力煤价格分别上涨23.4%/6.6%/ 24.8%。虽电力成本有所抬升，但氧化铝价格仍受压制，电解铝行业继续展现出新时代特征，电解铝环节利润持续维持高位。
风险
电解铝新增产能超预期；电解铝停产产能恢复超预期；下游需求疲软。
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