2021年是十四五开局之年，也是去年新冠疫情爆发后全球经济携手修复之年，金融市场的波动极为受关注。从4、5月份高层持续喊话大宗商品市场，已经令包括有色金属在内的多数工业品价格涨势放缓。再到5月下旬至今多举并行，缓解人民币单边升值过强的预期，无非是想求今年各类金融资产的一个“稳”字。

　　今年2季度，美元兑人民币汇率加速下行并且突破前期低点，市场渐有人民币单边升值的预期

　　自去年年中至今，伴随美元指数走弱，美元兑人民币承压贬值，人民币转入升值通道。今年2季度，美元兑人民币汇率加速下行并且突破前期低点，市场渐有人民币单边升值的预期。5 月下旬以来高层三次喊话，就是为了遏制人民币汇率近期的大幅升值，减缓人民币升值节奏，避免市场产生单边升值预期。

　　5月21日

　　国务院金融稳定发展委员会召开的第五十一次会议表示，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　5月23日

　　中国人民银行副行长刘国强就人民币汇率问题答记者问时表示， 目前，我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳。未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。

　　5月27日

　　全国外汇市场自律机制第七次工作会议表示，未来影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。

　　对于未来人民币的走向，当下市场的主流看法也大多是认为长期升值基础依然稳固。而对大宗商品市场而言，更关心的是短中期半年内人民币汇率的走向和影响。从前期人民币升值的动力来看，在未来 1-2个季度内大概率有面临转势的可能性。

　　而从“大宗”到“汇率”，商品市场中与海外美元定价关系密切的有色贵金属又会有怎样的影响？

　　历年的人民币汇率调控往往对应了人民币汇率波动比较大的阶段，过去二十年人民币汇率波动的起点始自2005年。

　　1997年亚洲金融危机爆发，央行积极调控，人民币重新回到了盯住美元的固定汇率制度

　　2008年因全球金融海啸冲击，央行也重新将人民币实质盯住美元6.83到2010年6月

　　自2005年开始，人民币汇率正式进入了市场化程度不断增强的阶段

　　从历年比较明显的人民币波动阶段及其对应的沪铜及沪金价格表现来看，主要可划分为 7个阶段：

　　从数据来看，人民币汇率升值的阶段，往往对应沪铜比较强的价格表现，而沪金偏弱；人民币汇率贬值的阶段，沪铜也能有一定涨幅，或震荡微涨，而沪金则偏强。因此单纯基于历史经验看，人民币短中期如果出现回调压力，并不会对沪铜价格构成多大威胁，而沪金表现也有相对外盘价格走强的较大概率，存在做多黄金内外比价的机会。需要注意的风险是，这是在未来人民币仅是小幅贬值，而不构成强烈的贬值预期的情况下，否则的话，沪铜和沪金均有短时上涨但随后跌落的风险。

　　同时人民币汇率的变化对商品进出口也会有或大或小的影响：以进口为例，人民币汇率上升，表明人民币贬值，则会提高企业的进口成本，一定程度上抑制进口；而人民币汇率下降，则表明人民币升值，会降低企业的进口成本，一定程度上刺激进口。

　　对于有色冶炼企业而言，矿是其最上游的原材料，而进口矿的量对于国内供给平衡而言亦会有一定影响。对于下游加工材，其出口情况可表征海外对于国内半成品或者成品的需求情况，也会对国内消费构成一定影响。影响加工材出口的主要因素是海外的需求，而汇率的变动更多会影响加工材的出口盈亏，对出口量带来一定的影响。

　　整体而言，未来如果人民币中短期贬值，理论上不利于有色金属矿的进口，有利于下游加工材的出口，但借助对冲手段，有色金属矿的进口与人民币汇率的相关性并没有那么有效，而下游加工材的出口增长更需要海外需求的强劲支撑。当前人民币升值动力削弱，将进一步有助于国内有色金属加工材扩大出口。

　　而在人民币汇率波动加大的阶段，外贸企业往往通过执行套期保值为核心的外汇管理制度，运用外汇远期等衍生品锁定人民币波动，抵消被套期保值商品的现金流量损失，以保证企业的稳定经营。

　　同时一国法定汇率波动的增加，会使其倾向于增持黄金来为其法币进行信用背书，因此同时人民币汇率波动，将增强央行增持黄金储备意愿。而黄金储备的增加，在扩大黄金进口的同时，反过来也可以一定程度缓和人民币升值压力，且长期来看，中国增持黄金储备有利于支撑黄金实物买兴。

　　总体来看，对于未来人民币的走向，当下市场的主流看法多是认为，短中期略有回调压力，双向波动加剧，长期升值基础依然稳固。如果真的出现回调压力，也并不会对沪铜价格构成多大威胁，而沪金表现也有相对外盘价格走强的较大概率，存在做多黄金内外比价的机会。