前言：资金对牛猪(150kg以上)出栏占比关注度极高，普遍认为(1)现货端压栏和二次育肥(买入120kg标猪育肥至175kg-200kg出售)赌行情行为带来的牛猪出栏占比增加、出肉量增长、“缺猪不缺肉”是导致前期非瘟减产迟迟不能兑现、现货行情下跌的元凶，当前现货行情属于超跌，盘面依然会受到自繁自养成本(18元/吨，18000点)支撑。(2)有部分资金相信大肥(150kg以上)出栏占比(当前19.94%)恢复至正常后(10%)，现货在6月底-7月就将开启上涨，但冻品高库存会制约现货反弹高点，却从未质疑过6-7月现货反弹是否存在或者会被继续推迟至8-9月。
我的观点：现货近两周将持续大跌，现货第一步看到10元/公斤(当前14.7元/公斤)，现货中期需等待均重下降至120-125kg才有望反弹(当前134.14kg)，7月底前无望；生猪09、11合约空头继续持有，加大仓位做空，盘面09合约第一步看到15000点(当前18465点)。
我的逻辑：
(1)缺猪不缺肉无法解释6月以来现货下跌
如下图所示，即便6月按照最高138kg出栏均重计算，充分考虑出肉量增长，6月需求/出肉比较5月仍高7%(供需趋紧，理论出栏价将上涨兑现减产)，6月现货下跌已无法单纯通过“缺猪不缺肉”强行解释，出栏量的增长不容忽视。
(2)大集团新增产能增量已证明弥补、超过了前期非瘟导致的减产供应缺口
从量上看，如日屠宰量(21年5月-6月)图所示，进入21年5月以来，出栏量增长增速明显加快。如商务部月度屠宰量图所示，上述现象与正常年份进入5月后，随着需求的下滑屠宰量将明显降低趋势规律不符。当前屠宰增量不断增长的背后正不断证明大集团新增产能增量已经弥补、超过了前期非瘟导致的减产供应缺口。
(3)边际增重收益为负，全行业面临降体重，出栏均重需降至120-125kg(当前134kg)现货才有望反弹，7月底前无望。规模场加速出栏，现货近两周将持续大跌
如下图所示，当前现货价格13.7元/公斤已经跌破了所有养殖模式的边际增重成本(饲料成本+仔猪+死亡成本+人工、水电、疫苗、厂房折旧)。
考虑到部分养殖企业、散户只关心动态成本，即便只计算饲料成本，如下图所示，当前现货出栏价也已跌穿了135-140kg饲料增重成本(13.87元/公斤)，按照当前趋势本周内即可跌穿130-135kg饲料增重成本(13.192元/公斤)。按照经济学理论，当销售价格低于动态成本时，继续生产的现金流已经转负，企业应立即停产。体现在生猪行业中就是全行业面临降低重、去库问题，而非此前市场资金认为的仅需部分市场中的大肥去库完成，现货下跌趋势就结束了。
生猪是活体养殖，体重随着饲养时间延长会不断增重，这意味着养殖企业、散户只有同时将大体重和标猪(130kg以上)都加大销售量才能将养殖体重降低至对应饲料养殖边际增重成本低于现货价格的合理水平。饲料养殖边际收益为负的情况下，供给弹性即便在短期也会发生剧烈变化，生猪全市场供给弹性都已丧失，而不仅仅是二次育肥户。这一去库过程中，只要屠宰企业有收购量，供给方对屠宰企业的任何报价都会接受，生猪价格仅从供需弹性角度将加速下跌。
逻辑总结：
如下图所示，现货价格下跌，跌穿动态增重成本导致行业开始降体重，控制成本，加大标猪和肥猪出栏量，丧失供给弹性。然而由于终端对价格反馈是滞后的，出栏价下跌短时间无法形成需求端的增量。短时间过多的出栏量在终端无法消化，供需失衡下，出栏价进一步下跌并跌穿下一区间的动态养殖增重成本，形成价格负反馈循环，现货加速下跌。其背后的主线逻辑仍是长期供给端的恢复程度高于前期非瘟导致的减产影响。举例看，牧原作为行业指标，理性的代表，近日出栏量放大了近一倍，屠宰需求无法承接供给导致养殖企业挂牌价明显低于市场成交价。这一价格负反馈循环短时间不会结束，现货新一轮加速下跌才刚刚开始。我们不禁要问“在供需如此不断宽松的猪价下行周期里，成本成为压力的时期，生猪期货盘面价格凭什么在自繁自养成本18元/公斤就止跌呢？”
风险提示：本站资源来自互联网整理，仅供用于学习和交流，不对任何投资人及/或任何交易提供任何担保。
