亮点

　　1、 美国的基金持续施压全球全球黄金ETF需求；

　　2、 美国SPDR Gold Shares基金流出量全球领先，其次为iShares Gold Trust；

　　3、 全球黄金ETF资产管理规模自2020年8月的金价最高点以来已下跌超过20%。

　　4月摘要

　　4月，全球黄金ETF总持仓减少18.3吨(约合11亿美元，资产管理规模减少0.6%，下同)，是过去半年以来第五次出现净流出的月份。然而，随着欧洲的黄金ETF基金规模自1月以来首次出现上升，全球黄金ETF流出也明显放缓。截至四月底，全球黄金ETF总规模规模为3567吨(约合2030亿美元)，3月时曾一度滑落至2000亿美元以下，为一年多以来的首次。

　　黄金ETF资产管理规模自2020年11月达到峰值以来，至今已下跌近14%，其中8%源于黄金ETF流出，6%是由因抛售导致的美元金价下跌所致。

　　分区域市场回顾

　　北美黄金ETF基金(尤其是美国的基金)持仓减少28.4吨(约合16亿美元，-1.6%)，几乎代表了全球的总流出量。

　　与此相反，欧洲的黄金ETF在法国、瑞士和英国等国基金的贡献之下，实现了10.6吨(约合5.14亿美元，+0.6%)的净流入。

　　其他地区的黄金ETF基金也实现了净流入，但规模要小得多。亚洲上市基金则一反2021年一季度的强劲势头，出现了0.5吨(约合1300万美元)的小幅流出，其中，中国黄金ETF基金持仓减少了2.0吨(约合1.11亿美元，-2.8%)，是主导力量。

　　然而，印度基金持仓却继续增长，4月新增1.3吨(约合8400万美元，+4.4%)。

　　北美基金流出28.4吨(约合16亿美元，-1.6%)

　　欧洲基金持仓增加10.6吨(约合1400万美元，+0.6%)

　　亚洲上市基金净流出0.5吨(约合1300万美元)

　　其他地区有少量流入

　　低成本黄金ETF板块持续增长

　　全球范围内低成本黄金ETF基金保持强劲势头。4月，伦敦的WisdomTree Core Physical Gold基金流入1.7吨(约合9300万美元，+473%)，SPDR Gold Mini Shares 基金流入1.3吨(约合7400万美元，+1.9%)。此外，三只低成本Xtrackers基金在4月末流入近27.5吨(约合16亿美元)，与此同时，其管理的三只收费较高的基金出现同等的资金流出，这或许表明了黄金ETF市场上新旧结构的转变趋势。

　　黄金价格表现和交易量

　　黄金价格在4月收盘时报1768.1美元/盎司，上涨4.5%；4月下半月波动较大但未能突破1800美元/盎司的关口。年内金价跌幅仍为6.5%左右，而其隐含价格波动率仍持续下降，回落到了2020年初疫情爆发前的水平(即14%)。这远远低于黄金去年20%的已实现波动率水平，也低于其20年来16%的历史已实现波动率。

　　黄金日均交易量连续第二个月大幅下降，4月日均交易量为1380亿美元，比2020年1830亿美元的平均水平低了25%，与2019年1460亿美元的平均水平更加接近。4月份黄金交易量的减少主要是由于通过LBMA交易数据显示的COMEX黄金期货成交量的减少。

　　最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX黄金期货净多仓位上升到54吨，但远低于2020年871吨的平均水平。

　　市场评论

　　我们的短期金价表现归因模型表明，4月份金价回升的主要原因在于美元的走弱，同时利率下降，降低了持有黄金的机会成本，因为金价对上述变量的敏感度仍然较高。我们认为近期黄金的强势可归因于以下因素：

　　1)美元疲软

　　2)金价正在“再通胀”周期中追赶其他大宗商品的强劲表现

　　3)财政刺激措施的增加以及央行持续的宽松立场

　　长期趋势

　　全球整体黄金ETF流量的下行趋势仍由美国主导；

　　最近几个月黄金ETF流量与金价和利率关联度较高，但尚未“赶上”4月黄金价格的强劲表现；

　　尽管其他地区表现不佳，但亚洲黄金ETF市场仍相对强劲。

　　4月主要基金流量变动

　　北美：SPDR Gold Shares 流出20.4吨(约合11亿美元，-2.0%)，其次为iShares Gold Trust，流出8.2吨(约合4.58亿美元，-1.7%)。SPDR Gold MiniShares持仓增加1.3吨(约合7400万美元，+1.9%)，Graniteshares Gold Trust增加0.2吨(约合1420万美元，+1.4%)。

　　欧洲：Amundi Physical Gold持仓增加3.7吨(约合2.17亿美元，+7.3%)，iShares Physical Gold增加1.9吨(约合1.24亿美元，+1.0%)。WisdomTree Physical Gold流出3.4吨(约合1.9亿美元，-3.1%)

　　亚洲：两只印度基金ICICI Prudentia lGold 和 Nippon India合计持仓增加1吨(约合6000万美元)，而中国的华安易富黄金ETF则流出1.5吨(约合8100万美元，-4.7%)