4月中旬至今铜价再次走强，昨日伦、沪铜刷新高点后，触及2011年高位区域。如何看待本轮铜的上涨？五一前后铜价将如何变动？上海金属网邀请一德期货有色金属分析师吴玉新、五矿经易期货有色金属研究员吴坤金、中信期货研究部铜锡研究员沈照明、金瑞期货有色研究员高维鸿、中信建投期货有色研究员张维鑫，分享一下他们的观点。

　　一德期货有色金属分析师吴玉新

　　此次铜价突破的导火索是智利港口工人罢工，市场担忧此举可能会影响全球最大铜出口国的出口。此外，全球经济数据强劲，流动性宽裕，以及美元的持续回落都支撑铜价。基本面上，供应端，TC小幅回升，最新公布的数据显示，精铜产量增速较快，进口也呈高增速，精废价差的扩大使得废铜供应宽松。国内消费仍是较大的问题，国内铜库存拐点不明显，铜价上涨后贴水再次扩大，下游畏高情绪明显。不过LME注销仓单快速增加，目前占库存一半左右，海外因素主导迹象明显。总体看，宏观上，经济延续复苏，流动性还未收紧，但铜价进一步上行需要基本面的配合，目前看仍需巩固，等待宏观及消费的指引。关注本周美联储议息会议及节日备货情况。

　　五矿经易期货有色金属研究员吴坤金：

　　我们认为五一假期前铜价有望保持相对强势，其逻辑在于海外疫情依然严峻，每日新增确诊病例数居高不小，造成海外宽松政策大概率持续，在经济复苏进程中，宽松的政策环境有利于大宗商品估值提升。同时，疫情导致铜原料供应干扰加大，亦对价格构成支撑。短期而言，市场还存在智利港口工人罢工、全球最大铜矿Escondida新一轮劳资谈判等炒作因素。此外，尽管铜价持续拉涨，但精废价差并未显著扩大，显示替代关系对铜价的负反馈有限。不过从节奏上看，随着铜价接近历史高点区域，下游消费更加克制，五一长假前的补库存预计较弱，从而将抑制铜价的上涨速度。五一过后，我们认为铜价走势仍需关注海外疫情变化及更高频数据反映的铜矿供应情况，如果疫情没有进一步恶化，市场交易有望更加理性。

　　中信期货研究部铜锡研究员沈照明

　　当前铜价再度创出年内新高，4月欧美制造业PMI初值超预期回升，投资者风险偏好升温，资金持续流入沪铜推高价格。但在国内原料供应好转且铜消费旺季不旺的背景下，我们需谨防铜价快速上涨后，消费跟不上反倒可能引发价格快速下跌风险。

　　供应端，矿端偏紧但铜原料在改善，精铜供应偏充裕。秘鲁和智利2月铜矿产量走势分化，秘鲁铜矿产量同比增长1%，智利铜矿产量下降4.8%。秘鲁铜矿产量增长还是在1月底进行了为期两周封锁的背景下取得的，这说明疫情封锁措施对铜矿生产负面影响明显减弱，毕竟当前封锁措施更加细化。WBMS最新数据，1-2月全球铜矿产量为339万吨，同比增长1.4%。1-2月中国铜精矿产量增长，3月铜精矿、阳极铜和废铜进口大幅回升，中国铜原料供应明显改善。考虑到1-3月中国精铜产量大增，进口保持增长，一季度国内精铜供应大增。

　　需求端，当前中国铜消费相对偏弱，不及春节前后市场预期，高铜价对电力相关板块消费构成负面影响，我们看到3/4月铜杆线企业开工率低于往年同期，3/4月电力用铜杆加工费明显回落。由于中国铜消费3-4月整体处于向上复苏期，家电和汽车产销回升抵消电力板块的消费的走弱，而一旦消费趋于稳定，高铜价对消费的负面影响将加大。

　　风险因素：中国铜消费旺季不旺、铜矿供应中断

　　金瑞期货有色研究员高维鸿

　　近两周铜价再度上行并创下新高，宏观因素起到主导作用，基本面的支撑相较此前的几次大涨略有不足。宏观层面，欧美经济数据表现强劲(包括就业、制造业、新房销售等)，市场情绪转向乐观，并且美债收益率回落以及美元指数的下行同样利好大宗商品价格，主要的底层逻辑仍是欧美经济强势复苏带来的利好，当然本周智利港口罢工问题也同样起到推波助澜的作用，因此涨势基础相对牢固。本周需要关注美联储利率决议，预计极大概率维持当前利率水平，但需注意美联储主席会后讲话的边际变化。在宏观情绪略稳定后，价格短期或回归基本面可能会带动一定回落，毕竟下游难以接受如此快速的上涨。但从趋势来看，海外经济复苏仍具空间，若本次美联储主席讲话仍未有明显边际变化，那么铜价仍具有一定上行动力。

　　铜需求方面，国内需求自年后以来一直受到价格的抑制，近期了解下来，抑制作用并没有减缓，尽管部分消费领域可以将价格传导，但诸如基建、地产等成本负担较大。一方面是价格的抑制，另一方面是旺季刚需仍存，4月消费边际还是有所改善的，此外近期江西地区因环保调查部分废铜杆厂停产，一定程度利于精铜消费，所以需求端不弱，随着5月国内检修进一步增加，那么库存拐点预计将随之而来。

　　中信建投期货有色研究员张维鑫：

　　4月下旬以来的铜价走势超出了我的预期。在原本的判断中，认为铜价还会在以66000-67000为中枢的区间保持震荡走势，4月中旬的突破至多只是抬高价格中枢，不会这么快突破前高。此前做出这个判断的逻辑基础包括：1)欧洲疫情形势仍旧严峻，全球经济全面复苏可能延后；2)美元指数在美国经济强劲复苏的背景下，短期内进一步向下的空间有限；3)下游需求回暖的幅度不大，旺季兑现程度仍有不确定性。4)当前缺芯潮已经影响到了汽车行业的复苏，如果蔓延，可能会扩大到家电和消费电子行业，进而影响铜的需求。

　　在敬畏市场的前提下，我们去寻找本次铜价突破的原因。一方面，经济复苏势头强于预期。最新公布的欧美PMI数据显示，尽管服务业仍然受到疫情的重大影响，但也已基本回到扩张区间，制造业更是强劲复苏，消费数据亦明显超出预期。另一方面，市场可能在交易旺季消费回暖预期。当下铜库存已有见顶迹象，表明需求环比改善较为明显。二季度是铜消费旺季，电网投资也将真正发力，铜库存有望逐步去化，基本面改善的预期对铜价形成有力支撑。第三点，铜价走势回归上涨趋势。需要指出的是，2月下旬以来的调整只是铜价在经济复苏、再通胀交易下趋势上涨过程中的一个正常调整，绝非意味着终点。经过一个多月的调整，压力已经消化殆尽，新的价格平台已经筑牢，随着部分利空的证伪，基本面的环比改善，铜价向上突破也就成了理所当然。最后，铜的金融属性也有一定贡献。随着美债收益率回落，美元指数高位回撤，铜的金融属性上升，加强了铜价的反弹。

　　后市展望：基于经济复苏的大背景，对铜价依然保持趋势性看多的观点，但当前市场仍然存在一些不利影响。比如印度疫情的“失控”，国内铜库存暂未出现明显拐点，现货贴水随着铜价上涨而扩大，洋山铜溢价持续走弱，如此诸多宏观和基本面的不利因素都是铜价短期突破面临的压力。综合而言，我认为铜价在五一节前上涨速度可能会放缓，甚至出现调整，节后则预计会进一步走高，伦铜大概率突破一万美元。