相关推荐
-
新季花生种植面积增加 目前整体长势良好
8月17日，2023期货助力乡村振兴暨“保险+期货”创新发展大会在河南宁陵举行。在中信建投期货承办的花生期货助力产业再升级分会场上，期货日报记者了解到，目前花生已经处于生长中后期，整体长势不错。 “2023新产季花生种植面积有一定恢复，与2022年相比预计增加…… …
-
市场人士：全球大豆供应预期转向偏紧
美国农业部近日公布了8月供需报告，报告中上调了新作美豆期初大豆库存，下调了新作大豆产量、出口量及期末库存。市场人士表示，这份报告奠定了2023/2024年度美豆偏紧的供给预期，同时也令全球大豆供应预期转向偏紧状态。 据格林大华期货大豆分析师刘锦介绍，…… …
-
黑色产业链企业主动求变 积极利用期货抵御风险
近年来，受上下游供需变化、煤炭等黑色系品种价格波动影响，产业链企业面临较大潜在经营风险。新形势下，生产商、贸易商和消费企业等黑色产业链企业主动求变，积极利用期货抵御风险。业内人士表示，产业链企业可以借助期货衍生品工具来实现套期保值、基差贸易、构…… …
-
期货助力大豆产业行稳致远
新华财经北京8月18日电（记者李莉）8月17日，由中国大豆产业协会、黑龙江省大豆协会等主办的“2023年大豆行业年会暨第七届中国大豆产业国际高峰论坛”在哈尔滨举行。会上，受邀嘉宾与行业专家等共同交流了国内大豆市场的最新形势，深度解析了我国大豆产业面临的挑战…… …
-
热点 | 集运指数（欧线）期货上市首日全线大涨 看看机构怎么说
集运指数（欧线）期货合约挂牌基准价为780点，8月14日上海航运交易所对应标的报价为1110.02。集运指数（欧线）期货上市首日盘中持续走高，主力合约（2404合约）涨超15%，2406、2408、2410、2412合约触及涨停，涨幅20%。 对于后市，华泰期货表示，中长期视角来…… …
-
比特币凌晨突发暴跌 一度击穿26000美元关口！全网24小时有12万人爆仓 60亿元资金蒸发！
大型加密货币在今日（8月18日）凌晨突然暴跌，比特币一度击穿26000美元关口，以太坊短线暴跌近200美元，1小时内全网爆仓量跃升至6.5亿美元。 截至发稿，比特币报26662美元，跌幅7.27%；以太坊报1690.55美元，跌幅6.66%。 据界面新闻8月18日消息，早前据《…… …
-
华泰证券：预计造纸企业最困难的时间正在渡过
华泰证券研报表示，7月中旬以来，文化纸和白卡纸生产企业积极推涨价格。近期相关产品涨价正在逐步落地，截至8月16日，全国文化纸和白卡纸的均价分别较7月份的低位反弹了162元/吨(3.3%)和150元/吨(2.8%)。我们认为价格的修复，既得益于下游已然较低的库存和需求的…… …
-
同比增长44.7%！FIA：上半年全球期货与期权成交量再创新高
根据国际期货业协会（FIA）对全球80多家交易所的数据统计，2023年上半年全球期货与期权成交557.82亿手，与2022年同期相比增长了44.7%。其中全球期货成交141.96亿手，期权成交415.86亿手。截至2023年6月底，全球期货与期权持仓总量为11.90亿手，与2022年同期相比增…… …
-
供应端紧张推动纯碱上涨 后续关注新增产能投产情况
供应端紧张推动纯碱上涨 昨日，纯碱期货多个合约触及涨停，主力合约上涨近6%。 南华期货能化分析师戴一帆认为，大涨的主要原因是供应端出现了缺口。“从低库存数据就能看出，近期市场也一致认为现货偏紧。原先我们给出的解释是，7—8月的检修旺季对价格会有支撑…… …
-
集运指数（欧线）期货今日上市 “上海价格”品种序列持续扩容
8月18日上午，集运指数（欧线）期货将在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂盘交易。这是我国首个航运期货品种，首个服务类期货品种，首个在商品期货交易所上市的指数类、现金交割的期货品种。集运指数期货上市也是“上海价格”品种序列的重要补充，被业内…… …