高盛在最新研究报告中显示，大宗商品牛市仍受看好。中国购买狂潮刺激着市场创造新高纪录，铜和大豆价格升至6年以来的最高水平。但高盛同时也发出警告，鉴于受到中国减排政策下钢铁企业产出限制影响，作为钢铁原材料的铁矿石价格将被排除在牛市之外，未来将进一步走低。

　　中国铜和大豆价格创新高 铁矿石正面临走低风险

　　回顾过去10年里，大宗商品似乎显得低调未受到注意，但随着中国宏观投资者搜寻全球经济复苏以及对高通胀前景的避险中，大宗商品市场再次变得炙手可热。大宗商品是定期的周期性资产，与全球经济同步上升和下降，使得他们得以率先受益于新冠疫情可能带来的恢复。

　　中国大宗商品价格已经从春季低点跃升，在中国购买狂潮的刺激下，铜、铁矿石和大豆价格升至6年多以来的最高水平。但中国钢铁行业流传着的通知声明写道：“为了加强对钢铁企业的监管并提高对违法行为的惩罚，市政府已决定对未能采取紧急行动的公司采取削减生产和排放的措施。”，威胁到唐山等顶级炼钢城市的污染违约者减产30%至50%，上周五(3月19日)引发市场对原材料需求的担忧，从而压低价格。

　　唐山政府没有立即接听电话以征求评论，路透社也无法立即通过在线交易员和分析师确认该文件的真实性。唐山市政府目前正在权衡削减2021年后续钢厂产量的计划。钢铁行业占据中国温室气体总排放量的15%，中国政府已经承诺在今年削减比日本多的排放量，目标是在2060年达到碳中和。

　　据Mysteel咨询公司的分析师估计，如果新草案获得通过，今年铁水产量将下跌约2223万吨，这可能使得铁矿石需求减少3500万吨以上。截至上周五，中国高炉的产能利用率下降。

　　在该背景下，大连商品交易所铁矿石和焦炭的期货价格都下跌。截至截稿前香港时间15时12分，铁矿石期货下跌5.9%，至1004.50元人民币/吨。焦煤期货下跌3.85%，至1547.50元人民币/吨。

　　中国生猪期货上市看涨 前景充满挑战

　　中国养猪数量占据全球50%以上，目前疫情出现在河北、河南、四川、云南和新疆地区，香港也出现1例农场病例。新发现的变种病毒较弱势，但更难被单位所检测。商品市场密切关注中国猪群的复原情况，因为这攸关中国进口黄豆、玉米等谷物，以及猪肉的进出口数量。中国农业部指出，受疫情影响的生猪存栏量将在今年年中恢复到正常水平，但市场预期复苏前景已经受到更严重冲击，猪肉价格居高不下，进口量将再创新高。

　　由于猪肉消费旺季结束后生猪库存减少，近几周中国动物饲料行业国内需求低迷，豆粕价格受到压力。在中国北部和西南部地区爆发新的非洲猪瘟之后，2021年初猪存货量低于预期，这也限制了购买兴趣。

　　截至截稿前香港时间15时25分，大连商品交易所的生猪期货下跌0.62%，至28250元人民币/吨。豆粕则回升1.36%，至3279元人民币/吨。

　　经济复苏和高通胀前景刺激避险 大宗商品资金流入快速升高

　　Gresham Investment Management LLC的高级研究策略师罗伯特·豪威尔(Robert Howell)表示：“我们相信目前基本面已经恢复到良好的本质上，新的结构性大宗商品牛市正在形成。在未来几年中，可能会有很多投资者回顾2020年，想要积极了解他们是如何错过新的商品牛市迹象。”

　　贝莱德公司(Black Rock Inc。)全球投资部门负责人埃维·汉布罗(Evy Hambro)分析称：“我们对大宗商品整体持乐观态度，因为全球经济增长的复苏以及通货膨胀率上升的可能性，应该会持续支撑价格上涨。”

　　管理着约200亿美元的商品指数投资和Pimco对冲基金的尼森·约翰逊(Nic Johnson)则认为，大宗商品将从全球通货膨胀主题中受益。

　　要知道，投资于大宗商品市场多年来都不受欢迎，热情也逐渐消散，许多专注于大宗商品的知名对冲基金退出了市场，包括Astenbeck资本管理公司、Blenheim资本管理公司和Clive资本公司，高峰时期都管理着数十亿美元的大宗商品资金。但现在这种趋势开始扭转，对冲基金行业整体上，在今年都已经出现资金外流，但专注于商品的对冲基金却成功募集资金。

　　根据eVestment的数据，截至今年10月，他们吸引超过40亿美元的资金流入，而整个行业资金流出总额约为550亿美元。

　　基金经理们也开始提高对大宗商品市场的兴趣，担任高盛大宗商品首席运营官的唐·卡图罗(Don Casturo)表示：“我们目前都正在响应来电，那些认为大宗商品有趣的投资者正在寻找我们。为股票和固定收益创造看涨顺风的环境即将结束，投资者正在寻找替代方案。”

　　石油交易商皮埃尔·安杜兰(Pierre Andurand)的自由裁量增强基金在截至12月的一年中，上涨152.2%。

　　大宗商品看涨受质疑 经济复苏不如预期

　　当然，尽管许多投资名人纷纷呼吁看涨，市场仍然存在强烈的质疑声浪。摩根大通公司分析师上周警告说，中国的信贷周期已经达到顶峰，并预测2021年基本金属价格将下跌。尽管有部分投资者担心通货膨胀，但其他投资者几乎没有理由担忧，他们普遍认为全球经济活动将保持在低于预期的水平。

　　Quantix分析师卡斯特罗(Casturo)认为，回归到大宗商品轮换仍然处于起步阶段，这表明在过去几年中，已经有1300亿美元的被动投资者资金离开了该行业。在整个大宗商品行业中，由于几年来的低价迫使生产商限制支出，供应可能受到限制。

　　韦斯特贝克能源机会基金(Westbeck Energy Opportunity Fund)分析师路易·勒米(Jean-Louis Le Mee)和威尔·史密斯(Will Smith)表示，石油行业仍然是唯一一个同比大幅下降的通胀资产。他们在向投资者写出的信中写道：“资本纪律和对产生自由现金流的关注，将很快引起投资者的共鸣，同时为下个石油牛市周期提供支撑。”